Le Japon réduira ses émissions d'obligations à très long terme de 375 millions de dollars lors des enchères d'octobre et décembre

Le Japon réduit son offre d'obligations à ultra-long terme en octobre et décembre de 100 milliards de yens (675 millions de dollars) à chaque enchère, ramenant le montant offert à 250 milliards de yens depuis 350 milliards de yens, a annoncé le ministère des Finances après une réunion avec les courtiers principaux le mercredi.

La décision affecte les obligations arrivant à échéance entre 15,5 et 39 ans, qui font partie des enchères de liquidité améliorée. Il s'agit de la deuxième réduction cette année ciblant cette extrémité spécifique de la courbe. Les baisses d'octobre et de décembre font suite à la prudence continue des responsables face à une demande volatile pour les papiers à long terme.

Japon met également aux enchères son obligation à 40 ans jeudi, avec les résultats attendus à 12 h 35, heure de Tokyo. Katsutoshi Inadome, stratège principal chez Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, a déclaré aux journalistes que la réduction était « neutre à positive » et a ajouté : « Je m'attends à ce que la vente de l'obligation à 40 ans de demain soit absorbée sans difficulté. »

Le ministère des Finances augmente l'émission d'obligations à court terme

Alors que le Japon réduit l'extrémité ultra-longue, il augmente l'émission de l'autre côté de la courbe. En novembre, les offres d'obligations avec des échéances supérieures à un an mais inférieures à cinq ans augmenteront de 600 milliards de yens à 700 milliards de yens.

Inadome a déclaré a estimé que le changement serait probablement bien accueilli par les banques nationales. « L'allocation accrue pour la plage de 1 à 5 ans est censée attirer la demande des banques. C'est la zone d'offre et de demande la plus stable, donc une préoccupation excessive est inutile. »

Le ministère a envoyé un questionnaire en août pour recueillir les commentaires des courtiers avant de décider d'ajuster la taille des enchères. Les ajustements interviennent alors que les rendements ultra-longs restent proches des plus hauts de plusieurs années, et que la Banque du Japon continue de réduire son programme massif d'achat d'obligations.

Le risque politique s'infiltre également sur le marché obligataire. Après que le Premier ministre Shigeru Ishiba a annoncé son intention de démissionner plus tôt ce mois-ci, les investisseurs ont commencé à spéculer sur la position budgétaire du prochain gouvernement. « À l'avenir, la capacité des politiciens à maintenir la discipline budgétaire deviendra aussi importante, sinon plus, que les mesures d'offre et de demande du ministère des Finances », a déclaré Inadome.

Les investisseurs étrangers se gorgent d'obligations à long terme alors que la courbe s'aplatit

Un basculement surprenant de la Banque du Japon vers des taux plus élevés et l'atténuation des craintes de désastre fiscal ont créé une ouverture pour les investisseurs étrangers, qui achètent des obligations à ultra-long terme du Japon depuis des mois.

Leur stratégie ? Un aplatissement de la courbe des rendements des obligations du gouvernement japonais (JGB), où les taux à court terme augmentent et les taux à long terme baissent. La courbe a agi exactement comme ils l'espéraient.

Les rendements à court terme ont bondi lundi au plus haut depuis la crise financière mondiale, après que deux membres du conseil de la BOJ ont voté en faveur d'une hausse des taux vendredi. Dans le même temps, les rendements des obligations à 20 et 30 ans ont fléchi. Ce qu'on appelle l'aplatissement par twist a joué exactement en faveur de ceux qui parient contre les courbes pentues. 

La direction générale des rendements a continué mercredi, la plupart glissant vers le bas en synchronisation avec les Treasuries américaines. Les marchés japonais étaient fermés mardi pour un jour férié national.

L'incertitude quant à la personne qui succédera à Ishiba a également calmé les craintes concernant les taux à long terme. Après la démission d'Ishiba, Sanae Takaichi, candidate à la direction du Parti libéral-démocrate, s'est éloignée des appels précédents à des dépenses agressives. S'exprimant lors d'une conférence de presse vendredi, elle a précisé qu'elle ne s'opposait jamais à la discipline budgétaire, disant qu'elle ne poursuivrait pas immédiatement de réductions de la taxe sur la valeur ajoutée.

Cela a contribué à faire baisser les rendements des obligations à 30 et 40 ans à des plus bas d'un mois vendredi. Yunosuke Ikeda, chef stratège macro chez Nomura Securities, a déclaré : « Je m'attends à une stabilisation des rendements à 30 ans. Le marché lisait clairement mal la probabilité et l'impact potentiel d'une réduction de la TVA. »

Il a également noté que les préoccupations antérieures concernant une éventuelle baisse de notation du Japon s'étaient dissipées. « Il y a quelque temps, les gens parlaient effectivement d'une éventuelle baisse de notation pour le Japon, mais la situation actuelle ne ressemble en rien à un risque de baisse de notation pour le Japon », a-t-il déclaré.

Le 8 septembre, le lendemain d'Ishiba a dit qu'il démissionnerait, le rendement à 30 ans a bondi à un record de 3,285 %. Mais les traders étrangers n'ont pas fléchi. Ils sont restés acheteurs nets de JGB à ultra-long terme pendant huit mois consécutifs jusqu'en août, selon les données de l'Association des courtiers en valeurs mobilières du Japon.

Leurs achats nets ont atteint un pic en avril à 2,3 billions de yens (15,56 milliards de dollars), par rapport à seulement 27 milliards de yens achetés par les assureurs-vie, qui dominent traditionnellement cette partie du marché.