I mercati precotano una probabilità del 92% di un altro taglio dei tassi della Fed a ottobre

I mercati si aspettano ora che la Fed abbassi nuovamente i tassi a ottobre, con lo strumento CME FedWatch che mostra una probabilità del 91,9% di un secondo taglio consecutivo.

Questo segue la riduzione di un quarto di punto la scorsa settimana, che è stata la prima volta che la banca centrale ha allentato i tassi da dicembre. Le ultime scommesse riflettono la forte convinzione di Wall Street che la Fed, sotto crescente pressione, sia sulla strada per fornire ulteriore allentamento mentre l'economia mostra segni di raffreddamento.

Questo cambiamento arriva prima di una lettura chiave sull'inflazione prevista per venerdì: l'indice dei prezzi al consumo per le spese personali (PCE) di agosto. Il numero dovrebbe attestarsi al 2,8%, che corrisponde all'obiettivo annuale della Fed. Ma se supera questa soglia, anche di poco, potrebbe innescare preoccupazioni che il taglio della scorsa settimana sia arrivato troppo presto.

Questo alimenterebbe le paure che la Fed possa aver aperto la porta all'inflazione che torna a crescere. Le puntate sono alte. Un risultato pulito del 2,8% giustificherebbe la decisione recente. Qualsiasi valore più alto e le persone inizieranno a chiedersi se la banca centrale sia stata ingannata.

I rendimenti dei bond salgono mentre le azioni salgono comunque

Invece di scendere, i rendimenti dei Treasury a 10 e 30 anni sono saliti dopo il taglio, il che ha colto di sorpresa molte persone. I rendimenti di solito reagiscono alle decisioni sui tassi in modo lineare: tassi più bassi, rendimenti più bassi. Ma questo non è accaduto.

Questa volta, i trader di bond hanno guardato oltre il taglio e si sono concentrati sul quadro più ampio, come il debito dilagante del governo degli Stati Uniti e la politica fiscale erratica. I rendimenti in aumento suggeriscono che il mercato dei bond non crede che il contesto economico giustifichi questo pivot dalla Fed.

Dal lato delle azioni, nessuna esitazione. Gli investitori hanno spinto l'S&P 500 e l'Indice Industriale Dow Jones a nuovi massimi venerdì. Nel frattempo, l'indice Nasdaq Composite è balzato del 2,2% durante la settimana.

Per ora, il verdetto del mercato azionario è semplice: un prestito più economico è positivo, e non stanno aspettando i report sull'inflazione per dirgli il contrario. Si sono già mossi.

I trader si stanno ora posizionando per altri due tagli entro la fine del 2025. Le scommesse sono chiare, ma nessuno finge che non ci siano rischi. “Con le azioni vicine ai massimi e i mercati dei tassi che precotano ancora circa cinque tagli aggiuntivi nel prossimo anno, un ulteriore sostegno alle azioni dipenderà più da dati macroeconomici robusti che da un ulteriore accomodamento dei tassi, a nostro avviso,” ha detto Emmanuel Cau, capo della strategia azionaria europea di Barclays.

In altre parole, non aspettatevi che il rally duri se i dati non lo supportano.

Gli investitori coprono i rischi mentre crescono le scommesse sulla Fed

Non tutti sono convinti che questo mercato sia completamente precotato. Henry Allen, un stratega di Deutsche Bank, non pensa che sia nemmeno vicino. “Su diverse metriche che chiaramente non è il caso,” ha scritto Henry in una nota ai clienti. “Sì, c'è stata una forza e una resilienza notevoli nelle attività rischiose negli ultimi anni, ma i mercati sono ben consapevoli anche dei rischi al ribasso, da qui i prezzi dell'oro ai massimi storici e i rapidi tagli dei tassi della Fed precotati.”

Henry ha anche respinto la narrazione secondo cui ci stiamo dirigendo verso un altro crollo di stile dot-com. Sebbene ci siano somiglianze superficiali, ha detto che le condizioni della fine degli anni '90, quelle che urlavano bolla tecnologica, non si stanno manifestando oggi. Questo significa che gli investitori sono cauti e calcolatori, osservando sia l'inflazione che la Fed come falchi.

Fuori dagli Stati Uniti, la Cina sta seguendo un percorso molto diverso. Lunedì, la Banca Popolare Cinese ha mantenuto invariati i tassi di prestito benchmark per il quarto mese consecutivo, nonostante la mossa della Fed la scorsa settimana. Il tasso di prestito prime a un anno è rimasto al 3,0%, mentre il tasso a cinque anni, quello che guida i costi dei mutui, si è mantenuto al 3,5%.

A differenza di Washington, Pechino non ha ceduto. La sua ultima mossa è stata a maggio, quando entrambi i tassi sono stati tagliati di 10 punti base per aiutare a sostenere l'economia cinese in rallentamento. Da allora, nessun singolo aggiustamento. Mentre la Fed reagisce ai numeri deboli del lavoro e all'inflazione persistente, i funzionari bancari cinesi sembrano contenti di mantenere la loro linea.