I titoli di stato a lungo termine del Giappone raggiungono massimi pluridecennali mentre i mercati testano i limiti della BOJ

I rendimenti dei titoli di stato a lungo termine del Giappone hanno appena superato livelli non visti da decenni mentre i mercati spingevano indietro contro l'uscita lenta della Banca del Giappone da una politica ultra-morbida.

Alla data del mercoledì, il rendimento del titolo a 30 anni ha raggiunto il 3,286%, il suo punto più alto in oltre vent'anni. Il rendimento a 20 anni ha raggiunto il 2,695%, un livello visto l'ultima volta nel 1999.

Il titolo benchmark a 10 anni è fermo al 1,633%, segnando il suo livello più alto dal 2008, mentre il rendimento a 40 anni è salito al 3,506%, quasi 90 punti base in più da gennaio.

Cosa sta guidando questo brusco aumento? La Banca del Giappone sta cercando di raffreddare le cose. Ma tre anni di prezzi al consumo sopra l'obiettivo di inflazione del 2% hanno reso quel lavoro quasi impossibile.

La banca centrale ha iniziato ad aumentare i tassi di politica a breve termine e a ridurre l'acquisto di titoli, ma non sta funzionando abbastanza velocemente. Il tasso di politica reale in Giappone è ancora sepolto al -2,6%, il che significa che i tassi di interesse aggiustati per l'inflazione rimangono ben al di sotto dello zero.

Gli investitori stranieri svendono titoli mentre la BOJ cerca di mantenere la stabilità

La domanda estera per i titoli giapponesi sta scendendo rapidamente. I dati dell'Associazione dei Dealer di Titoli Giapponesi hanno mostrato che gli acquisti totali di titoli da parte di stranieri sono diminuiti del 6% a luglio, scendendo a 7,66 trilioni di yen rispetto ad aprile.

Molti investitori esteri si stanno allontanando dai titoli e versando capitali nelle azioni giapponesi invece, inseguendo grandi guadagni nel mercato azionario. L'attrattiva dei titoli a lungo termine si sta indebolendo rapidamente, specialmente quando l'inflazione è ancora presente e la BOJ non ha chiarito la sua prossima mossa importante.

Allo stesso tempo, la politica interna sta aggiungendo altro rumore. La coalizione del Primo Ministro Shigeru Ishiba ha subito un colpo nelle elezioni della camera alta di luglio, mentre i partiti di opposizione che chiedevano tagli alle tasse sui consumi hanno fatto guadagni.

Ishiba, parlando martedì, ha detto ai giornalisti che non ha "alcuna intenzione di aggrapparsi" alla sua posizione. Se si dimettesse, il Giappone potrebbe affrontare un blocco multipartitico e una maggiore pressione per aumentare la spesa, il che manterrebbe i rendimenti dei titoli in salita.

Gli analisti di Barclays dicono che il mercato dei titoli a 30 anni sta già precotando tagli alle tasse del valore di 1-2 punti percentuali, e hanno avvertito che se tagli più profondi fossero approvati, la pressione sui rendimenti potrebbe peggiorare.

Il capitale inizia a fluire verso casa ma la piena ripatriazione non è prevista

Alcuni investitori domestici stanno tornando. David Roberts, capo dei redditi fissi presso Nedgroup Investments, ha detto che la sua società ha già prelevato denaro dagli Stati Uniti e dal Regno Unito e ha acquistato titoli giapponesi, per la prima volta in decenni.

"Questa è la prima volta dal 1990, quando ho iniziato a gestire fondi, che compro obbligazioni giapponesi," Roberts ha dichiarato a CNBC.

Ma l'entusiasmo è selettivo. Rong Ren Goh, gestore di portafoglio redditi fissi presso Eastspring Investments, ha detto che la maggior parte degli investitori si sta ancora concentrando su titoli a breve durata, rimanendo cauta su quelli a lungo termine. "Gli investitori [non] affretteranno di prendere decisioni aggressive sulla durata anche se le valutazioni sembrano più convincenti," ha detto.

Kadota di Barclays ha sottolineato che i flussi in entrata in Giappone non saranno seri finché la BOJ non terminerà il suo ciclo di aumento dei tassi. Al momento, la banca centrale è ancora in modalità di restrizione, quindi gli acquirenti stanno aspettando.

Le banche hanno ancora molti yen parcheggiati alla BOJ che potrebbero usare per acquistare titoli prima anche solo di pensare di svendere attività statunitensi.

Nel frattempo, il governo del Giappone chiede più denaro. Molto di più. Le richieste di bilancio per l'anno fiscale che inizia ad aprile 2026 hanno raggiunto un record di 122,4 trilioni di yen (822 miliardi di dollari). Questo è un aumento rispetto ai 117,6 trilioni di yen dell'anno precedente.

Il solo Ministero della Difesa richiede 8,8 trilioni di yen, mentre il paese cerca di aumentare la spesa militare al 2% del PIL entro il 2027. A ciò si aggiungono i 32,4 trilioni di yen necessari solo per finanziare il debito esistente, la cifra più alta mai registrata. È questo l'effetto dei rendimenti in rialzo: rendono molto più costoso mantenere in funzione il sistema.

Come di consueto, il Ministero delle Finanze ridurrà le cifre prima di finalizzare il bilancio. Lo scorso anno ha tagliato la richiesta iniziale di 117,6 trilioni di yen portandola a 115,2 trilioni. Ma con i pagamenti degli interessi in aumento, il rumore politico che cresce e gli investitori che abbandonano i titoli a lungo termine, la pressione è già incorporata nel sistema.