Le Japon va réduire de 375 millions de dollars ses émissions d'obligations à très long terme lors des adjudications d'octobre et de décembre

Le Japon réduit son offre d'obligations à très long terme de 100 milliards de yens (675 millions de dollars) en octobre et décembre à chaque adjudication, ramenant le montant offert à 250 milliards de yens au lieu de 350 milliards de yens, a annoncé le ministère des Finances après une réunion avec les négociateurs primaires mercredi.

Cette décision concerne les obligations arrivant à échéance entre 15,5 et 39 ans, qui font l'objet d'adjudications de liquidités renforcées. Il s'agit de la deuxième réduction cette année visant ce segment spécifique de la courbe des taux. Les baisses d'octobre et de décembre témoignent de la prudence dont font preuve les décideurs politiques face à la volatilité de la demande de titres à long terme.

Le Japon procède également à une adjudication de son obligation à 40 ans ce jeudi, les résultats étant attendus à 12h35, heure de Tokyo. Katsutoshi Inadome, stratégiste principal chez Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, a déclaré aux journalistes que la baisse était « neutre à positive » et a ajouté : « Je m'attends à ce que l'émission de l'obligation à 40 ans de demain soit absorbée sans difficulté. »

Le ministère des Finances accélère l'émission d'obligations à court terme

Alors que le Japon réduit ses émissions d'obligations à très long terme, il augmente celles à plus court terme. En novembre, les émissions obligataires d'une durée supérieure à un an mais inférieure à cinq ans passeront de 600 milliards de yens à 700 milliards de yens.

Inadome a déclaré que ce changement serait probablement bien accueilli par les banques nationales. « L’augmentation des crédits alloués à la tranche d’échéance de 1 à 5 ans devrait stimulertracdemande des banques. Il s’agit de la zone d’offre et de demande la plus stable ; par conséquent, il n’y a pas lieu de s’inquiéter outre mesure. »

Le ministère a diffusé un questionnaire en août auprès des opérateurs afin de recueillir leurs avis avant de décider d'ajuster la taille des adjudications. Ces modifications interviennent alors que les rendements des obligations à très long terme demeurent proches de leurs plus hauts niveaux pluriannuels et que la Banque du Japon poursuit le retrait progressif de son vaste programme d'achat d'obligations.

Le risque politique se répercute également sur le marché obligataire. Aprèsshibl'annonce, en début de mois, de la démission du Premier ministre Shigeru Ishiba, les investisseurs ont commencé à spéculer sur la budgétaire du prochain gouvernement. « À l'avenir, la capacité des responsables politiques à maintenir une discipline budgétaire deviendra aussi importante, voire plus, que les mesures de l'offre et de la demande prises par le ministère des Finances », a déclaré Inadome.

Les investisseurs étrangers se ruent sur les obligations à long terme à mesure que la courbe des taux s'aplatit

L'inflexion surprenante de la Banque du Japon en faveur de taux plus élevés et l'atténuation des craintes de catastrophe budgétaire ont créé une opportunité pour les investisseurs étrangers, qui se sont rués sur les obligations japonaises à très long terme depuis des mois.

Leur stratégie ? Un aplatissement de la courbe des taux des obligations d’État japonaises (JGB), avec une hausse des taux à court terme et une baisse des taux à long terme. La courbe a évolué exactement comme prévu.

Les rendements à court terme ont bondi lundi à leur plus haut niveau depuis la crise financière mondiale, après que deux membres du conseil des gouverneurs de la Banque du Japon ont voté vendredi en faveur d'une hausse des taux. Parallèlement, les rendements des obligations à 20 et 30 ans ont reculé. Ce phénomène d'aplatissement de la courbe des taux a profité aux investisseurs qui pariaient sur une courbe des taux ascendante. 

La tendance générale des rendements s'est poursuivie mercredi, la plupart reculant à l'instar des bons du Trésor américain. Les marchés japonais étaient fermés mardi en raison d'un jour férié.

L'incertitude quant à la succession d'Ishiba également apaisé les craintes à long terme concernant les taux d'intérêt. Après la démission d'Ishiba, Sanae Takaichi, candidate à la direction du Parti libéral-démocrate, a nuancé ses propos initiaux en faveur de dépenses publiques massives. Lors d'une conférence de presse vendredi, elle a précisé n'avoir jamais été opposée à la rigueur budgétaire, affirmant qu'elle n'envisageait pas de réduction immédiate de la taxe sur la consommation.

Cette situation a contribué à faire baisser les rendements des obligations à 30 et 40 ans à leur plus bas niveau en un mois vendredi. Yunosuke Ikeda, stratège macroéconomique en chef chez Nomura Securities, a déclaré : « Je m'attends à une stabilisation des rendements à 30 ans. Le marché a manifestement mal interprété la probabilité et l'impact potentiel d'une baisse de la TVA. »

Il a également noté que les inquiétudes précédentes concernant une possible dégradation de la note du Japon s'étaient apaisées. « Il y a quelque temps, on parlait effectivement d'une possible dégradation de la note du Japon, mais la situation actuelle ne laisse absolument pas penser que le Japon risque une telle dégradation », a-t-il déclaré.

Le 8 septembre, au lendemain de l'annonce de la démission d'shib, le rendement des obligations d'État japonaises à 30 ans a atteint un niveau record de 3,285 %. Pourtant, les investisseurs étrangers n'ont pas bronché. Ils sont restés acheteurs nets d'obligations d'État japonaises à très long terme pendant huit mois consécutifs, jusqu'en août, selon les données de l'Association japonaise des courtiers en valeurs mobilières.

Leurs achats nets ont culminé en avril à 2,3 billions de yens (15,56 milliards de dollars), contre seulement 27 milliards de yens achetés par les assureurs-vie, qui ont traditionnellement dominé ce segment du marché.