Bank of America et JPMorgan s'attendent à ce que la Fed mette fin au resserrement quantitatif la semaine prochaine

Les stratèges de JPMorgan et de Bank of America s'attendent à ce que la Réserve fédérale arrête de réduire son bilan d'environ 6,6 billions de dollars ce mois-ci, mettant ainsi fin à un processus conçu pour retirer la liquidité des marchés financiers.

Selon Bloomberg, les deux banques s'attendaient auparavant à ce que la Fed fasse une pause en décembre ou même au début de 2026, mais les choses ont changé rapidement alors que les coûts d'emprunt sur les marchés de financement en dollars ont augmenté de manière trop abrupte.

Le dénouement par la Fed de ses obligations du Trésor et de ses valeurs adossées à des hypothèques est censé drainer l'excès de liquidités, mais les signes suggèrent que le marché atteint ses limites. « Les marchés monétaires aux niveaux actuels ou supérieurs devraient signaler à la Fed que les réserves ne sont plus « abondantes » », ont écrit Mark Cabana et Katie Craig de Bank of America dans une note client. C'est le jargon bancaire pour « arrêtez de perdre notre temps avant que les choses ne se brisent. »

Chez JPMorgan, la stratège Teresa Ho a déclaré que « les marchés ont fonctionné avec beaucoup plus de frictions » et a pointé du doigt l'assèchement de la facilité de repo inverse de la Fed comme un avertissement majeur. TD Securities et Wrightson ICAP ont également avancé leurs échéances à octobre, tandis que Barclays et Goldman Sachs pensent toujours que le dénouement se terminera un peu plus tard.

Powell dit que les réserves sont presque au niveau « ample »

Le président de la Fed, Jerome Powell, n'a pas laissé beaucoup de doute plus tôt ce mois-ci. Il a déclaré que le dénouement du bilan s'arrêterait lorsque les réserves seraient « quelque peu au-dessus » du niveau considéré comme ample, c'est-à-dire juste assez élevé pour empêcher un krach boursier.

« Nous pourrions atteindre ce point dans les mois à venir », a déclaré Powell dans son discours. C'était tout ce que les traders avaient besoin d'entendre. Wall Street lit désormais cela comme un code pour « nous y sommes proches. »

Cependant, les outils de la Fed ne se limitent pas au bilan. Certains traders s'attendent à une baisse des taux directeurs la semaine prochaine, ramenant potentiellement le taux fédéral des fonds à 3,75 % - 4 %. Mais sans de bonnes données, tout mouvement maintenant comporte des angles morts.

Et c'est là que frappe le deuxième problème : la fermeture du gouvernement coupe l'accès de la Fed aux données économiques.

Depuis début octobre, les rapports officiels sur des choses comme le chômage, les ventes au détail et d'autres indicateurs critiques sont devenus muets. La fermeture a arrêté net la collecte de données gouvernementales, laissant la Fed voler à l'aveugle quelques jours seulement avant une réunion clé sur la politique monétaire.

Pour aggraver les choses, le marché du travail s'assouplissait déjà. Août a montré le rythme d'embauche le plus lent depuis 2010, et le chômage augmentait rapidement parmi les jeunes et les minorités. La banque centrale ne peut pas juger correctement si le ralentissement est temporaire ou systémique.

La Fed cherche des alternatives alors que le blackout des données se poursuit

Avec le moteur économique du gouvernement à l'arrêt, la Fed se tourne vers ce qui fonctionne encore. Le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré dans une interview du 9 octobre que « nous recevons toujours une quantité significative de données », citant les enquêtes du Conference Board, de la Fed de New York et de l'Institute for Supply Management. Ces enquêtes aident à suivre les prix, la demande et l'activité des entreprises, mais elles sont loin d'être aussi complètes que ce que livrent normalement des agences comme le Département du Commerce et le Bureau of Labor Statistics.

Et cette fois, la situation est encore plus fragile. ADP, un fournisseur clé de logiciels de paie, a mis fin à son accord de partage de données avec la Fed en août, coupant une autre source privée de données sur l'emploi. Cela laisse les décideurs avec encore moins d'outils qu'ils n'en avaient lors de la dernière fermeture de gouvernement en 2018-2019, lorsqu'ils s'appuyaient sur les transactions par carte et les ventes de véhicules pour essayer de se faire une idée du comportement des consommateurs.

Une exception est l'Indice des prix à la consommation pour septembre, qui sera publié vendredi. Le Bureau of Labor Statistics a rappelé son personnel juste pour s'assurer que cette publication puisse avoir lieu, afin que les ajustements annuels du coût de la vie de la Sécurité sociale aient une base. Mais c'est tout. La plupart des autres rapports restent gelés.

Et les économistes s'accordent largement sur un point : les chiffres du secteur privé ne suffisent pas.