Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré mardi que les premières données gouvernementales, antérieures à la récente fermeture des services publics, montraient que l'économie américaine fonctionnait plus vite que prévu par les décideurs politiques, tout en avertissant que la croissance restait ferme même si la banque centrale s'approche de la fin de la réduction de son bilan et envisage de nouvelles baisses de taux.
S'exprimant à Philadelphie lors de la conférence de la National Association for Business Economics, Jerome Powell a clairement indiqué que la Fed approchait de son objectif de réserves bancaires « abondantes » et a laissé entendre que le resserrement monétaire pourrait bientôt marquer une pause. Ces déclarations interviennent alors que les investisseurs s'interrogent sur les limites de la marge de manœuvre de la Fed pour maîtriser l'inflation et éviter des pertes d'emplois.
« Notre plan, annoncé de longue date, est de stopper la réduction du bilan lorsque les réserves seront légèrement supérieures au niveau que nous jugeons compatible avec des conditions de réserves suffisantes », a déclaré M. Powell. « Nous pourrions atteindre ce point dans les prochains mois et nous suivons de près un large éventail d'indicateurs pour éclairer cette décision. » Il a précisé que la banque centrale n'a pas encore fixé de date, mais a noté que les mesures de liquidité laissent penser que la fin de la réduction du bilan est proche.
Powell se rapproche de la fin de la réduction du bilan
Powell a consacré une grande partie de son discours à détailler la diminution des avoirs obligataires de la Fed – plus de 6 000 milliards de dollars en bons du Trésor et en titres adossés à des créances hypothécaires – depuis mi-2022, date à laquelle les responsables ont commencé à laisser arriver à échéance ces actifs sans les réinvestir. Il a indiqué que des signes de resserrement des liquidités commençaient à apparaître, ce qui signifie qu’une nouvelle évacuation pourrait ralentir les prêts ou peser sur la croissance. « Certains signes indiquent que les conditions de liquidité se resserrent progressivement », a-t-il déclaré, ajoutant qu’une réduction trop importante des réserves « freinerait la croissance »
Le portefeuille de la Fed a explosé pour atteindre près de 9 000 milliards de dollars pendant la pandémie, suite à ses achats d'obligations destinés à stabiliser les marchés. Jerome Powell a déclaré que la Fed ne reviendrait pas à la taille de son bilan d'avant la crise sanitaire, qui s'élevait à environ 4 000 milliards de dollars, mais que ces achats s'arrêteraient probablement une fois que les réserves se maintiendraient largement au-dessus du seuil de suffisance. Il a également abordé les pressions politiques exercées sur la décision de la Fed de rémunérer les réserves détenues par les banques – une mesure critiquée notamment par le sénateur Ted Cruz. « Bien que notre revenu net d'intérêts ait été temporairement négatif en raison de la hausse rapide des taux directeurs pour maîtriser l'inflation, cette situation est tout à fait inhabituelle », a déclaré M. Powell. « Si notre capacité à rémunérer les réserves et autres engagements était supprimée, la Fed perdrait le contrôle des taux. »
La Réserve fédérale reverse normalement au Trésor les bénéfices tirés de ses placements en titres, mais la hausse rapide des taux a rendu ces transferts négatifs. M. Powell a indiqué que cette situation se corrigera avec le retour à la normale de la politique monétaire. Il a souligné que le versement d'intérêts sur les réserves est indispensable pour maîtriser les taux à court terme et maintenir le contrôle de la politique monétaire.
Powell évoque de possibles baisses de taux face à des données sur l'emploi plus faibles
Concernant les taux d'intérêt, M. Powell a indiqué que les autorités examinent deux risques : une hausse trop rapide qui laisserait l'inflation inachevée, ou une hausse trop lente qui entraînerait des pertes inutiles sur le marché du travail. Il a ajouté que les données postérieures à juillet montraient un net ralentissement du marché du travail, suggérant que ces deux risques sont désormais mieux équilibrés.
Le Comité fédéral de l'open market (FOMC) a déjà abaissé le taux des fonds fédéraux de 0,25 point de pourcentage en septembre. Les marchés anticipent deux autres baisses cette année, mais Jerome Powell s'est gardé de confirmer cette prévision. « Il n'existe pas de voie sans risque pour la politique monétaire, compte tenu des tensions entre nos objectifs d'emploi et d'inflation », a-t-il déclaré.
Powell a souligné que : « Bien que le taux de chômage soit resté faible jusqu’en août, la croissance de l’emploi a fortement ralenti, probablement en partie à cause d’un déclin de la croissance de la population active dû à une baisse de l’immigration et du taux d’activité. Dans ce marché du travail moins dynamique et quelque peu plus fragile, les risques pesant sur l’emploi semblent s’être accrus. »
Powell estime également que le blocage actuel des services gouvernementaux a compliqué l'analyse de la Fed en interrompant la publication d'indicateurs économiques majeurs tels que les chiffres de l'emploi et les indices d'inflation. « D'après les données dont nous disposons, il est raisonnable de dire que les perspectives d'emploi et d'inflation n'ont guère évolué depuis notre réunion de septembre », a-t-il déclaré. Il a toutefois ajouté que « les données disponibles avant le blocage montrent que la croissance de l'activité économique pourrait être légèrement plus soutenue que prévu »
Le Bureau des statistiques du travail a rappelé des employés pour préparer le prochain indice des prix à la consommation, attendu la semaine prochaine. M. Powell a ajouté que les récentes hausses des prix des biens étaient principalement dues aux droits de douane, et non à une reprise des pressions inflationnistes.
