Face aux inquiétudes croissantes suscitées par les dépenses colossales de la Silicon Valley en intelligence artificielle (IA), les investisseurs se débarrassent de la dette des grandes entreprises technologiques américaines. Cette tendance se répercute désormais sur le marché obligataire.
Les obligations émises par les principaux « hyperscalers » — des géants de la technologie tels qu'Alphabet Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. et Oracle Corp. , qui investissent massivement dans des projets de centres de données de grande envergure — ont diminué ces dernières semaines.
D'après les données de Bank of America, ces obligations offrent un rendement supérieur de 0,78 point de pourcentage à celui des bons du Trésor américain, soit le niveau le plus élevé depuis avril, période marquée par une forte volatilité sur les marchés suite aux annonces de droits de douane dudent Donald Trump. En septembre, cet écart n'était que de 0,5 point de pourcentage, témoignant d'un changement notable dans le comportement des investisseurs.
Cet écart croissant reflète l'inquiétude grandissante des investisseurs quant à la manière dont les géants de la technologie se tournent vers les marchés de la dette pour financer leurs investissements massifs dans l'infrastructure d'IA.
« Ce que le marché a surtout compris ces deux dernières semaines, c'est que ce sont les marchés publics qui vont devoir financer ce boom de l'IA », a déclaré Brij Khurana, gestionnaire de portefeuille à revenu fixe chez Wellington Management.
SoftBank tire profit de l'essor de l'IA
Parallèlement, le groupe japonais SoftBank a pris une initiative audacieuse pour tirer profit de l'essor de l'intelligence artificielle. Le conglomérat a annoncé mardi avoir vendu la totalité de sa participation dans le fabricant américain de puces Nvidia pour 5,83 milliards de dollars, misant ainsi pleinement sur OpenAI, créateur de ChatGPT.
Dans son communiqué financier, la société a indiqué avoir vendu 32,1 millions d'actions Nvidia en octobre. Elle a également révélé avoir cédé une partie de sa participation dans T-Mobile pour 9,17 milliards de dollars.
« Nous voulons offrir de nombreuses opportunités d'investissement aux investisseurs, tout en conservant notre solidité financière », a déclaré Yoshimitsu Goto, directeur financier de SoftBank, lors d'une présentation aux investisseurs.
« Grâce à ces options et outils, nous nous assurons d'être prêts à lever des fonds en toute sécurité », a-t-il déclaré dans des propos traduits par l'entreprise, ajoutant que les cessions de participations s'inscrivaient dans la stratégie de « monétisation des actifs » de la firme
Le développement de l'IA, qui représente un investissement de mille milliards de dollars, soulève des inquiétudes quant à la dette et à l'énergie
JPMorgan estime que la construction d' une infrastructure d'IA coûtera plus de 5 000 milliards de dollars, nécessitant un financement provenant de tous les secteurs des marchés publics et privés, allant des obligations traditionnelles au crédit privé, voire à une éventuelle participation gouvernementale.
L'ampleur colossale des investissements dans l'IA a suscité des inquiétudes quant aux risques de surcapacité, à la rentabilité à long terme et à la consommation énergétique. Les géants technologiques Google, Amazon, Microsoft et Meta devraient investir plus de 400 milliards de dollars dans les centres de données en 2026, en plus des 350 milliards déjà investis cette année.
Les grandes entreprises technologiques, y compris les géants du secteur, augmentent leurs emprunts pour financer les infrastructures liées à l'IA, malgré des liquidités s'élevant à environ 350 milliards de dollars. Les analystes estiment que ces entreprises pourraient générer 725 milliards de dollars de flux cash opérationnels d'ici 2026. Pourtant, malgré cettetronsituation de liquidités, un afflux de dettes émises par ces sociétés bénéficiant d'une excellente notation attire de nouveaux capitaux sur les marchés du crédit, signe d'une tendance plus générale à l'endettement accru pour alimenter le boom des dépenses d'investissement dans l'IA.
Ces dernières semaines, Meta, Alphabet et Oracle ont chacune lancé des émissions obligataires massives, certaines s'étendant jusqu'à 40 ans à échéance.
Meta a conclu le mois dernier un accord de financement privé de 27 milliards de dollars avec des investisseurs, dont Pimco et Blue Owl Capital, pour financer son centre de données « Hyperion » en Louisiane. L'entreprise a ensuite procédé à une émission obligataire de 30 milliards de dollars fin octobre, la plus importante depuis 2023.
Alphabet a émis 25 milliards de dollars d'obligations début novembre, dont 17,5 milliards aux États-Unis et 7,5 milliards en Europe. Parallèlement, Oracle a vendu pour 18 milliards de dollars d'obligations en septembre afin de financer des contrats de location d'infrastructures, comme le centre de données « Stargate » d'OpenAI à Abilene, au Texas.
Les obligations d'Oracle sous pression
Les analystes estiment que la dette d'Oracle a été particulièrement touchée. Un indice du Financial Times, tracsuit les obligations émises par Oracle avant sa dernière vente, a chuté de près de 5 % depuis la mi-septembre, contre un recul de 1 % pour l'indice Ice Data Services, plus large, qui représente la dette technologique américaine de haute qualité.
Oracle affiche désormais une dette à long terme d'environ 96 milliards de dollars, accumulée grâce à des contrats de location de puissance de calcul aux créateurs de ChatGPT. Cette collaboration avec OpenAI devrait générer 300 milliards de dollars de revenus sur cinq ans.
Toutefois, Moody's a averti qu'il existe des risques liés à la dépendance d'Oracle envers une poignée d'entreprises spécialisées en IA pour soutenir sa croissance.
Certains analystes considèrent la récente correction boursière comme un signe positif de formation des prix dans un nouveau cycle de crédit. George Pearkes, stratégiste macroéconomique chez Bespoke Investment Group, a souligné que tant que les marchés continuent d'intégrer le risque supplémentaire, c'est un bon signe.
