L'Europa detiene 12,6 trilioni di dollari in asset statunitensi, più del resto del mondo messo insieme. Perché non ha alcun significato nella guerra commerciale

L'Europa è seduta su un'enorme montagna di 12,6 trilioni di dollari in asset statunitensi, più del resto del mondo messo insieme... il doppio. Obbligazioni, azioni, e chi più ne ha più ne metta.

Sembra una vera leva finanziaria, vero? Beh... non lo è. Perché quando si tratta di guerre commerciali, detenere così tanto capitale americano non significa che si possa effettivamente fare qualcosa con esso.

La discussione è ricominciata dopo che Donald Trump ha riaperto la questione della Groenlandia, contestando all'Europa la sovranità del territorio.

Parallelamente, sono arrivate le attese minacce tariffarie, probabilmente vuote. Come prevedibile, i leader europei hanno iniziato a prendere posizione. Emmanuel Macron e Kaja Kallas sono incazzati.

Gli strateghi spiegano perché una svendita dall'Europa non funzionerà

Alcuni investitori sussurrano sulla possibilità che l'Europa si svenda titoli del Tesoro e azioni statunitensi. La logica è semplice: l'America registra enormi defie dipende fortemente dai capitali esteri. Se l'Europa, il suo principale creditore, decidesse di ritirarsi, i costi di indebitamento statunitensi potrebbero impennarsi e i prezzi delle azioni crollare.

Ma anche chi sostiene questa teoria ammette che non è così semplice. La maggior parte di quei 12,6 trilioni di dollari non è in mano al governo. Si trova in portafogli privati ​​e fondi di investimento. Come afferma George Saravelos della Deutsche Bank, "L'Europa possiede la Groenlandia. Possiede anche molti titoli del Tesoro". Ma anche lui sa che questo danneggerebbe l'Europa più che aiutarla.

Saravelos stima che 8.000 miliardi di dollari di asset siano detenuti direttamente da investitori europei. Il resto passa attraverso depositari e veicoli con sede nella regione, ma potrebbe essere di proprietà di investitori esterni. In entrambi i casi, i governi non possono semplicemente costringere i detentori privati ​​a vendere. E anche se potessero, si tratterebbe di un suicidio economico.

I mercati hanno già mostrato il loro nervosismo. Dopo l'ultima tornata di dazi di Trump, i futures azionari statunitensi sono crollati. Le azioni europee non hanno fatto molto meglio. Il dollaro è scivolato. Nel frattempo, asset rifugio come l'oro, l'euro e il franco svizzero sono saliti. Proprio come è successo nell'aprile dello scorso anno, quando Trump ha introdotto i dazi del "Giorno della Liberazione" e ha dato il via alla campagna "Sell America".

L'UE valuta tariffe e congelamento degli accordi commerciali come opzioni immediate

Finora, la risposta più realistica dell'Europa è stata quella di bloccare l'accordo commerciale di luglio con Washington. Si parla anche di reagire con 93 miliardi di euro (circa 108 miliardi di dollari) in dazi di ritorsione sui beni statunitensi. I funzionari tedeschi stanno spingendo per le misuretronpossibili. Ma anche loro sanno che cedere asset oltrepasserebbe un limite pericoloso.

Trasformare le partecipazioni in azioni militari trascinerebbe la situazione di stallo sui mercati finanziari. Non si tratterebbe più di una semplice lotta commerciale "occhio per occhio". Sarebbe una guerra di capitali. Ancora Saravelos: "In un contesto in cui la stabilità geoeconomica dell'alleanza occidentale è compromessa in modo esistenziale, non è chiaro perché gli europei sarebbero così disposti a svolgere questo ruolo"

Il fondo sovrano norvegese è il maggiore detentore pubblico (con circa 2,1 trilioni di dollari), ma è comunque una piccola parte rispetto a tutto il capitale privato investito in asset statunitensi in tutta Europa. Volete sapere una cosa davvero divertente? Alcuni di questi investimenti non sono nemmeno europei, in fin dei conti.

Nessuno può assorbire le proprietà dell'Europa, nemmeno l'Asia

Ed ecco un'altra cosa divertente: anche se l'Europa volesse vendere, chi comprerebbe? Voglio dire, ogni venditore ha bisogno di un acquirente, giusto?

Secondo i dati di Bloomberg, al momento la capitalizzazione di mercato totale dell'indice MSCI All-Country Asian è di circa 13,5 trilioni di dollari, mentre la parte asiatica dell'indice FTSE World Government Bond vale 7,3 trilioni di dollari.

Quindi le partecipazioni europee rischiano di inghiottire l'intero universo investibile dell'Asia. I calcoli non sono calcoli.

È un'utopia pensare che l'Europa scambi Nvidia con obbligazioni giapponesi da un giorno all'altro. E il settore degli investimenti statunitense? Certo, è grande. Forse si farebbe carico di parte del peso se il prezzo fosse giusto. Ma gli Stati Uniti hanno una posizione finanziaria netta estera negativa di 27.000 miliardi di dollari. Il "prezzo giusto" in questo caso potrebbe semplicemente significare che il dollaro varrebbe molto meno.

Gli analisti di Rabobank hanno colto nel segno: i mercati statunitensi sono semplicemente troppo profondi, troppo ampi e troppo liquidi. "Sebbene l'ampio defidelle partite correnti degli Stati Uniti suggerisca che, in teoria, il dollaro statunitense potrebbe crollare qualora i risparmiatori internazionali decidessero di ritirarsi in massa dagli asset statunitensi, le dimensioni dei mercati dei capitali statunitensi suggeriscono che un'uscita di questo tipo potrebbe non essere fattibile, dati i limiti dei mercati alternativi"

C'è anche la logica della Guerra Fredda. Pensate alla distruzione reciproca assicurata. La Cina ha già sentito questa storia. Ogni volta che la situazione si fa tesa, qualcuno suggerisce a Pechino di sbarazzarsi dei titoli del Tesoro. Jinping non lo fa mai. Perché? Perché farlo farebbe saltare il loro stesso sistema. Paul Getty lo ha detto meglio di chiunque altro: "Se devi 100 dollari alla banca, hai un problema. Se devi 100 milioni di dollari alla banca, è la banca ad avere il problema"

La debole politica valutaria cinese (che ho spiegato ampiamente in precedenza qui) implica che il Paese debba accumulare dollari. Nel tempo, una parte sempre maggiore di queste riserve è finita in mani private per nasconderne l'ammontare totale. L'analista Brad Setser ha stimato che le "riserve ombra" cinesi ammontassero a circa 3 trilioni di dollari nel 2023.

Quindi, se Jinping dovesse davvero scaricarli, prima farebbero crollare i loro mercati.