- アーサーは、政府が税引き上げを避け、借入に依存することで債務が増加し、最終的にマネーサプライが増大すると述べています。
- 現在、米国債の主要な買い手は、レポ取引による借入で購入資金を調達するRVヘッジファンドです。
- FRBはこのシステムをSRF（証券貸出ファシリティ）で支えており、これはQEと称さない形で実質的に通貨を刷る行為となります。
アーサー・ヘイズ氏は「ハレルヤ」と題する新しいエッセイをリリースし、「時間と複利が存在することを主であるサトシに感謝します」という言葉で開いています。
彼はすぐにトーンを設定します：政府は徴収額よりも多く支出し、それは税金が嫌われ、再選がすべてだからです。彼は単純なポイントを提示します。
政府は貯蓄または債務で支払うことができます。貯蓄とは税金を意味します。税金は人々を怒らせます。したがって政治家は借ります。彼らは今借り、後で請求書を残し、混乱が起きる前に自分がいなくなることを望みます。
アーサーは次に、米国政府債務の買い手はこれらの債券をどのように支払うのかと尋ねます。彼らは自分の貯蓄したお金を使うのか、それとも借りて購入するのか？
これが重要なのは、主要な買い手が債務を購入するために資金を借り、貸し手がその資金を何もないところから創造する場合、政府の借入は直接マネーサプライを増加させるからです。そしてマネーサプライが増加すれば、ドルの流動性が成長し、それがビットコインと他の暗号通貨に影響を与えます。
アーサーは誰が米国債務を購入するのかを説明します
アーサーは債務の問題に答えるために、米国政府が税金を削減するかどうかから始めるべきだと述べます。彼は削減しないという答えを示し、トランプ氏と共和党（Team Red）がすでに2017年の減税を延長したことを指摘しています。
次に2番目の質問：財務省は現在および将来の赤字を資金調達するために借入を行っているのか？彼はイエスと言います。推計によると、毎年2兆ドルの赤字が2兆ドルの借入によって資金調達されています。つまり、毎年の赤字は毎年の債務発行額に等しいのです。
彼は誰がその債務を購入するのかへと話を進めます。外国の中央銀行はもはや主要な買い手ではありません。彼は、2022年に米国がロシアの準備高を凍結した後、中央銀行は自分の資金が政治的に都合の良い時にいつでも没収される可能性があることに気づいたと述べています。
そのため、彼らは米国債務の代わりにゴールドを選択しています。このシフトはロシアがウクライナを侵攻し、ゴールド需要が急増したときに始まりました。
次に、米国の民間部門には赤字を資金調達するのに十分な貯蓄がありません。2024年の米国の個人貯蓄率は4.6%でしたが、赤字はGDPの6%でした。このギャップは、民間部門が限界買い手になることができないことを意味します。
商業銀行も答えではありません。4大銀行は2025年に約3,000億ドルを購入しましたが、財務省は約1兆9,920億ドルを発行しました。したがって、彼らは穴を埋めることができません。
買い手はケイマン諸島などに拠点を置く相対価値（RV）ヘッジファンドです。
連銀の論文は、彼らが2022年から2024年の間に1兆2,000億ドルの米国国債を吸収したことを確認しました。これは純発行額の37%に相当します。彼らは現金国債の購入と先物の売却という取引を通じてこれを行います。利益はわずかであるため、実際に儲ける唯一の方法は、取引を資金調達するために借りることです。
アーサーは資金調達の方法を詳細に説明します
RVファンドはレポを使用して購入を資金調達します。ここで、彼らは overnight（翌日）に現金を借りるために国債を担保とします。その現金は購入の決済に使用されます。レポの金利はSOFRに追従し、これは連銀がUpper Fed FundsとLower Fed Fundsの間に誘導しようとするレートです。
連銀は以下のツールを通じてこれを制御します：
- RRPはマネーマーケットファンドに下限金利を支払います。
- IORBは商業銀行に中間のレートを支払います。
- SRFは緊急時の弁です。流動性が逼迫している場合、上限レートで現金を貸し出します。
現金が不足すると、SOFRが上昇します。もしそれが上限を超えて上昇すると、レバレッジの効いたシステム全体が凍結するリスクがあります。RVファンドは取引を資金調達できなくなります。
国債入札が失敗します。そこで連銀が介入します。これは事実上、国債と引き換えにマネーを印刷することです。
アーサーはこれを「ステルスQE（量的緩和）」と呼びます。これは発表されておらず、QEとラベル付けされていません。しかし、それでもドルを創造します。国債発行が上昇し続ける限り（赤字は2兆ドル、古い債務のロールオーバーにもさらに多くの資金が必要）、SRFの使用量は増加し続けます。SRF残高が増加すると、グローバルなドル供給が拡大し、それが次のビットコインの強気相場への燃料となります。
その前に流動性が戻ると、市場は荒れる可能性があります。彼は、政府のシャットダウンが支出を遅らせ、流動性を枯渇させると言います。
財務総勘定元帳（TGA）は、市場から資金を引き離す8,500億ドルの目標額に対して約1,500億ドル高い状態にあります。これが現在の暗号通貨の弱気相場を説明するのに役立ちます。
しかしアーサー氏は、4年ごとのビットコインサイクルが整っていると言います。パニックになって売る人もいます。特にアルトコインの暴落後には。彼はそれが間違いだと言います。流動性のメカニクスは嘘をつきません。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
