Le società minerarie d'oro aumentano del 126%, schiacciando le azioni AI e Bitcoin nel rally del 2025

I minatori d'oro stanno annientando la concorrenza nel 2025. Bitcoin è in calo. I titoli basati sull'intelligenza artificiale sono in ritardo. Ma l'oro? È in piena espansione. L'indice S&P Global Gold Mining è balzato del 126% da gennaio, diventando il settore con le migliori performance tra tutte le categorie dell'S&P.

Questa folle impennata dei titoli azionari delle società minerarie aurifere è direttamente legata al boom del metallo prezioso, con i prezzi dell'oro che sono aumentati del 52% dall'inizio dell'anno.

Ciò significa che nomi come Agnico Eagle, Barrick Mining e Newmont stanno guadagnando più soldi di quanti ne sappiano gestire. "È stato un anno molto positivo per i titoli auriferi", ha affermato Imaru Casanova, gestore di portafoglio di VanEck. "Hanno più cash di quanta ne sappiano gestire"

Queste aziende hanno visto i loro profitti esplodere perché la maggior parte dei loro costi di produzione sono fissi. Quindi, quando il prezzo dell'oro sale, tutto quel valore extra si riversa direttamente sul risultato finale.

I minatori depositano cash ma affrontano vecchi fantasmi

Ma non tutti sono entusiasti. C'è il timore concreto che questa corsa all'oro possa sgretolarsi, proprio come accadde dopo la crisi finanziaria del 2008. All'epoca, una corsa all'oro simile portò a un'ondata di decisioni sbagliate: fusioni insensate, costi di produzione in aumento e lauti bonus per i dirigenti.

Dal picco del 2011, le azioni delle società minerarie aurifere sono crollate del 79% in quattro anni. Casanova ha aggiunto: "È andato distrutto un enorme valore. Nella mente degli investitori, la cosa è ancora ben impressa".

Eppure, eccoci di nuovo qui, l'oro ha appena superato i 4.000 dollari l'oncia troy, spinto dalla domanda delle banche centrali, dall'imminente chiusura del governo statunitense e dal crescente panico per l'enorme debito pubblico. Gli investitori si stanno tuffando di nuovo nei titoli auriferi, sperando che questa volta vada diversamente.

Nel frattempo, i mercati obbligazionari si comportano come se tutto andasse bene. Nonostante la corsa folle dell'oro, gli operatori obbligazionari non stanno scontando un'inflazione elevata. È strano. Di solito, l'impennata dei prezzi dell'oro è un segnale che la gente teme che il governo riduca il suo debito con l'inflazione.

Ma le aspettative di inflazione a lungo termine, basate sui breakeven dei Treasury, non si sono mosse. Sono ancora vicine all'obiettivo del 2% della Fed.

Le banche centrali si caricano mentre i segnali di inflazione si dividono

C'è un divario. Da un lato, investitori e banche centrali si stanno accumulando oro, scommettendo che i politici lasceranno che l'inflazione aumenti invece di tagliare la spesa. Dall'altro, i mercati obbligazionari sembrano rilassati, dando per scontato che l'inflazione sia sotto controllo.

In Giappone, la scommessa ha funzionato. Secondo il FMI, il debito netto del Giappone è sceso dal 162% del PIL nel 2020 al 134% quest'anno, nonostante il Paese abbia continuato a spendere più di quanto tassato. Negli Stati Uniti, invece, non è successo. L'inflazione è aumentata, ma il debito netto è salito dal 96% del 2020 al 98% attuale.

Tuttavia, l'oro è salito del 51% negli ultimi 12 mesi, mentre il dollaro è sceso del 10%. Anche le azioni sono in rialzo, spinte più dall'entusiasmo per l'intelligenza artificiale che dai timori di inflazione. Ma se questo scambio di inflazione – chiamato anche "svalutazione" – dovesse prendere piede, la situazione potrebbe cambiare rapidamente. Le due strategie più chiare sono scommettere su tagli profondi dei tassi, svendendo al contempo i titoli del Tesoro a lungo termine, o scommettere sull'ampliamento dei breakeven dell'inflazione.

Ma il rendimento dei titoli del Tesoro trentennali si è mantenuto per lo più nell'intervallo tra il 4,5% e il 5%. È inferiore rispetto all'inizio dell'anno e ancora al di sotto del livello precedente all'ultimo rialzo dell'oro di sei settimane fa. Quindi, anche ora, gli investitori non sembrano credere che l'inflazione eroderà le obbligazioni.

Al momento, tutto è diviso. Alcuni investitori prevedono un mercato del lavoro debole, che spingerebbe la Fed a tagliare i tassi. Altri pensano che l'economia sia in crisi, grazie alla spesa per l'intelligenza artificiale, che potrebbe innescare una maggiore inflazione. Se la Fed rinunciasse ai tagli dei tassi, tutto sarebbe perduto; azioni, obbligazioni e oro potrebbero tutti subire un duro colpo.