GameStop chute de 19 % après l'annonce d'un accord obligataire, le marché rejetant les pressions en faveur d'une plus grande exposition Bitcoin

L'action de GameStop s'est effondrée jeudi après que la société a annoncé son intention de lever 1,75 milliard de dollars par le biais d'une émission d'obligations convertibles, déclenchant une vente massive de titres.

Selon GameStop, cet argent servira à des « besoins généraux de l'entreprise », mais aussi à des achats de cryptomonnaies, plus précisément Bitcoin.

Juste après l'annonce ,l'action GameStop a plongé de plus de 15 % avant l'ouverture du marché, puis de 4 % supplémentaires après la clôture, pour atteindre une baisse de 19 % au moment de la rédaction de cet article. Cette chute est intervenue un jour seulement après une première baisse de 5 % due à la diminution des ventes. Les investisseurs n'ont pas apprécié qu'une entreprise, dont l'action était devenue virale et qui venait de subir des pertes de revenus, se retrouve encore plus engluée dans Bitcoin.

GameStop suit la stratégie Bitcoin de MicroStrategy en vendant de la dette

L'entreprise souhaite reproduire la stratégie de MicroStrategy. Il s'agit de la société de logiciels désormais appelée Strategy, qui a investi des milliards de dollars en Bitcoin et a utilisé différents titres, notamment des obligations convertibles, pour financer cet achat. Résultat ? Strategy est devenue le plus grand Bitcoin et son action a connu une forte volatilité. Aujourd'hui, GameStop aspire au même succès, mais ses ambitions sont déjà en berne.

En avril, GameStop a enregistré 4 710 bitcoindans son bilan. Cette somme représentait alors plus de 500 millions de dollars. L'émission d'obligations de cette semaine pourrait faire exploser ce montant. Le PDG, Ryan Cohen, a déclaré que cette décision était motivée par des préoccupations macroéconomiques. Selon lui, l'offre fixe et la nature décentralisée du Bitcoinen font une protection contre « certains risques ». Cela rappelle étrangement les propos de Michael Saylor, mais cette fois-ci, le marché n'a pas mordu à l'hameçon.

Les analystes ne partagent pas non plus cette vision. Michael Pachter de Wedbush a réaffirmé sa recommandation « sous-performance ». Selon l'action se négocie déjà à 2,4 fois sa cashet le Bitcoin n'a aucun sens.

Selon lui, GameStop continue de miser sur des « plus naïfs » qui croient que le prix ne cessera d'augmenter. Il a déclaré : « Ils convertissent de plus en plus cash en cryptomonnaie, espérant obtenir une prime encore plus importante ; cela n'arrivera pas. »

GameStop est déjà confronté à une baisse de son chiffre d'affaires. Ses ventes du premier trimestre 2024 ont chuté de 17 % par rapport à l'année précédente, pour atteindre 732,4 millions de dollars. Le jeu en ligne gagne du terrain et fait chuter la fréquentation des magasins physiques de l'entreprise. Cette faiblesse de son activité principale rend son pari risqué sur les cryptomonnaies encore plus peu judicieux.

L'échec des NFT, les sorties réglementaires et le comportement grégaire alimentent le scepticisme

GameStop a déjà tenté l'aventure des cryptomonnaies, et l'expérience s'est soldée par un échec. En mai 2021, l'entreprise annonçait son intention de créer une plateforme de vente de NFT liée à Ethereum. Business Insider la qualifiait de « projet ambitieux visant à devenir l'Amazon du jeu vidéo ». Ce projet n'a pas abouti.

La version bêta de la plateforme NFT a été lancée en juillet 2022, avec une place de marché sélective qui vérifiait les créateurs. Mais la situation a rapidement dégénéré. Un artiste a créé un NFT inspiré de la photo « L'Homme qui tombe » du 11 septembre, et GameStop a banni son compte.

Un autre utilisateur a mis en ligne des centaines de NFT de jeux HTML5 sans en posséder les droits. GameStop les a retirés, a désactivé la possibilité d'en créer de nouveaux et a nettoyé les listes, mais les NFT sont toujours présents sur la blockchain.

En décembre 2022, l'entreprise a licencié la majeure partie de son équipe NFT. En août 2023, elle a annoncé la fermeture de son portefeuille de cryptomonnaies et de NFT, invoquant « l'incertitude réglementaire »

Puis, en janvier 2024, GameStop a annoncé la fermeture définitive de sa plateforme de NFT le 2 février 2024. L'entreprise ne se contente donc pas de s'investir davantage dans Bitcoin, elle le fait juste après avoir complètement quitté le marché des NFT qu'elle avait pourtant tant mis en avant il y a à peine deux ans.

Les vétérans du secteur des cryptomonnaies qui suivent cette affaire connaissent bien le cycle. D'abord, l'engouement, puis la peur de rater une opportunité (FOMO), et enfin, les petits investisseurs se retrouvent ruinés. Le professeur d'économie Burton Malkiel l'a parfaitement décrit dans son livre « A Random Walk Down Wall Street » : les gens sont attirés par les actifs en hausse – même s'ils n'ont aucun sens – parce qu'ils entendent parler de premiers gagnants. Et ensuite, ils ne veulent pas rater le coche. L'effet de masse se produit, et boum ! – la bulle éclate.

Malgré l'arrivée de 1,75 milliard de dollars de nouvelles obligations convertibles, les investisseurs restent sceptiques. L'idée d'émettre de la dette uniquement pour acquérir des actifs plus volatils comme Bitcoin, alors que son entreprise est déjà en difficulté financière, ne séduit guère Wall Street. Ils ont déjà vu ce scénario se répéter avec d'autres sociétés, et cela ne s'est pas toujours bien terminé.

Cette semaine a été un véritable coup dur pour GameStop. Mardi, le chiffre d'affaires était inférieur aux prévisions. Mercredi, la chute était de 5 %. Et jeudi matin, 15 % supplémentaires s'étaient évaporés après l'annonce de l'émission d'obligations et des projets Bitcoin . Le marché a tranché : c'est un non catégorique.