L'économie américaine se redresse grâce à l'expansion des achats d'obligations par la Fed

La Réserve fédérale prévoit de reprendre ses achats d'actifs début de l'année prochaine afin d'atténuer les inquiétudes des investisseurs quant aux difficultés de financement du gouvernement américain.

de trois ans resserrement quantitatif et a indiqué que la banque centrale redeviendrait un acheteur important de bons du Trésor américain.

Le président Jerome Powell a déclaré : « À un certain moment, vous souhaiterez que les réserves commencent à croître progressivement pour suivre la taille du système bancaire et celle de l'économie. » 

Marco Casiraghi d'Evercore ISI a également noté que la Fed recommencerait à acheter des bons du Trésor au premier trimestre de l'année prochaine, dans le but d'accroître son bilan d'ici mars au plus tard.

Le programme de resserrement quantitatif de la Réserve fédérale, lancé en 2022, visait à réduire les avoirs de la banque centrale en titres du Trésor et en titres adossés à des créances hypothécaires accumulés lors de l'assouplissement quantitatif mis en place pendant la pandémie. Depuis ce pic, le resserrement quantitatif a progressivement réduit les avoirs de la Fed.

La quasi-totalité des opérations de resserrement quantitatif réalisées jusqu'à présent a consisté à éliminer l'excédent de cash que les entreprises habilitées à faire affaire avec la Fed avaient déposé dans le cadre du mécanisme de prise en pension inversée, qui avait culminé à 2 600 milliards de dollars fin 2022 et qui connaît désormais une quasi-inactivité.

Désormais, la Fed fonctionnera avec un bilan considérablement plus important que les 4 200 milliards de dollars enregistrés au début de la pandémie de COVID-19.

Les marchés américains ont atténué leurs inquiétudes concernant les tensions sur l'approvisionnement du pays

Casiraghi a estimé que la Fed achèterait environ 35 milliards de dollars de titres du Trésor par mois, ce qui représenterait une augmentation mensuelle de 20 milliards de dollars de son bilan de 6 600 milliards de dollars. Il a également indiqué que la Fed se séparerait d'une partie de ses actifs adossés à des créances hypothécaires.

Les mesures prises par la Fed visent à rassurer les investisseurs inquiets de la viabilité de la dette publique. Jusqu'à présent, les marchés se sont quelque peu calmés, les opérateurs anticipant la fin du resserrement quantitatif de la politique monétaire par la Fed. Les gestionnaires de fonds se montraient également optimistes quant à une possible réduction defiaméricain, actuellement à 6 % du PIB.

Mark Cabana, responsable de la stratégie des taux américains chez Bank of America, a même constaté que les marchés semblent bien moins préoccupés par les tensions sur l'offre qu'auparavant. Il a déclaré : « Les inquiétudes concernant l'aggravation du defise sont apaisées grâce aux recettes douanièrestronet à l'anticipation d'un prochain rachat de titres de dette publique par la Fed. »

Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans, indicateur clé des emprunts mondiaux, est déjà passé de 4,8 % en janvier à moins de 4,1 %, grâce à une hausse soutenue depuis l'été, principalement alimentée par les anticipations d'une prochaine baisse des taux par la Fed. 

Casiraghi affirme que la Fed n'a pas l'intention de prolonger le QT pour le moment

L'écart de rendement entre les obligations du Trésor américain à 10 ans et les swaps de taux d'intérêt de même échéance s'est fortement réduit depuis son pic d'avril, pour atteindre environ 0,16 point de pourcentage. En règle générale, les rendements obligataires et les taux de swap restent étroitement corrélés, car ils reflètent tous deux les anticipations concernant les taux d'intérêt futurs. Cependant, aux États-Unis et au Royaume-Uni, les rendements ont progressé plus rapidement que les taux de swap cette année, les investisseurs exigeant un rendement supérieur pour faire face à la dette publique croissante.

Le rendement des obligations américaines à 30 ans ne dépasse plus que d'un point de pourcentage celui des obligations à 2 ans, contre plus de 1,3 point en septembre. Parallèlement, l'écart entre le rendement des obligations d'État britanniques à 10 ans et les taux de swap s'est réduit à environ 0,25 point de pourcentage, contre près de 0,4 point en avril.

La décision de la Fed de mettre fin à son resserrement quantitatif est intervenue alors que des signes indiquaient que la tentative de la banque centrale d'accroître les liquidités déstabilisait les marchés de financement à court terme

Ces achats indiquent que les banques disposent de réserves plus que suffisantes. À titre de comparaison, par le passé, l'assouplissement quantitatif a mobilisé des milliers de milliards de dollars en rachats de titres de dette lors des récessions. Casiraghi a même expliqué que l'assouplissement quantitatif vise à accroître fortement les liquidités en période de crise.

À l'inverse, l'objectif de la Fed est désormais simplement de garantir que le système dispose de réserves suffisantes pour mettre en œuvre efficacement sa politique.