Le banche centrali continuano a tagliare i tassi mentre la posta in gioco per l'economia globale si fa più alta

Le banche centrali di tutto il mondo sono in stato di massima allerta e stanno modificando i tassi di interesse per aiutare l'economia globale a schivare colpi duri.

A ottobre, le banche centrali di Canada, Nuova Zelanda e la Banca Centrale Europea hanno deciso di tagliare i tassi. Canada e Nuova Zelanda hanno tagliato i tassi di 50 punti base ciascuna, mentre la Banca Centrale Europea ha optato per un taglio di 25 punti base.

Il Giappone ha mantenuto la posizione, mantenendo i tassi invariati, e la Fed statunitense, insieme alle banche di Australia, Svizzera, Norvegia e Regno Unito, non ha nemmeno tenuto una riunione per fissare i tassi questo mese. Ora tutti si chiedono quanto durerà questo ciclo di tagli e quanto saranno profondi. 

I mercati emergenti si tuffano nei tagli dei tassi

Le elezioni statunitensi non fanno che aumentare la suspense. Con la Fed che, secondo le previsioni, abbasserà i tassi di altri 25 punti base giovedì, l'esito delle elezioni potrebbe cambiare rapidamente la situazione. La vittoria di Kamala Harris potrebbe significare il proseguimento delle attuali politiche, mantenendo stabili crescita e inflazione in America.

Ma se Donald Trump dovesse ottenere la vittoria, il suo approccio fortemente tariffario potrebbe alimentare l'inflazione e potenzialmente limitare la capacità della Fed di allentare ulteriormente i tassi. Anche i mercati emergenti non hanno perso tempo. Delle 18 banche centrali delle economie in via di sviluppo che si sono riunite a ottobre, 13 hanno discusso i loro programmi di fissazione dei tassi.

Sei banche, tra cui quelle in Cina, Corea del Sud, Thailandia, Filippine e Cile, hanno tagliato i loro tassi di 25 punti base ciascuna, mentre la Colombia ha optato per un taglio di 50 punti base.

La Russia, distinguendosi tra i tanti che hanno tagliato i tassi, ha addirittura aumentato i tassi di 200 punti base, citando diverse pressioni interne, mentre le restanti sei banche hanno deciso di mantenere i tassi invariati.

Queste mosse hanno dato una bella spinta alle obbligazioni dei mercati emergenti. Tuttavia, come afferma Jean Boivin, responsabile del BlackRock Investment Institute, "Riteniamo che questi tagli dei tassi potrebbero presto essere sospesi" 

Analizziamolo nel dettaglio: da gennaio, i tagli dei tassi nei mercati emergenti hanno raggiunto la ragguardevole cifra di 1.710 punti base in 42 aggiustamenti, lasciando invariati i 945 punti base dell'anno scorso. D'altro canto, anche quest'anno i mercati emergenti hanno visto rialzi dei tassi complessivi di circa 1.300 punti base, nel tentativo di tenere sotto controllo l'inflazione.

Il rapporto sull'inflazione del FMI presenta risultati contrastanti

Il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha pubblicato questo mese un nuovo rapporto sull'inflazione, ed è chiaro che ci sono sia buone che cattive notizie. Innanzitutto, le buone: sembra che la lotta all'inflazione stia funzionando, per lo più. I tassi di inflazione, che hanno raggiunto un folle 9,4% su base annua nel terzo trimestre del 2022, dovrebbero scendere al 3,5% entro la fine del 2025, in linea con le medie pre-pandemiche.

Se ciò dovesse reggere, sarebbe un'ottima notizia per le banche centrali, poiché significherebbe che potrebbero allentare la politica monetaria. Ma anche con l'inflazione sotto controllo, i rischi economici globali sono ben lungi dall'esaurirsi. Le tensioni in Medio Oriente, l'instabilità del mercato delle materie prime e i conflitti nei paesi a basso reddito e in via di sviluppo stanno già smorzando le prospettive di crescita.

Ma ecco un colpo di scena: nonostante tutti questi shock, l'economia globale si è dimostrata sorprendentemente resiliente. La crescita prevista dal FMI per il 2024 e il 2025 si mantiene stabile intorno al 3,2%, mentre l'economia statunitense dovrebbe crescere del 2,8% quest'anno, per poi rallentare fino al suo tasso potenziale entro il 2025.

Le economie avanzate in Europa potrebbero registrare un lieve rialzo della crescita il prossimo anno, sebbene non si tratti di una ripresa significativa. Le economie emergenti e in via di sviluppo rimangono stabili, con una crescita prevista intorno al 4,2% per il 2024 e il 2025, sostenuta dalla resilienza dei paesi emergenti asiatici.

Quindi, cosa c'è dietro questa ondata di inflazione? Il FMI afferma che un mix di shock post-pandemici, impennate della domanda globale e impennate dei prezzi delle materie prime dovute alla guerra in Ucraina si sono combinati per far salire i prezzi. Ora, con l'attenuarsi di queste perturbazioni e il raffreddamento della domanda, l'inflazione sta tornando a scendere.

Anche la ripresa del mercato del lavoro ha avuto un ruolo: l'aumento dell'immigrazione ha contribuito a migliorare l'offerta di lavoro, mantenendo sotto controllo l'inflazione senza incidere pesantemente sull'attività economica.

