Le banche centrali continuano con i tagli dei tassi mentre le puntate si alzano per l'economia globale

Le banche centrali in tutto il mondo sono in allerta, modificando i tassi di interesse per aiutare l'economia globale a evitare alcuni colpi pesanti.

A ottobre, le banche centrali in Canada, Nuova Zelanda e la Banca Centrale Europea hanno ciascuna deciso di tagliare i tassi. Canada e Nuova Zelanda hanno tagliato di 50 punti base ciascuno, mentre la Banca Centrale Europea ha optato per un taglio di 25 punti base.

Il Giappone si è mantenuto fermo, mantenendo i suoi tassi invariati, e la Fed degli Stati Uniti, insieme alle banche in Australia, Svizzera, Norvegia e Regno Unito, non ha nemmeno tenuto una riunione per la determinazione dei tassi questo mese. Ora tutti si chiedono quanto durerà questo ciclo di tagli e quanto in profondità scenderanno. 

I mercati emergenti si tuffano nei tagli dei tassi

Le elezioni statunitensi stanno aggiungendo ulteriore suspense. Con la Fed ampiamente attesa di abbassare i tassi di altri 25 punti base giovedì, l'esito delle elezioni potrebbe cambiare le cose rapidamente. Una vittoria di Kamala Harris potrebbe significare una continuazione delle politiche attuali, mantenendo la crescita e l'inflazione stabili in America.

Ma se Donald Trump ottiene la vittoria, il suo approccio basato sui dazi potrebbe alimentare l'inflazione e potenzialmente limitare la capacità della Fed di allentare ulteriormente i tassi. I mercati emergenti non hanno perso tempo. Su 18 banche centrali nelle economie in via di sviluppo che hanno tenuto riunioni a ottobre, 13 hanno discusso le loro agende per la determinazione dei tassi.

Sei banche, tra cui quelle in Cina, Corea del Sud, Thailandia, Filippine e Cile, hanno tagliato i loro tassi di 25 punti base ciascuna, mentre la Colombia ha optato per un taglio di 50 punti base.

La Russia, spiccando in mezzo ai tagli, ha effettivamente aumentato i tassi di 200 punti base, citando diverse pressioni interne, mentre le restanti sei banche hanno deciso di mantenere i tassi stabili.

Questi movimenti hanno dato un bel boost ai bond dei mercati emergenti. Tuttavia, come pensa Jean Boivin, capo del BlackRock Investment Institute, "Pensiamo che quei tagli ai tassi potrebbero essere presto messi in pausa". 

Scomponiamolo: da gennaio, i tagli ai tassi nei mercati emergenti hanno raggiunto un totale impressionante di 1.710 punti base su 42 aggiustamenti, lasciando indietro i 945 punti base di allentamento dell'anno scorso. Dall'altra parte, i mercati emergenti hanno anche visto i tagli ai tassi totali raggiungere circa 1.300 punti base quest'anno mentre cercano di tenere sotto controllo l'inflazione.

Il rapporto sull'inflazione del FMI porta un misto di notizie

Il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha pubblicato un nuovo rapporto sull'inflazione questo mese, ed è chiaro che ci sono sia buone che cattive notizie. Prima, la buona notizia: sembra che la lotta contro l'inflazione stia funzionando – per lo più. I tassi di inflazione che hanno raggiunto il folle 9,4% anno su anno nel terzo trimestre del 2022 dovrebbero scendere al 3,5% alla fine del 2025, il che è in linea con le medie pre-pandemia.

Se questo si mantiene, è un'ottima notizia per le banche centrali; significa che possono allentare la politica monetaria. Ma anche con l'inflazione sotto controllo, i rischi economici globali sono tutt'altro che svaniti. Le tensioni in Medio Oriente, l'instabilità dei mercati delle materie prime e i conflitti nei paesi a basso reddito e in via di sviluppo stanno già attenuando le prospettive di crescita.

Ma ecco un colpo di scena: nonostante tutti questi shock, l'economia globale è stata sorprendentemente resiliente. La crescita proiettata dal FMI per il 2024 e il 2025 si mantiene stabile intorno al 3,2%, mentre l'economia degli Stati Uniti dovrebbe crescere del 2,8% quest'anno, per poi rallentare al suo tasso potenziale entro il 2025.

Le economie avanzate in Europa potrebbero vedere un lieve aumento della crescita l'anno prossimo, anche se questo è di gran lunga un recupero enorme. Le economie emergenti e in via di sviluppo rimangono stabili, con una crescita proiettata intorno al 4,2% per il 2024 e il 2025, sostenute da una performance resiliente nell'Asia emergente.

Quindi, cosa c'è dietro questa montagna russa dell'inflazione? Il FMI dice che una miscela di shock post-pandemia, aumenti della domanda globale e picchi dei prezzi delle materie prime dalla guerra in Ucraina si sono tutti uniti per far schizzare i prezzi verso l'alto. Ora, mentre queste interruzioni si attenuano e la domanda si raffredda, l'inflazione sta tornando giù.

Il recupero del mercato del lavoro ha giocato un ruolo, con l'aumento dell'immigrazione che ha contribuito a migliorare l'offerta di lavoro, mantenendo l'inflazione sotto controllo senza costringere a un grande colpo all'attività economica.

