Il Giappone taglierà l’emissione di bond super-lunghi di $375M nelle aste di ottobre e dicembre

Il Giappone sta riducendo l’offerta di bond ultra-lunghi a ottobre e dicembre di ¥100 miliardi ($675 milioni) in ogni asta, tagliando l’importo offerto a ¥250 miliardi da ¥350 miliardi, ha annunciato il Ministero delle Finanze dopo l’incontro con i dealer primari mercoledì.

La decisione riguarda le obbligazioni con scadenza compresa tra 15,5 e 39 anni, che fanno parte delle aste per la liquidità potenziata. Si tratta della seconda riduzione quest'anno che prende di mira questo specifico segmento della curva. I tagli di ottobre e dicembre seguono la cautela continuata dei responsabili di politica monetaria in mezzo alla domanda volatile per i titoli a lungo termine.

Giappone sta anche mettendo all'asta il suo bond a 40 anni giovedì, con i risultati attesi alle 12:35 p.m. ora di Tokyo. Katsutoshi Inadome, stratega senior presso Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, ha dichiarato ai giornalisti che la riduzione è stata "neutra o positiva" e ha aggiunto: "Mi aspetto che la vendita del bond a 40 anni di domani venga assorbita senza difficoltà."

Il ministero delle Finanze aumenta l'emissione di bond a breve termine

Mentre il Giappone riduce l'estremo super-lungo, sta aumentando l'emissione sull'altro lato della curva. A novembre, le emissioni di bond con scadenze superiori a un anno ma inferiori a cinque anni aumenteranno da 600 miliardi di yen a 700 miliardi di yen.

Inadome ha il cambiamento verrebbe probabilmente accolto favorevolmente dalle banche nazionali. "L'aumento dell'allocazione per la fascia da 1 a 5 anni dovrebbe attrarre la domanda delle banche. Questa è la zona di offerta e domanda più stabile, quindi non c'è motivo di eccessiva preoccupazione."

Il ministero ha inviato un questionario ad agosto per raccogliere il feedback dei dealer prima di decidere di modificare la dimensione delle aste. Le modifiche arrivano mentre i rendimenti super-lunghi rimangono vicini ai massimi di diversi anni e mentre la Banca del Giappone continua a ridurre il suo massiccio programma di acquisto di bond.

Il rischio politico sta anche filtrando nel mercato obbligazionario. Dopo che il Primo Ministro Shigeru Ishiba ha annunciato i suoi piani per le dimissioni all'inizio di questo mese, gli investitori hanno iniziato a speculare sulla posizione fiscale del prossimo governo. "In futuro, se i politici manterranno la disciplina fiscale diventerà importante quanto, se non più, delle misure di offerta e domanda del Ministero delle Finanze", ha detto Inadome.

Gli investitori stranieri si caricano di bond a lungo termine mentre la curva si appiattisce

Un'inattesa inclinazione della Banca del Giappone verso tassi più alti e il diminuire delle paure di un disastro fiscale hanno creato un'opportunità per gli investitori stranieri, che da mesi stanno acquistando i bond super-lunghi del Giappone.

La loro strategia? Un appiattimento della curva dei rendimenti dei Government Bond giapponesi (JGB), dove i tassi a breve termine salgono e quelli a lungo termine scendono. La curva si è comportata esattamente come speravano.

I rendimenti a breve termine sono balzati lunedì al massimo dalla crisi finanziaria globale, dopo che due membri del consiglio della BOJ hanno votato a favore di un aumento dei tassi venerdì. Allo stesso tempo, i rendimenti sui bond a 20 e 30 anni sono scesi. Il cosiddetto appiattimento a twist ha giocato esattamente nelle mani di chi scommette contro curve ripide. 

La direzione complessiva dei rendimenti è continuata mercoledì, con la maggior parte che scende in sincronia con i Treasury statunitensi. I mercati giapponesi erano chiusi martedì per una festa nazionale.

L'incertezza su chi prenderà il posto di Ishiba ha anche calmato le paure sui tassi a lungo termine. Dopo le dimissioni di Ishiba, Sanae Takaichi, contendente alla leadership del Partito Liberal Democratico, ha fatto marcia indietro rispetto alle precedenti richieste di spesa aggressiva. Parlando a una conferenza stampa venerdì, ha chiarito di non essersi mai opposta alla disciplina fiscale, dicendo che non avrebbe immediatamente perseguito tagli all'imposta sul consumo.

Questo ha contribuito a far scendere i rendimenti dei bond a 30 e 40 anni ai minimi di un mese venerdì. Yunosuke Ikeda, chief macro strategist presso Nomura Securities, ha detto: "Mi aspetto una stabilizzazione dei rendimenti a 30 anni. Il mercato stava chiaramente interpretando erroneamente la probabilità e l'impatto potenziale di un taglio IVA."

Ha anche notato che le precedenti preoccupazioni riguardo a un possibile downgrade del rating del Giappone si erano attenuate. "Un po' di tempo fa, le persone parlavano effettivamente di un possibile downgrade per il Giappone, ma la situazione attuale non sembra affatto indicare che il Giappone sia a rischio di un taglio del rating", ha detto.

Il 8 settembre, il giorno dopo che Ishiba ha detto che si sarebbe dimesso, il rendimento a 30 anni è schizzato a un record del 3,285%. Ma i trader stranieri non hanno sbattuto ciglio. Sono rimasti acquirenti netti di JGB super-lunghi per otto mesi consecutivi fino ad agosto, basandosi sui dati della Japan Securities Dealers Association.

I loro acquisti netti hanno raggiunto il picco ad aprile a 2,3 trilioni di yen (15,56 miliardi di dollari), rispetto ai soli 27 miliardi di yen acquistati dalle compagnie di assicurazione sulla vita, che tradizionalmente dominano questa parte del mercato.