Les entreprises américaines se tournent vers l'Europe pour obtenir des capitaux moins chers, ce qui atténue la pression sur la dette intérieure

Cette année, les entreprises américaines se tournent davantage vers l'Europe pour emprunter à des coûts plus bas, ce qui réduit le poids du marché du crédit américain.

Ces informations proviennent d'un article de Bloomberg, qui fait état d'une vague d'émissions d'obligations en euros de la part de grands noms américains, profitant des taux d'intérêt plus bas de l'autre côté de l'Atlantique.

Cette semaine, Verizon Communications Inc. a vendu pour 2 milliards d'euros (soit 2,31 milliards de dollars) de titres de créance en Europe, sa première opération obligataire sur le marché depuis début 2024. Cela fait suite aux transactions de juillet de FedEx Corp. et de PepsiCo Inc., qui sont toutes deux revenues sur le marché de l'euro pour la première fois depuis 2021.

Ces cas ne sont pas isolés. À ce jour, les entreprises américaines ont levé 116,3 milliards d'euros (environ 134 milliards de dollars) en Europe. Il ne manque que 4,4 milliards d'euros pour égaler le record annuel, alors qu'il reste encore cinq mois en 2025.

Les entreprises ciblent les taux plus bas de la BCE tandis que la Fed maintient le cap

Certaines entreprises, comme FedEx et PepsiCo, refinancent leurs obligations en euros arrivant à échéance. Mais le volume total des émissions est plus élevé pour une raison simple : la Banque centrale européenne abaisse déjà ses taux, tandis que la Réserve fédérale n’en a pas baissé un seul depuis décembre.

« Du point de vue de l’émetteur, emprunter en euros est moins coûteux », a déclaré Gordon Shannon, gestionnaire de portefeuille chez TwentyFour Asset Management.

Les perspectives en matière de taux d'intérêt aux États-Unis se sont assombries. La croissance de l'emploi a fortement ralenti ces trois derniers mois et le taux de chômage a augmenté, ce qui donne à la Fed une plus grande marge de manœuvre pour assouplir sa politique monétaire. Les rendements des bons du Trésor américain ont légèrement baissé après la publication des chiffres de l'emploi vendredi, mais ils restent proches de leurs niveaux de début juillet. Cette baisse est insuffisante pour changer un fait : l'Europe demeure l'endroit le plus avantageux pour emprunter. Pour les entreprises qui se couvrent contre le risque de change, cet avantage pourrait se réduire prochainement, mais pour l'instant, les économies sont bien réelles.

Les investisseurs étrangers se désengagent des obligations américaines face à la montée des tensions tarifaires

Hans Mikkelsen, stratégiste crédit américain chez TD Securities, estime que cette tendance devrait se maintenir. L'annonce, cette semaine même, de nouveaux droits de douane par la Maison-Blanche dudent Trump offre aux investisseurs étrangers une raison supplémentaire d'éviter les obligations d'entreprises américaines.

« La demande d'obligations d'entreprises américaines diminuera, tandis que celle d'obligations d'entreprises étrangères augmentera », a déclaré Hans. « Les entreprises américaines auront les mêmes besoins d'émission. Elles doivent donc comprendre qu'elles devront se financer davantage dans d'autres devises. »

Ce changement n'est pas à sens unique. En juillet, les entreprises américaines ont émis pour 9 milliards de dollars de dette en euros, un montant nettement supérieur à la moyenne de 3 milliards de dollars enregistrée pour ce mois au cours des trois dernières années. Dans le même temps, les entreprises européennes n'ont emprunté qu'un peu plus de 2 milliards de dollars américains, un chiffre en forte baisse par rapport à leur moyenne mensuelle habituelle de 13 milliards de dollars.

Ce déséquilibre explique en partie pourquoi les ventes d'obligations en dollars américains ont été inférieures aux prévisions en juillet. Les opérateurs de Wall Street tablaient sur 100 milliards de dollars de ventes. Le volume réel s'est établi à environ 81 milliards de dollars, selon les données de Bloomberg. Cet écart est directement lié à l'afflux d'emprunteurs étrangers vers l'Europe et au retrait de ces derniers du marché américain.

Néanmoins, cette évolution contribue à maintenirtrondes valorisations obligataires américaines. Pendant la majeure partie de la semaine écoulée, les spreads des obligations d'entreprises américaines de haute qualité ont atteint leur niveau le plus bas depuis 2025, à seulement 0,76 point de pourcentage jeudi. Et ce, malgré les pressions liées à l'incertitude économique et à la lassitude des investisseurs étrangers.

La situation s'éclaircit lorsqu'on examine l'offre globale. « Si l'on considère la tendance générale à la baisse de l'offre nette, la diminution des émissions bancaires due aux anticipations de réformes réglementaires (comme ce fut le cas au dernier trimestre) et l'augmentation des émissions d'entreprises américaines en Europe, tout cela ne fait que renforcer les indicateurs techniques positifs du marché américain », a déclaré John Servidea, co-responsable mondial du financement des titres de qualité chez JPMorgan Chase & Co.

Jusqu'à présent, tous les facteurs, de la politique de taux d'intérêt aux droits de douane internationaux, incitent les entreprises américaines à se tourner vers l'Europe pour obtenir des financements plus avantageux. Qu'il s'agisse de refinancer d'anciennes dettes ou de répondre à de nouveaux besoins de financement, le marché obligataire en euros est actuellement le lieu où se concentrent les capitaux.