Ma, come dice il detto, non fatevi troppo comodo. I rischi sono ancora in giro. Il FMI evidenzia potenziali problemi da ulteriori conflitti regionali, politiche commerciali sbagliate e condizioni finanziarie globali tese. Avvertono che se le banche centrali mantengono i tassi troppo alti per troppo tempo, la crescita economica potrebbe bloccarsi e i sistemi finanziari già sotto stress potrebbero affrontare ancora più sfide.

Pivot di politica

Il rapporto del FMI punta a un "triplo pivot" che potrebbe aiutare a stabilizzare l'economia globale. Il primo pivot – l'allentamento monetario – è già in corso. Da giugno, le principali banche centrali hanno iniziato a ridurre i tassi di politica, mirando a una posizione neutrale.

Con mercati del lavoro in raffreddamento, questi tagli ai tassi stanno fornendo un po' di sollievo senza innescare un forte aumento della disoccupazione, anche se i segni di tassi di disoccupazione in aumento indicano che potrebbero essere necessari ulteriori aggiustamenti per evitare un rallentamento economico.

I tassi di interesse più bassi nelle economie avanzate sono una buona notizia per i mercati emergenti, poiché le loro valute tendono a rafforzarsi contro il dollaro, riducendo l'inflazione importata. Questa configurazione potrebbe rendere più facile per queste economie affrontare le loro battaglie contro l'inflazione.

Tuttavia, l'inflazione nei servizi rimane ostinatamente alta in alcuni mercati emergenti, spingendo alcuni a innalzare nuovamente i tassi per tenere sotto controllo le pressioni inflazionistiche.

Aggiungendo alla complessità, le catene di approvvigionamento globali rimangono un disastro. Il cambiamento climatico, le crisi sanitarie e le tensioni geopolitiche stanno guidando i prezzi verso l'alto e riducendo l'output, rendendo più difficile per le banche centrali controllare l'inflazione. Anche se le aspettative di inflazione sono stabili ora, il futuro sembra nebbioso. Il FMI avverte che lavoratori e imprese potrebbero iniziare a spingere più duramente per proteggere salari e profitti se l'inflazione si ripresenta.

Il secondo pivot – la disciplina fiscale – riguarda tutto stabilizzare il debito e costruire ammortizzatori fiscali. Dopo anni di politiche di spesa lasche, il FMI dice che è ora di prendere sul serio il controllo del debito. Sebbene i tassi più bassi riducano i costi di finanziamento, questo da solo non risolverà il problema.

Molti paesi devono migliorare i loro bilanci primari o il divario tra entrate e spese senza servizio del debito. Negli Stati Uniti e in Cina, i piani fiscali attuali non dovrebbero stabilizzare il debito, il che è un segnale di allarme. 

Ma non sono solo i grandi giocatori. Molti paesi che sembravano sulla buona strada per controllare il debito dopo la pandemia e la crisi del costo della vita stanno mostrando segni di slittamento.

Il FMI avverte che ritardare la consolidazione fiscale potrebbe portare a aggiustamenti caotici in seguito, mentre stringere i budget troppo rapidamente potrebbe effettivamente danneggiare l'attività economica.

La strada è stretta qui: aggiustamenti fiscali credibili e disciplinati su più anni sono cruciali. Più affidabili sono questi aggiustamenti, più le banche centrali possono allentare i tassi senza alimentare l'inflazione. Tuttavia, la volontà politica di apportare questi cambiamenti è stata carente in molti luoghi, creando più spazio per la turbolenza economica.

Il terzo pivot, e il più difficile, è la riforma della crescita. La crescita economica ha disperatamente bisogno di un boost se i paesi vogliono costruire ammortizzatori fiscali, affrontare le sfide demografiche e migliorare la resilienza climatica.

Secondo il FMI, la crescita globale proiettata nei prossimi cinque anni è intorno al 3,1%, la più bassa in decenni, guidata in parte dalle prospettive più deboli della Cina. Questa previsione cupa si estende all'America Latina e all'Unione Europea, dove il potenziale di crescita si sta affievolendo.

I paesi stanno rispondendo con una miscela di politiche industriali e commerciali, sperando di proteggere le industrie e i lavoratori locali. Ma questi movimenti spesso innescano ritorsioni e raramente portano guadagni economici a lungo termine. Per un cambiamento reale, il FMI dice le nazioni hanno bisogno di riforme che incoraggino l'innovazione, aumentino la produttività e guidino gli investimenti privati. Il protezionismo commerciale non funzionerà.

Ma la riforma non è esattamente popolare. Molti di questi aggiustamenti affrontano una grande resistenza sociale, specialmente nei paesi in cui l'economia è già in difficoltà. Il FMI accenna al fatto che i governi avranno bisogno sia di coraggio che di un forte sostegno pubblico per spingere queste politiche in avanti.

Le banche centrali e i responsabili politici stanno affrontando uno dei periodi più difficili negli ultimi tempi. Mentre navigano i tagli ai tassi, le preoccupazioni sull'inflazione e la crescita stagnante, le puntate non potrebbero essere più alte. Ciò che accadrà dopo metterà alla prova la risoluzione di banche centrali, governi e istituzioni finanziarie.