Le operazioni della Banca del Giappone innescano una rara anomalia nel mercato obbligazionario

Gli investitori sono sempre più ansiosi di ridurre i propri investimenti in titoli di Stato giapponesi e una buona percentuale preferisce vendere i titoli con uno sconto alla banca centrale.

programmate dalla Banca del Giappone operazioni di acquisto di obbligazioni il 14 e il 20 agosto, si è verificato un fatto insolito: il rendimento minimo accettato nelle operazioni corrispondeva alla media accettata.

Ciò è raro, perché gli obbligazionisti in genere mirano a vendere al prezzo più alto, il che fa scendere i rendimenti. In questo caso, tuttavia, il rendimento più basso è aumentato fino a raggiungere la media, suggerendo che alcuni investitori hanno offerto obbligazioni a prezzi convenienti. Gli analisti affermano che alcune vendite su larga scala di 350 miliardi di yen (2,4 miliardi di dollari) di debito sovrano nazionale con scadenze da cinque a dieci anni hanno riempito la quota di acquisto, costringendo altri venditori a svendere il debito sul mercato secondario.

L'ultima volta che si è verificata un'anomalia del genere è stato un decennio fa, poco prima che i rendimenti a lungo termine scendessero sotto lo zero, mentre la Banca del Giappone attuava un allentamento monetario radicale per far uscire l'economia dalla deflazione. Questo mese ha segnato la prima fusione consecutiva di rendimenti medi e minimi dal 2013.

"È difficile stabilire se ciò rifletta aggiustamenti di posizione, aspettative di tassi più elevati da parte della Banca del Giappone, o entrambi", ha affermato Shoki Omori, responsabile della strategia di Mizuho Securities a Tokyo. "È possibile che gli investitori esteri abbiano venduto a causa dei timori per un crollo delle obbligazioni a lungo termine"

I rendimenti di riferimento raggiungono i massimi pluriennali a causa delle preoccupazioni relative all'inflazione e alla politica monetaria

Da quando sono state effettuate queste operazioni, i rendimenti dei titoli di riferimento decennali sono saliti ai massimi dal 2008, e quelli dei titoli a lungo termine sono ai massimi da una generazione. È probabile che i rendimenti continuino a salire a causa delle preoccupazioni sull'inflazione, della politica monetaria più restrittiva e dell'espansione fiscale.

La svendita avviene mentre la Banca del Giappone, che detiene oltre la metà dei titoli di Stato giapponesi, prosegue con i piani di ridimensionamento del bilancio e degli acquisti di obbligazioni. Altri acquirenti non riescono a colmare il divario. Mitsubishi UFJ Financial Group, la più grande banca giapponese, ha ridotto del 27% le sue partecipazioni in titoli di Stato nazionali da marzo a giugno, mentre le compagnie di assicurazione sulla vita stanno vendendo titoli che hanno subito perdite non realizzate.

Latronpressione di vendita riflette le crescenti aspettative di un aumento dei tassi da parte della Banca del Giappone, ha affermato Tadashi Matsukawa, responsabile degli investimenti obbligazionari di PineBridge Investments Japan. Gli operatori prevedono ora una probabilità di circa il 70% di un rialzo entro la fine di dicembre, in aumento rispetto al 60% circa di inizio agosto, secondo gli swap sugli indici overnight.

Il mercato attende la prossima mossa della BOJ sugli acquisti obbligazionari

Poiché non sono previste vendite obbligazionarie a lungo termine per questa settimana, l'attenzione è rivolta all'acquisto di titoli di debito a 5-10 anni da parte della Banca del Giappone il 27 agosto. Un risultato aggressivo, che potrebbe indicare un affievolimento degli straordinari movimenti dei rendimenti diventati comuni nelle precedenti operazioni, spingerebbe gli investitori a cercare segnali di una maggiore pressione di vendita o di cambiamenti nel sentiment del mercato. L'ultima mossa della Banca del Giappone, che ha ridotto gli acquisti mensili di titoli di Stato giapponesi a 4,5 trilioni di yen, il minimo dal 2013, ha scosso la stabilità del mercato.

Il prossimo acquisto fornirà indizi cruciali sulla capacità della BOJ di mantenere la stabilità del mercato obbligazionario, mentre sta gradualmente riducendo i suoi massicci acquisti di obbligazioni. Gli osservatori del mercato stanno anche valutando il potenziale impatto sui rendimenti, dopo che banche e assicurazioni hanno venduto titoli in modo così aggressivo che i rendimenti di riferimento sono scambiati a livelli mai visti da decenni. 

Gli analisti affermano che l'operazione rappresenterebbe una prova del nove per l'interesse del mercato per i JGB quando si profila un aumento dei tassi della BOJ.