La Fed decide di procedere con il taglio dei tassi a dicembre, ma non sono buone notizie

La Federal Reserve taglierà quasi certamente i tassi di interesse nella sua riunione di dicembre. Il rapporto sull'occupazione di venerdì ha siglato l'accordo, offrendo alla Fed abbastanza margine di manovra per agire senza sembrare imprudente.

I posti di lavoro non agricoli sono aumentati di 227.000 a novembre, superando le aspettative, mentre la disoccupazione è salita leggermente al 4,2%. I mercati hanno appena sbattuto le palpebre, con CME Group ora che prevede una probabilità del 90% di un taglio. Ma ecco la cosa: non sono le buone notizie che potrebbero sembrare.

I critici si stanno già riversando, accusando la Fed di preparare il terreno per speculazioni rischiose. L'inflazione è ancora viva e vegeta, i salari stanno salendo e alcuni dicono che le condizioni finanziarie sono diventate troppo allentate. Nel frattempo, la banca centrale affronta domande difficili su quanto possa spingersi senza squilibrare l'economia.

Perché il timing sembra incerto

Gli economisti sono divisi e gli scettici sono rumorosi. Chris Rupkey, un economista, ha sostenuto che la Fed non ha bisogno di interferire, specialmente quando i posti di lavoro sono abbondanti. Ha definito la strategia della banca centrale «sempre più sconsiderata» e ha avvertito che l'inflazione non è stata domata. I numeri lo supportano.

Core inflazione, misurata dall'indicatore preferito della Fed, è salita al 2,8% a ottobre. Questo è ben al di sopra del target del 2% della Fed. La crescita dei salari non aiuta. Al 4%, è significativamente superiore alle norme pre-pandemia.

Jason Furman, un ex economista dell'amministrazione Obama, non crede all'ottimismo della Fed. Ha sottolineato che il ritmo della crescita dei salari si allinea più con un'inflazione del 3,5%, non con il 2% che la Fed vuole. «Questo è un altro punto dati nello scenario di atterraggio morbido», ha detto Furman.

Prevede che seguiranno altri tagli ai tassi, ma solo dopo che la disoccupazione salirà ulteriormente.

Le condizioni finanziarie sono più allentate di quanto sembrino

I funzionari della Fed amano definire i loro tassi di interesse del 4,5%-4,75% «restrittivi», ma le condizioni finanziarie raccontano una storia diversa. Le azioni sono in rialzo, i rendimenti dei bond sono in calo e i tassi ipotecari sono scesi.

Secondo le stesse metriche della Fed, le condizioni finanziarie sono ora alle più allentate da gennaio. Questo solleva una domanda cruciale: La Fed sta tagliando i tassi in un ambiente già allentato e, se sì, cosa succede dopo?

Jerome Powell, il presidente della Fed, è stato ottimista sull'economia degli Stati Uniti. Di recente l'ha definita «l'invidia del mondo sviluppato», suggerendo che c'è abbastanza cuscinetto per ricalibrare la politica lentamente. Ma non tutti i membri del Comitato Federale per il Mercato Aperto (FOMC) condividono il suo entusiasmo.

La presidente della Fed di Cleveland, Beth Hammack, vuole tirare i freni. Parlando venerdì, ha detto che ha bisogno di più prove che l'inflazione si stia dirigendo verso l'obiettivo del 2% della Fed. Hammack è stata vocale nel rallentare il ritmo dei tagli ai tassi e i suoi commenti suggeriscono che la Fed potrebbe fare una pausa dopo dicembre.

Se il taglio di dicembre andrà avanti, segnerà un calo completo di un punto percentuale da settembre. È molto allentamento in un breve periodo. Hammack crede che la Fed si stia avvicinando al cosiddetto tasso neutro, il livello che né stimola né restringe economica di Taiwan. Pensa che sia il momento di rivalutare. «Ha senso rallentare il ritmo delle riduzioni dei tassi», ha detto.

L'orologio sta ticchettando. Una volta che questi numeri saranno confermati, la Fed entrerà in un periodo di silenzio, il che significa nessun indirizzo di politica fino alla conclusione della riunione.