Ma come dice il proverbio, non bisogna lasciarsi prendere troppo dalla fretta. I rischi sono ancora in agguato. Il FMI evidenzia potenziali problemi derivanti da ulteriori conflitti regionali, politiche commerciali errate e condizioni finanziarie globali restrittive. Avvertono che se le banche centrali mantengono i tassi troppo alti per troppo tempo, la crescita economica potrebbe arrestarsi e i sistemi finanziari, già sotto pressione, potrebbero trovarsi ad affrontare sfide ancora più impegnative.

Cambiamenti politici

Il rapporto del FMI indica un "triplo perno" che potrebbe contribuire a stabilizzare l'economia globale. Il primo perno, l'allentamento monetario, è già in atto. Da giugno, le principali banche centrali hanno iniziato a ridurre i tassi di interesse ufficiali, puntando a una posizione neutrale.

Con il raffreddamento del mercato del lavoro, questi tagli dei tassi stanno offrendo un certo sollievo senza innescare un brusco aumento della disoccupazione, anche se i segnali di aumento dei tassi di disoccupazione indicano che potrebbero essere necessari ulteriori aggiustamenti per evitare un rallentamento economico.

I tassi di interesse più bassi nelle economie avanzate sono una buona notizia per i mercati emergenti, poiché le loro valute tendono a rafforzarsi rispetto al dollaro, riducendo l'inflazione importata. Questa situazione potrebbe rendere più facile per queste economie affrontare le proprie battaglie inflazionistiche.

Tuttavia, l'inflazione nei servizi rimane ostinatamente elevata in alcuni mercati emergenti, spingendo alcuni di essi ad aumentare nuovamente i tassi per tenere sotto controllo le pressioni inflazionistiche.

A complicare ulteriormente la situazione, le catene di approvvigionamento globali rimangono un caos. Il cambiamento climatico, le crisi sanitarie e le tensioni geopolitiche stanno facendo salire i prezzi e riducendo la produzione, rendendo più difficile per le banche centrali controllare l'inflazione. Anche se le aspettative di inflazione sono ora stabili, il futuro appare incerto. Il FMI avverte che lavoratori e imprese potrebbero iniziare a reagire con maggiore insistenza per proteggere salari e profitti se l'inflazione dovesse nuovamente aumentare.

Il secondo perno, la disciplina fiscale, riguarda la stabilizzazione del debito e la creazione di riserve di bilancio. Dopo anni di politiche di spesa accomodanti, il FMI afferma che è giunto il momento di prendere sul serio il controllo del debito. Sebbene tassi più bassi riducano effettivamente i costi di finanziamento, questo da solo non risolverà il problema.

Molti Paesi devono migliorare i loro saldi primari, ovvero il divario tra entrate e spese senza il servizio del debito. Negli Stati Uniti e in Cina, non si prevede che gli attuali piani fiscali stabilizzino il debito, il che è un campanello d'allarme. 

Ma non si tratta solo dei grandi attori. Molti Paesi che sembravano sulla tracstrada per controllare il debito dopo la pandemia e la crisi del costo della vita stanno mostrando segni di cedimento.

Il FMI avverte che ritardare il consolidamento fiscale potrebbe portare ad aggiustamenti caotici in futuro, mentre un inasprimento troppo rapido dei bilanci potrebbe in realtà danneggiare l'attività economica.

Qui la strada è stretta: aggiustamenti fiscali credibili e disciplinati su più anni sono cruciali. Quanto più affidabili saranno questi aggiustamenti, tanto più le banche centrali potranno allentare i tassi senza alimentare l'inflazione. Tuttavia, la volontà politica di apportare questi cambiamenti è mancata in molti Paesi, creando più spazio per le turbolenze economiche.

Il terzo fulcro, e il più difficile, è la riforma della crescita. La crescita economica ha un disperato bisogno di impulso se i Paesi vogliono creare riserve fiscali, affrontare le sfide demografiche e migliorare la resilienza climatica.

Secondo il FMI, la crescita globale prevista per i prossimi cinque anni si attesta intorno al 3,1%, il livello più basso degli ultimi decenni, trainata in parte dalle prospettive più deboli della Cina. Questa cupa previsione si estende all'America Latina e all'Unione Europea, dove il potenziale di crescita sta diminuendo.

I paesi stanno reagendo con un mix di politiche industriali e commerciali, nella speranza di proteggere le industrie e i lavoratori locali. Ma queste mosse spesso scatenano ritorsioni e raramente portano a benefici economici a lungo termine. Per un vero cambiamento, il FMI afferma che le nazioni hanno bisogno di riforme che incoraggino l'innovazione, aumentino la produttività e stimolino gli investimenti privati. Il protezionismo commerciale non è sufficiente.

Ma la riforma non è esattamente popolare. Molti di questi aggiustamenti incontrano un'enorme resistenza sociale, soprattutto nei paesi in cui l'economia è già in difficoltà. Il FMI suggerisce che i governi avranno bisogno sia di coraggio che di untronsostegno pubblico per portare avanti queste politiche.

Le banche centrali e i responsabili delle politiche economiche stanno affrontando uno dei periodi più difficili degli ultimi anni. Tra tagli dei tassi, preoccupazioni per l'inflazione e crescita lenta, la posta in gioco non potrebbe essere più alta. Ciò che accadrà metterà alla prova la determinazione di banche centrali, governi e istituzioni finanziarie.