Wall Street donne un prix au calcul IA alors que les mineurs pivotent

CME Group a annoncé que le premier contrat à terme sur le calcul sera coté le 5 octobre 2026, sous réserve d'approbation réglementaire. Cela fournira au marché un prix de référence public pour la ressource d'entrée utilisée par toute application d'intelligence artificielle dans le monde entier.

Pour les mineurs de Bitcoin qui ont passé l'année dernière à se transformer en fournisseurs de ressources de calcul pour les centres de données IA, cela signifie qu'ils peuvent être plus que de simples vendeurs de puissance de hachage ; ils peuvent également devenir producteurs d'une marchandise commercialisable.

Le dilemme que l’auteur du plan d’affaires d’une entreprise minière doit résoudre est nouveau. Avec le trading de puissance de calcul, semblable à celui du pétrole ou de l’électricité, les entreprises qui possèdent les baies, les puces et les mégawatts seraient considérées comme les propriétaires des actifs sous-jacents. Un prix à terme disponible sur le marché donnerait, pour la première fois, une valeur estimée au coût marginal de la capacité de calcul IA.

Le CME cible le calcul IA comme le « nouveau pétrole » de Wall Street

Le CME a d'abord évoqué cette notion en mai, lorsqu'il a révélé un accord de collaboration avec Silicon Data, une entreprise de benchmarking GPU financée par la société de trading DRW. En août, la date a été fixée : le lancement de deux contrats le 5 octobre, sous réserve de l'approbation des régulateurs. Les deux contrats sont basés sur l'indice de Silicon Data concernant les puces Nvidia. Comme l'a rapporté le Financial Times, le tarif horaire de location de capacité sur le B200 est d'environ 5,86 $, contre 2,77 $ pour le modèle plus ancien H100, et les contrats du CME suivront la valeur forward de ces prix sur les 36 prochains mois.

Les représentants du CME n’ont jamais hésité à en parler. « Le calcul est devenu la monnaie de l’ère de l’IA », a déclaré Pete Keavey, directeur mondial des produits énergétiques et environnementaux chez CME, lors de l’annonce du lancement du produit. Terry Duffy, PDG du CME, a tenu le même propos en mai, qualifiant le calcul de « nouveau pétrole du 21e siècle ». Don Wilson, fondateur de DRW, a prédit que le calcul deviendrait la plus grande marchandise au monde jusqu’à l’introduction de mécanismes de couverture.

Pourquoi un prix sur le calcul importe maintenant

La stratégie repose sur l'échelle et la volatilité. Le Financial Times a rapporté que le Boston Consulting Group prédisait que le marché du calcul IA passerait d'environ 360 milliards de dollars en 2025 à près de 2,3 billions de dollars en 2030. La volatilité des prix est extrême dans ce contexte : alors qu'un GPU H100 était loué autour de 8 $ de l'heure lors de la pénurie de semi-conducteurs de 2024 plus tôt cette année-là, son prix est tombé sous les 2 $ fin l'année dernière. Une telle volatilité est précisément ce que les acheteurs commerciaux cherchent à couvrir.

Larry Fink, PDG de BlackRock, a présenté l'argument de manière très succincte lors de la conférence de l'Institut Milken en mai. « Il y aura toute une nouvelle classe d'actifs consistant à acheter des contrats à terme sur le calcul », a déclaré Fink, citant le calcul ainsi que l'énergie et les semi-conducteurs comme des actifs dont les États-Unis sont simplement déficients. Brett Harrison, PDG de la plateforme de produits dérivés Architect, a estimé que les contrats à terme sur le calcul représenteraient une valeur notionnelle de 10 billions de dollars par an d'ici la fin de la décennie.

Les mineurs possèdent déjà l'actif sous-jacent

Entre en scène l’industrie du minage de Bitcoin. Au cours de la dernière année, les mineurs cotés ont signé des contrats d’une valeur totale de plus de 70 milliards de dollars pour l’intelligence artificielle et le calcul haute performance, selon un rapport de CoinShares sur le minage au premier trimestre 2026. CoinShares anticipe que l’IA générera entre 30 % et 70 % des revenus de ces mineurs d’ici la fin de l’année, contre les 30 % actuels. TeraWulf, Core Scientific, Cipher Mining et Hut 8 sont devenus, selon les termes de CoinShares, des opérateurs de centres de données qui minent également du Bitcoin.

La logique économique explique cette effervescence. Le coût du matériel de minage de Bitcoin est estimé à environ 700 000 $ ou 1 million de dollars par mégawatt, contre 8 millions à 15 millions de dollars par mégawatt pour les systèmes d’IA. IREN et Bitfarms se tournent vers les fournisseurs de calcul haute performance (HPC). Un marché liquide du calcul peut apporter à ce groupe ce que les foreurs de pétrole et les producteurs d’électricité possèdent depuis toujours : un moyen de couvrir leur production.

Un benchmark reste encore à établir

Rien n'est figé. Non seulement le CME, mais en mai, Intercontinental Exchange a annoncé son intention de lister ses propres contrats à terme sur la puissance de calcul GPU basés sur un autre indice de l'entreprise Ornn. Architect a également racheté une bourse de produits dérivés régulée par la CFTC pour développer l'American Innovation Exchange. Cryptopolitan rapporte que la Chine envisage sa propre version de contrats à terme sur la puissance de calcul IA.

Le Financial Times attire l'attention sur le vrai défi : deux tiers à trois quarts des contrats à terme ne génèrent pas suffisamment de bénéfices. Le calcul est hétérogène (une heure sur un H100 n'est pas identique à une heure sur un B200), les deux indices clés divergent parfois dans leurs évaluations, et les fournisseurs de cette commodité sont Nvidia et quelques hyperscalers. Que le marché confirme ou discrédite la frénésie autour de l'IA, le Financial Times soutient que les contrats à terme sur la puissance de calcul peuvent être importants en tant que signal plutôt qu'en tant que marché.