不況は米国の銀行にそれほど大きな打撃を与えない

米国の銀行は、2年前よりも強力な貸借対照表、厳格な与信基準、金融の地雷へのさらされ度が少ない状態で、潜在的な不況に突入している。

この予期せぬ強さは、現在の経済災害に対する賢明な計画によるものではない。2023年初頭、Silicon Valley Bank、Signature Bank、および他のいくつかの銀行が崩壊し、銀行業界全体が家計整理を余儀なくされた混乱の結果である。

ブルームバーグによると、この自己保存の波は、現在、銀行が関税やボラティリティの高い市場によって作られた複雑な環境に対処するのを助けている。

2023年の危機を引き起こしたのは、2022年にFRBが金利を引き上げた後、国債の未実現損失が蓄積したことだった。投資家の信頼が失われ、預金がマネーマーケットファンドなどの高利回り代替手段へと流出した。

この預金流出は、不良貸出によるものではなく、銀行がほとんど利子の付かない債券に縛られていることに人々が資金を残したくなかったために起きた。

サブプライムローンと過度なレバレッジが問題だった2008年の金融危機とは異なり、2023年の解決策は驚くほど地味だった。ほとんどの銀行はただ待った。パンデミック中に購入した超低利回り証券が満期を迎えるにつれ、これらの帳簿上の損失は縮小し始めた。

この受動的な戦略は、銀行が高リターンで再投資するための時間と空間を買った。PNC Financial Services Group Inc.は第1四半期報告書で、債券およびスワップポートフォリオの24%が2026年末までに満期を迎えると述べた。これにより、未実現損失が17億ドル削減される。これは小さな金額ではない。

銀行は与信を緊縮し、その後攻勢に戻る

片付けの間、銀行は手をこまねいていたわけではない。彼らは与信にもブレーキをかけた。FRBのシニアローンオフィサー意見調査は、銀行が2022年と2023年に、2000年代初頭および直近の不況と同等のペースで与信ルールを厳格化したことを確認した。

企業と消費者の両方がローンを得にくくなったが、得られたローンはより良いパフォーマンスを示した。Ally Financial Inc.は先週の決算で、2023年のローンが2022年よりも優れたパフォーマンスを示し、2024年のローンはさらに良い見通しであると述べた。

この防御的な姿勢は、現在、慎重な楽観主義へと転換している。ドナルド・トランプがホワイトハウスに戻り、規制当局がより低い資本要件へとシフトしたことで、貸し手は攻勢に出る自由度を感じている。

銀行は現在、自社株買いを積極的に実行している。PNCの執行役者は投資家に対し、買い戻しを加速させることは「かなり妥当な仮定」であると伝えた。

Truist Financial Corp.はすでに4月だけで第1四半期の買い戻し総額に達した。また、JPMorgan Chase & Co.のCEOであるJamie Dimon氏は、不況がさらに株式を購入するのに良い時期になると述べた。

金利の変動が新たな利益機会を提供

金利に関する不確実性は銀行を恐れておらず、むしろ行動の余地を与えている。関税によるインフレや米国経済への疑念により長期金利が高止まりする場合、銀行は満期を迎えた資本をより高い利回りの資産に再投資できる。

これは将来の利益を増加させる。しかし、FRBが予想よりも早く、深く利下げした場合、銀行は預金に対する支払いとローンからの収益の間のスプレッドが広がることで利益を得る可能性がある。これがマージン拡大の仕組みである。

金利が低下すれば、帳簿に残っている古い低利回り債券の市場価値が上昇し、未実現損失が軽減される。どちらの場合でも利益である。さらに upside がある。製造業が米国に戻り始めれば、新たな貸付機会が生まれる。

銀行は、中国との貿易減少によって生じたギャップを埋める米国の工場に対する運転資金を資金提供する可能性がある。長期的に、企業がグローバルな貿易フローが恒久的に変化していると信じるようになれば、新施設へのローンが増えることになる。