Gli minatori d'oro salgono del 126%, schiacciando le azioni AI e Bitcoin nel rally del 2025

Gli minatori d'oro stanno distruggendo la concorrenza nel 2025. Bitcoin è in calo. Le azioni AI sono in ritardo. Ma l'oro? È in fiamme. L'indice S&P Global Gold Mining è balzato del 126% da gennaio, rendendolo il settore con le migliori prestazioni in tutte le categorie S&P.

Questo rally folle nelle azioni degli minatori d'oro è direttamente legato al boom del metallo stesso, con i prezzi dell'oro che schizzano del 52% dall'inizio dell'anno.

Questo significa che nomi come Agnico Eagle, Barrick Mining e Newmont stanno guadagnando più soldi di quanto sappiano cosa farne. "È stato un anno molto buono per le azioni dell'oro", ha detto Imaru Casanova, un gestore di portafoglio presso VanEck. "Hanno più soldi di quanto sappiano cosa farne."

Queste aziende hanno visto i loro profitti esplodere perché la maggior parte dei loro costi di produzione è fissa. Quindi, quando i prezzi dell'oro schizzano, tutto quel valore extra va direttamente al fondo del bilancio.

Gli minatori incassano contanti ma affrontano fantasmi del passato

Ma non tutti festeggiano. C'è la reale paura che questa corsa possa crollare, proprio come è successo dopo la crisi finanziaria del 2008. All'epoca, una simile corsa all'oro ha portato a una ondata di cattive decisioni: fusioni senza senso, costi di produzione in aumento e bonus cospicui per i dirigenti.

Dal picco del 2011, gli minatori d'oro sono crollati del 79% in quattro anni. Casanova aggiunge, "Un sacco di valore è stato distrutto. Nelle menti degli investitori, è ancora fresco."

Eppure, eccoci di nuovo, l'oro ha appena superato i 4.000 dollari per oncia troy, sostenuto dalla domanda delle banche centrali, una prossima chiusura del governo degli Stati Uniti e la crescente paura per il debito pubblico massiccio. Gli investitori si stanno tuffando di nuovo nelle azioni dell'oro, sperando che questa volta sarà diverso.

Nel frattempo, i mercati obbligazionari si comportano come se tutto fosse a posto. Nonostante la corsa folle dell'oro, i trader obbligazionari non stanno quotando un'inflazione elevata. Questo è strano. Di solito, i prezzi dell'oro che schizzano sono un segno che le persone temono che il governo gonfierà via il suo debito.

Ma le aspettative di inflazione a lungo termine, basate sui breakeven del Tesoro, non si sono mosse. Sono ancora vicine all'obiettivo del 2% della Fed.

Le banche centrali si caricano mentre i segnali sull'inflazione si dividono

C'è un divario qui. Da un lato, hai investitori e banche centrali che si riforniscono d'oro, scommettendo che i politici permetteranno all'inflazione di salire invece di tagliare la spesa. Dall'altro lato, i mercati obbligazionari sembrano rilassati, assumendo che l'inflazione sia sotto controllo.

In Giappone, quella scommessa ha funzionato. Secondo il FMI, il debito netto del Giappone è sceso dal 162% del PIL nel 2020 al 134% di quest'anno, anche se ha continuato a spendere più di quanto tassasse. Negli Stati Uniti, non è stato così. L'inflazione è salita, ma il debito netto è salito dal 96% nel 2020 al 98% ora.

Tuttavia, l'oro è salito del 51% negli ultimi 12 mesi, mentre il dollaro è sceso del 10%. Anche le azioni sono salite, guidate più dall'hype sull'AI che dalle paure sull'inflazione. Ma se questo trade sull'inflazione – chiamato anche "trade di svalutazione" – prende piede, le cose potrebbero cambiare rapidamente. I due giochi più chiari sono scommettere su profondi tagli ai tassi mentre si abbandonano i Treasury a lungo termine, o scommettere sull'allargamento dei breakeven dell'inflazione.

Ma il rendimento del Treasury a 30 anni è rimasto per lo più nella fascia tra il 4,5% e il 5%. È inferiore rispetto all'inizio dell'anno e ancora al di sotto di dove era prima del recente aumento dell'oro di sei settimane fa. Quindi, anche ora, gli investitori sembrano non credere che l'inflazione eroderà le obbligazioni.

Al momento, tutto è diviso. Alcuni investitori si aspettano un mercato del lavoro debole, spingendo la Fed a tagliare i tassi. Altri pensano che l'economia sia in forte espansione, grazie alle spese sull'AI, che potrebbero innescare più inflazione. Se la Fed si ritira dai tagli ai tassi, tutte le scommesse sono annullate; azioni, obbligazioni e oro potrebbero subire tutti un colpo.