La vendita di obbligazioni quinquennali nel Regno Unito registra la domanda più debole in quasi 3 anni

Mercoledì, il Debt Management Office (DMO) del Regno Unito è riuscito a vendere solo 4,75 miliardi di sterline di titoli di Stato quinquennali, ma la domanda si è attestata al livello più debole dalla fine del 2022, secondo i dati di Bloomberg.

L'asta ha registrato un rapporto di copertura di 2,80, il che significa che gli acquirenti hanno presentato offerte pari a 2,8 volte l'importo offerto. L'emissione scade nel 2030 e si inserisce in un contesto di crescente preoccupazione degli investitori per del governo britannico .

Questa performance deludente fa seguito a una performance ancora più debole di martedì, quando una vendita di titoli di Stato trentennali ha registrato il tasso di interesse più basso degli ultimi due anni. Entrambi gli eventi suggeriscono che gli investitori stanno iniziando a cedere, nonostante i rendimenti abbiano raggiunto i massimi pluriennali.

Il Tesoro sta cercando di raccogliere cash per colmare un ampio deficit di bilancio in vista dell'aggiornamento fiscale di novembre, ma questo piano non convince il mercato. L'impennata dei rendimenti ha fatto ben poco per compensare le crescenti preoccupazioni per l'aumento del fabbisogno di prestiti.

Reeves incontra resistenza mentre crescono i dubbi fiscali

La vendita a cinque anni è riuscita a tenere meglio dell'offerta di martedì, basandosi su un parametro chiave. La coda, ovvero il divario tra il prezzo medio e l'offerta più bassa accettata, è stata di soli 0,4 punti base per le obbligazioni a cinque anni.

Si tratta di uno scarto molto più ridotto rispetto agli 1,4 punti base registrati per la vendita dei titoli trentennali. Per questo motivo, i mercati non sono andati in panico. Il rendimento dei titoli quinquennali si è mantenuto stabile al 4,10% dopo la pubblicazione dei risultati.

Ma sotto quell'apparente calma, si addensano i problemi. La Cancelliera dello Scacchiere Rachel Reeves è sotto pressione per spiegare come intende colmare il deficit di bilancio senza far aumentare ulteriormente i costi di indebitamento. Il mese scorso, il governo britannico ha superato le proprie previsioni di spesa di 18 miliardi di sterline. La mancanza di fiducia sta ora colpendo più duramente la parte a lunga scadenza della curva dei titoli di Stato britannici.

Il rendimento a 30 anni si è attestato al 5,51% dopo la vendita a cinque anni, in calo di soli quattro punti base rispetto a inizio giornata, e dopo essere sceso di oltre cinque punti base prima dell'asta. Le obbligazioni a più lunga scadenza hanno subito la pressione maggiore quest'anno, soprattutto perché i fondi pensione, che tradizionalmente assorbono questo debito, hanno ridotto la loro partecipazione.

La Banca d'Inghilterra riduce l'esposizione obbligazionaria a lungo termine

La Banca d'Inghilterra (BOE) ha reagito alla volatilità. La scorsa settimana ha annunciato che, a partire dal mese prossimo, solo il 20% delle sue vendite di titoli nell'ambito del quantitative tightening (QT) sarà destinato alle obbligazioni a lungo termine. Si tratta di un calo drastico, un chiaro tentativo di calmare i mercati. La BOE concentrerà ora i suoi sforzi di vendita di obbligazioni sul debito a breve e medio termine, dove la domanda è rimasta relativamente stabile.

Anche la DMO ha modificato la propria strategia. Dopo aver ricevuto ripetute richieste sia da parte di investitori che di operatori, l'agenzia ha gradualmente orientato le proprie emissioni verso scadenze più brevi, in modo da ridurre lo stress sul segmento a lungo termine della curva e riflettere ciò che il mercato può effettivamente assorbire.

Il prossimo grande test arriverà giovedì, con le aste dei titoli di Stato britannici a 9 e 13 anni. Gli investitori seguiranno da vicino l'andamento del mercato per vedere se l'interesse per questa fascia media reggerà. L'asta di oggi conclude l'emissione di titoli di Stato britannici a lunga scadenza per l'anno, a parte alcune voci rimanenti come i green bond, le aste d'appalto e le ulteriori operazioni di QT da parte della Banca d'Inghilterra.

Mercoledì la Banca d'Inghilterra ha anche avvertito che una rapida chiusura delle negoziazioni rappresenta un rischio per la stabilità finanziaria. Il governatore Andrew Bailey ha citato le mosse della scorsa settimana come l'ultima prova del fatto che "stiamo vivendo in un periodo di mercati più volatili"