Les entreprises américaines se tournent vers l'Europe pour un capital moins cher, soulageant la pression sur la dette intérieure

Cette année, les entreprises américaines se lancent en Europe pour emprunter à des coûts plus bas, allégeant ainsi le poids sur le marché du crédit américain.

Cela repose sur un rapport de Bloomberg, qui montre une vague d'émissions d'obligations libellées en euros par de grandes entreprises américaines qui profitent des taux d'intérêt plus bas de l'autre côté de l'Atlantique.

Cette semaine, Verizon Communications Inc. a vendu pour 2 milliards d'euros (ou 2,31 milliards de dollars) de dette en Europe, sa première émission d'obligations sur ce marché depuis début 2024. Cela faisait suite aux transactions de juillet de FedEx Corp. et PepsiCo Inc., qui sont revenues sur le marché des euros pour la première fois depuis 2021.

Ces cas ne sont pas isolés. À ce jour, les entreprises américaines ont levé 116,3 milliards d'euros (environ 134 milliards de dollars) en Europe. Il ne manque que 4,4 milliards d'euros pour atteindre un record annuel, avec cinq mois restants en 2025.

Les entreprises ciblent les taux plus bas de la BCE tandis que la Fed fait preuve de retenue

Certaines entreprises, comme FedEx et PepsiCo, refinancent des obligations en euros arrivant à échéance. Mais l'émission globale est plus élevée en raison d'une chose : la Banque centrale européenne (BCE) a déjà commencé à baisser ses taux, tandis que la Réserve fédérale (Fed) n'en a abaissé aucun depuis décembre.

« Du point de vue de l'émetteur, il est moins coûteux d'emprunter en euros », a déclaré Gordon Shannon, gestionnaire de portefeuille chez TwentyFour Asset Management.

Les perspectives de taux d'intérêt aux États-Unis sont devenues floues. La croissance de l'emploi a fortement ralenti au cours des trois derniers mois, et le taux de chômage a augmenté, offrant à la Fed plus de marge pour commencer à assouplir sa politique. Les rendements des bons du Trésor américain ont légèrement baissé après la publication des données sur l'emploi vendredi, mais ils restent proches des niveaux de début juillet. Cela ne suffit pas à changer le fait : l'Europe reste l'endroit moins cher pour emprunter. Pour les entreprises qui couvrent leur risque de change, cet avantage de coût pourrait se réduire bientôt, mais pour l'instant, les économies sont réelles.

Les investisseurs étrangers abandonnent les obligations américaines à mesure que les tensions tarifaires s'intensifient

Hans Mikkelsen, stratège du crédit américain chez TD Securities, a déclaré que cette tendance est susceptible de persister. Avec l'annonce par la Maison-Blanche de Trump de nouveaux tarifs douaniers cette semaine même, les investisseurs étrangers ont une raison de plus d'éviter les obligations corporatives américaines.

« Il y aura moins de demande pour les obligations corporatives américaines et plus de demande pour les obligations corporatives non américaines », a déclaré Hans. « Les entreprises américaines auront les mêmes besoins d'émission. Elles doivent donc réaliser qu'elles doivent se financer davantage dans d'autres devises. »

Le changement n'est pas à sens unique. En juillet, les entreprises américaines ont émis 9 milliards de dollars de dette en euros, bien au-dessus de la moyenne de 3 milliards de dollars pour le mois au cours des trois dernières années. Dans le même temps, les entreprises européennes n'ont emprunté que peu plus de 2 milliards de dollars en dollars américains, en baisse marquée par rapport à leur moyenne mensuelle habituelle de 13 milliards de dollars.

Cet déséquilibre explique en partie pourquoi les ventes d'obligations en dollars américains ont manqué leurs objectifs en juillet. Les courtiers de Wall Street avaient prévu 100 milliards de dollars de ventes. Le volume réel s'est avéré proche de 81 milliards de dollars, selon les données de Bloomberg. Ce manque à gagner est directement lié à la ruée vers l'Europe et au retrait des emprunteurs étrangers sur le marché américain.

Néanmoins, ce changement aide à maintenir la solidité des valorisations des obligations américaines. Pendant une grande partie de la semaine dernière, les spreads sur les obligations corporatives américaines de haute qualité étaient à leur niveau le plus serré de 2025, à seulement 0,76 point de pourcentage jeudi. Cela malgré les pressions liées à l'incertitude économique et à la fatigue des investisseurs étrangers.

La situation devient plus claire en regardant l'offre globale. « Si vous prenez cette tendance générale de baisse de l'offre nette, les banques émettant moins en raison des attentes de réforme réglementaire comme ce fut le cas au dernier trimestre, et davantage d'entreprises américaines émettant en Europe, tout cela ne fait que renforcer davantage les aspects techniques positifs du marché américain », a déclaré John Servidea, co-directeur mondial de la finance de crédit d'investissement chez JPMorgan Chase & Co.

Jusqu'à présent, chaque facteur, de la politique des taux aux tarifs douaniers mondiaux, pousse les entreprises américaines à se tourner vers l'Europe pour un financement moins cher. Qu'elles refinancient une ancienne dette ou répondent à de nouveaux besoins de financement, le marché des obligations en euros est là où se trouve l'argent pour le moment.