Les investisseurs professionnels en Europe, en Asie et ailleurs commencent à s'inquiéter de leur forte exposition aux actions américaines, et la plupart ignorent comment réduire leurs positions sans tout perdre. Cette surexposition n'était pas prévue.
C'est arrivé tout seul, lentement et discrètement, au fil des années, par défaut, en se tournant systématiquement vers les États-Unis dès que le reste du monde semblait fragile. Mais maintenant, avec le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche et l'instabilité des marchés mondiaux, cette vieille habitude se transforme en handicap.
Pendant des décennies, investir aux États-Unis était le placement le plus sûr pour les gestionnaires de portefeuilles importants. Fabiana Fedeli, directrice des investissements en actions chez M&G Investments, a déclaré : « Quand on ne savait pas où aller d’autre, les États-Unis étaient le choix par défaut. »
Elle expliqua que personne n'avait jamais été licencié pour avoir trop misé sur les actions américaines. C'était un placement si sûr. Mais aujourd'hui, alors que des pays comme la Turquie et le Royaume-Uni subissent les conséquences de leurs propres expériences économiques hasardeuses, les États-Unis font de même. Et les dégâts sont d'autant plus importants que les actifs américains représentent la part la plus importante de la plupart des grands portefeuilles.
La domination de Wall Street commence à susciter des inquiétudes
Le débat porte désormais sur ce que devrait être cette nouvelle exposition « neutre ». Tout le monde se pose la même question : quel est le seuil à ne pas franchir ? Actuellement, environ 70 % de l’indice moyen des marchés développés est composé d’entreprises américaines.
Cela se justifie si les États-Unis affichent des rendements élevés et une stabilité politique. Mais la situation a évolué. Le secteur technologique, principal moteur de ces rendements, s'est bâti sur le même commerce mondial que Trump cherche aujourd'hui à démanteler.
La concurrence mondiale rattrape son retard. Parallèlement, le chaos politique et la faiblesse des institutions commencent à inquiéter les investisseurs. Les gestionnaires de fonds européens, autrefois les plus enclins à investir massivement sur le marché américain , se montrent finalement plus prudents.
Cette crainte commence à se manifester. Après la forte baisse des marchés l'été dernier, les inquiétudes concernant la concentration des investissements aux États-Unis ont explosé. Société Générale encourage désormais ce qu'elle appelle la « Grande Rotation », un désengagement des actifs américains au profit d'autres régions. Et il ne s'agit pas que de vaines paroles.
George Saravelos, responsable mondial de la recherche sur les changes chez Deutsche Bank, a déclaré : « Les données disponibles à ce jour indiquent, au mieux, un ralentissement très rapide des entrées de capitaux américains et, au pire, une poursuite du désinvestissement actif des actifs américains. » Il a ajouté que les investisseurs étrangers sont actuellement en « grève des acheteurs », à en juger par le faible niveau de leurs investissements dans les ETF fortement exposés aux États-Unis.
Les investisseurs mondiaux recherchent la nouvelle normalité
Le véritable problème, c'est que personne ne s'accorde sur le niveau optimal d'exposition aux États-Unis. Fabiana explique que ses clients européens et asiatiques ne se demandent pas s'ils doivent rééquilibrer leurs portefeuilles, mais comment. Selon elle, les investisseurs américains restent focalisés sur leurs marchés nationaux et présument d'un retour à la normale imminent. Elle n'y croit pas.
Elle a également suggéré une autre stratégie. Au lieu de trac sur la taille du marché, certains estiment que l'exposition devrait refléter la contribution de chaque pays au PIB mondial . Cela ramènerait la part des États-Unis à environ 25 %, voire 30 % si l'on exclut une partie de la part de la Chine en raison de son accès limité au marché.
Mais même Fabiana a admis : « Il est peu probable que cela atteigne 30 % de mon vivant. » Un tel changement nécessiterait une refonte totale de la gestion des capitaux à l'échelle mondiale.
Un objectif plus réaliste serait de 55 %, selon les estimations de la Société Générale qui estiment que les entreprises américaines génèrent environ ce pourcentage des bénéfices mondiaux. Ce chiffre pourrait être légèrement supérieur, compte tenu de la plus grande liquidité du marché américain. Mais cela représenterait tout de même une baisse significative par rapport aux 70 % actuels.
Un désengagement significatif des États-Unis ne se fera pas du jour au lendemain. Personne ne s'attend à une vente massive. Le changement viendra probablement de l'orientation des nouveaux investissements. Si ces derniers se dirigent vers l'Europe, l'Asie ou les marchés émergents, l'équilibre se modifiera progressivement.
