Wall Street sta scontando un taglio dei tassi della Fed tra esattamente 15 giorni, ma il mercato non sta festeggiando. Gli operatori stanno abbandonando il rischio e i rendimenti obbligazionari stanno facendo l'esatto opposto di quanto promesso dai manuali. Invece di scendere, il rendimento dei titoli del Tesoro trentennali sta salendo rapidamente, spingendosi ora verso il 5%, un livello che non si vedeva dalla metà della crisi finanziaria del 2008.
Gli operatori di mercato ora vedono 50 punti base di tagli dei tassi come scenario base per il 2025. C'è addirittura una probabilità del 34% che quest'anno si verifichino tagli di 75 punti base. Ma nessuno di questi fattori rende gli investitori rialzisti.
L'umore è teso. I rendimenti dei titoli del Tesoro sono in forte aumento. Il sistema è fuori controllo. Mentre la banca centrale si prepara ad allentare i tassi, il mercato aumenta i propri tassi in segno di protesta.
Il mercato obbligazionario si ritira mentre l'inflazione e il debito esplodono
Nelle ultime cinque settimane, il Tesoro statunitense ha emesso oltre 200 miliardi di dollari in nuove obbligazioni. Ma gli investitori se ne stanno andando. La consueta propensione per il debito a lunga scadenza semplicemente non c'è più. Gli acquirenti vogliono di più in cambio.
Ciò si nota nei premi a termine sui titoli a 10 anni, ora al livello più alto dal 2014. I premi a termine misurano il guadagno extra richiesto dagli acquirenti per detenere debiti più a lungo termine e, in questo momento, quel premio è in rosso.
L'inflazione di fondo è di nuovo sopra il 3% e continua a crescere. A questo ritmo, il dollaro perderà oltre il 25% del suo valore nei prossimi dieci anni. Ha già perso circa il 25% dal 2020, aggravando la pressione sui consumatori. Ciò non ha rallentato la spesa di Washington.
Più debito creano, più il mercato oppone resistenza. E la Fed? Sta perdendo il controllo dell'intera curva dei rendimenti. Il Regno Unito sta già affrontando le conseguenze. La Banca d'Inghilterra ha tagliato i tassi cinque volte in un anno, attribuendo la colpa alla debolezza del mercato del lavoro. Ma il risultato è orribile.
Il rendimento dei titoli di Stato trentennali del Regno Unito ha appena superato il 5,70%, il livello più alto dall'aprile 1998. Invece di ridurre i costi di finanziamento, i tagli hanno portato i rendimenti al massimo degli ultimi 27 anni. Gli operatori hanno respinto la mossa della banca centrale e hanno chiesto una maggiore remunerazione per il rischio. La stessa identica strategia si sta ora verificando negli Stati Uniti.
Anche il Giappone ne risente. Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 30 anni si attesta sopra il 3,20%, oltre 30 volte superiore rispetto al 2019. Il mercato obbligazionario globale sta inviando un messaggio: le banche centrali non possono più acquistare una via d'uscita dal debito strutturale.
L'oro sale, le azioni crollano e la stagflazione prende piede
Un asset non è confuso. L'oro sta salendo di prezzo, con un allineamento quasi perfetto ai rendimenti a lungo termine. Con l'aumento dei rendimenti obbligazionari, sale anche l'oro. E ora ha fatto la storia. L'oro ha raggiunto i 3.600 dollari l'oncia per la prima volta. Si tratta di un guadagno del +33% da inizio anno, oltre 3,5 volte il rendimento dell'S&P 500.
I trader non stanno correndo verso le azioni. Le stanno scaricando. Martedì, il Dow Jones Industrial Average è sceso di 249,07 punti, chiudendo a 45.295,81. L'S&P 500 ha perso lo 0,69%, chiudendo a 6.415,54, mentre il Nasdaq Composite è sceso dello 0,82%, chiudendo a 21.279,63. I grandi nomi hanno perso terreno. Nvidia ha perso il 2%, mentre Amazon e Apple hanno perso circa l'1% ciascuna.
La stagione ne fa parte. Settembre è storicamente brutale per le azioni e gli operatori stanno realizzando profitti dopo un'estate calda. Agosto è statotron. L'S&P 500 è salito di quasi il 2%, ha superato quota 6.500 per la prima volta e ha raggiunto cinque nuovi massimi storici, portando il totale del 2025 a 20. Ma ora, tutti gli occhi sono puntati sul rapporto sull'occupazione di venerdì. Sarà probabilmente l'ultimo dato che la Fed esaminerà prima della sua decisione sui tassi.
Il tasso di disoccupazione tra i 16 e i 24 anni ha raggiunto il 10%, ed è probabile che la Fed lo indichi per giustificare il taglio. Ma il momento è sfavorevole. L'inflazione sta salendo, il mercato del lavoro si sta indebolendo e la crescita economica sta rallentando. Questa è la stagflazione, ed è ormai una realtà.
