Arthur Hayes afferma che l'America si finanzia attraverso il voodoo del mercato dei repo, e questo è positivo per le criptovalute

Arthur Hayes ha pubblicato un nuovo saggio intitolato "Alleluia" e inizia con "Sia lodato il Signore Satoshi per l'esistenza del tempo e degli interessi composti"

Il tono è chiaro: i governi spendono più di quanto incassano, e lo fanno perché le tasse sono detestate e la rielezione è tutto. Espone un concetto semplice.

Un governo può pagare con i risparmi o con il debito. Risparmi significa tasse. Le tasse fanno incazzare la gente. Quindi i politici prendono in prestito. Prendono in prestito ora, rimandano il conto a dopo e sperano di andarsene prima che le conseguenze si facciano sentire.

Arthur chiede poi come gli acquirenti del debito pubblico statunitense pagano queste obbligazioni. Usano i propri risparmi o prendono in prestito denaro per acquistarle?

Questo è importante perché se i principali acquirenti prendono in prestito il denaro per acquistare il debito e i creditori creano quel denaro dal nulla, allora il prestito governativo aumenta direttamente l'offerta di moneta. E se l'offerta di moneta cresce, aumenta anche la liquidità in dollari, il che influisce Bitcoin e sul resto delle criptovalute.

Arthur spiega chi acquista il debito statunitense

Arthur suggerisce di rispondere alla domanda sul debito pubblico chiedendosi se il governo degli Stati Uniti taglierà le tasse. La risposta è no, sottolineando che Trump e il Team Rosso hanno già prorogato i tagli fiscali del 2017.

Poi la seconda domanda: il Tesoro sta prendendo in prestito per finanziare il defiora e continuerà a farlo in futuro? La risposta è affermativa. Le stime indicano circa 2.000 miliardi di dollari di defifinanziati da 2.000 miliardi di dollari di prestiti ogni anno. Quindi il defiannuo è pari all'emissione annuale di debito.

Passa poi ad analizzare chi acquista quel debito. Le banche centrali straniere non sono più gli acquirenti principali. Afferma che, dopo il congelamento delle riserve russe da parte degli Stati Uniti nel 2022, le banche centrali si sono rese conto che il loro denaro poteva essere prelevato ogni volta che ciò risultasse politicamente utile.

Quindi, invece del debito statunitense, stanno scegliendo l'oro. Questo cambiamento è iniziato quando la Russia ha invaso l'Ucraina e la domanda di oro è aumentata vertiginosamente.

In secondo luogo, il settore privato statunitense non dispone di risparmi sufficienti per finanziare il defi. Il tasso di risparmio personale statunitense nel 2024 era del 4,6%, ma il defiera pari al 6% del PIL. Questo divario significa che il settore privato non può essere l'acquirente marginale.

Nemmeno le banche commerciali sono la soluzione. Le quattro maggiori banche hanno acquistato circa 300 miliardi di dollari nel 2025, ma il Tesoro ne ha emessi circa 1.992 miliardi. Quindi non riescono a colmare il buco.

Gli acquirenti sono fondi speculativi Relative Value (RV) con sede in luoghi come le Isole Cayman.

Un documento della Fed ha confermato di aver assorbito 1,2 trilioni di dollari in titoli del Tesoro USA tra il 2022 e il 2024. Si tratta del 37% dell'emissione netta. Lo fanno attraverso un'operazione: acquistano titoli del Tesoro cash e vendono futures. I profitti sono esigui, quindi l'unico modo per guadagnare davvero è indebitarsi per finanziare l'operazione.

Arthur spiega nel dettaglio come funziona il finanziamento

I fondi RV finanziano gli acquisti tramite repo, impegnando i titoli del Tesoro a prendere in prestito cash durante la notte. Tale cash viene utilizzato per regolare l'acquisto. Il tasso di interesse sui repo tracil SOFR, il tasso che la Fed cerca di orientare tra i Fed Fund Superiori e i Fed Fund Inferiori.

La Fed controlla questo attraverso strumenti:

• L'RRP paga il limite inferiore ai fondi del mercato monetario.
• L'IORB paga alle banche commerciali un tasso intermedio.
• SRF è la valvola di emergenza. Presta cash al limite superiore quando la liquidità è scarsa.

Quando cash è scarsa, il SOFR aumenta. Se supera il limite superiore, l'intero sistema a leva finanziaria rischia di bloccarsi. I fondi RV non riescono a finanziare le loro operazioni.

Le aste dei titoli del Tesoro falliscono. Quindi la Fed interviene attraverso il Fondo di risoluzione unico (SRF), che di fatto stampa moneta in cambio di titoli del Tesoro.

Arthur lo chiama Stealth QE. Non è annunciato. Non è etichettato come QE. Ma crea dollari lo stesso. E con l'aumento delle emissioni di titoli del Tesoro, 2.000 miliardi di dollari per defie altri per ristrutturare il vecchio debito, l'utilizzo di SRF continuerà ad aumentare. Con l'aumento dei saldi SRF, l'offerta globale di dollari si espande, e questo è il carburante per il prossimo Bitcoin mercato rialzista.

Prima che la liquidità ritorni, il mercato potrebbe entrare in difficoltà. Sostiene che la chiusura delle attività governative ritarda la spesa, prosciugando la liquidità.

Il Conto Generale del Tesoro è di circa 150 miliardi di dollari superiore al suo obiettivo di 850 miliardi di dollari, il che impedisce al denaro di entrare nei mercati. Questo contribuisce a spiegare l'attuale debolezza delle criptovalute.

Ma Arthur sostiene che il ciclo quadriennale Bitcoin si stia delineando. Alcuni andranno nel panico e venderanno. Soprattutto dopo il crollo delle altcoin. Afferma che sarebbe un errore. I meccanismi della liquidità non mentono.