Le nouveau patron de Berkshire ne bénéficiera pas de l'immunité de Warren Buffett à Wall Street

Le légendaire Warren Buffett a bénéficié d'une impunité totale à Wall Street pendant des décennies. Les investisseurs lui ont accordé une telle confiance qu'ils ont pratiquement ignoré toutes les pratiques étranges de Berkshire Hathaway.

Pas de conférences téléphoniques sur les résultats. Pas de prévisions. Pas de rapports faciles à comprendre. Tout cela est accepté… parce que c'est Warren. Mais cette époque prendra fin le 1er janvier 2026, lorsque Greg Abel deviendra PDG. Et la grande question est maintenant : Wall Street sera-t-elle aussi indulgente envers Abel ?

Il s'aventure en terrain miné. Berkshire n'est pas une entreprise comme les autres. Ses finances sont un véritable labyrinthe. La valeur de ses actifs diffère de celle du marché. Son conseil d'administration compte des membres de sa famille. Et elle détient d'importantes cash sans fournir d'explications suffisantes.

Les paris de Berkshiredentsur Kraft Heinz et Occidental mettent à l'épreuve la patience des investisseurs

Prenons l'exemple de Kraft Heinz. Berkshire Hathaway en détient 27 %, et au 31 mars, cette participation était inscrite à son bilan pour 13,5 milliards de dollars. Or, le cours de l'action à cette date valorisait cette même participation à 9,9 milliards de dollars. Aujourd'hui, elle a encore baissé, pour atteindre 9,4 milliards de dollars. Soit une différence de 4,1 milliards de dollars. Et cet écart persiste depuis début 2023.

Voici le hic. Berkshire n'évalue pas cette participation à sa valeur marchande. L'entreprise utilise plutôt la méthode de la mise en équivalence. Celle-ci lui permet d'évaluer l'investissement en fonction des bénéfices de Kraft Heinz, et non du cours de l'action. C'est parfaitement légal. Mais la plupart des entreprises ne procèdent pas ainsi avec leurs actions cotées. Buffett aurait pu déprécier la valeur de cette participation cette année. Il ne l'a pas fait. Il a estimé que la baisse était simplement « temporaire »

Kraft Heinz cherche à se scinder. Cette opération pourrait valoriser l'entreprise si les différentes entités étaient rachetées. Mais les investisseurs restent sceptiques. Après la publication de l'article du Wall Street Journal le 11 juillet, le cours de l'action a à peine bougé, progressant de seulement 10 %. Sur un an, il affiche toujours une baisse de 12 %. Le marché est donc peu enthousiaste.

Il y a ensuite Occidental Petroleum. Berkshire en détient 28 %. Au 31 mars, sa valeur était estimée à 17,2 milliards de dollars. Wall Street, quant à elle, ne l'évaluait qu'à 13,1 milliards. Aujourd'hui, elle est encore plus basse : 11,5 milliards de dollars. Ainsi, entre Kraft Heinz et Occidental, l'écart entre les évaluations internes de Berkshire et la valeur de marché s'élève à 9,8 milliards de dollars.

C'est une somme considérable à se tromper, même pour l'Oracle d'Omaha.

Mais personne à la Bourse n'ose dire un mot. Dans n'importe quelle autre entreprise cotée, ce serait un signal d'alarme. Les investisseurs s'en apercevraient immédiatement. Mais comme il s'agit de Warren Buffett, on ferme les yeux. Pourquoi ? Parce qu'il a passé des décennies à clamer que les gains et les pertes latents sont « dénués de sens ». Les investisseurs le croient. Pour l'instant.

Mais que se passera-t-il si c'est Abel qui dit : « C'est temporaire » ? Les gens le croiront-ils encore ? Ou commenceront-ils à se poser de vraies questions ?

Abel hérite de la structure atypique de Berkshire, de son conseil d'administration familial et de son immense trésor cash

Parlons de de Berkshire . Elle est atypique. C'est un mélange hétéroclite de chemins de fer, d'énergie, d'assurances, de distribution et bien plus encore. L'entreprise ne publie pas ses résultats comme les autres. Elle ne donne que peu d'explications. Elle n'organise même pas de conférences téléphoniques trimestrielles. Certains apprécient cela. D'autres préfèrent se taire, à cause de Warren Buffett.

On a des filiales qui engrangent des milliards et qui n'ont droit qu'à une ou deux phrases dans le rapport annuel. Et puis il y a le secteur des assurances, où les chiffres ne sont que des estimations et des hypothèses. Dans ce contexte, la crédibilité est primordiale. Les investisseurs doivent faire confiance aux dirigeants. Et pour l'instant, cette confiance repose sur Warren, pas sur Abel.

Le fait que Berkshire utilise des valorisations internes nettement supérieures aux cours boursiers complique la situation. Les investisseurs peuvent consulter les cours réels du marché à tout moment. Mais ils gardent le silence, car ils ignorent qui tire les ficelles. Une fois qu'Abel aura pris les rênes, ce silence pourrait bien prendre fin.

N'oublions pas non plus les réserves financières. Berkshire dispose de 348 milliards de dollars en cash et en bons du Trésor. Cela représente 30 % de ses actifs, qui restent inutilisés, et nous attendons tous de voir ce que Warren Buffett en fera. Pour l'instant, rien. Il n'a même pas racheté ses propres actions, aucun rachat n'ayant été effectué au premier semestre et au premier trimestre 2025. C'est un signal clair : il estime que l'action est trop chère.

Voilà ce qui attend Abel. Il hérite d'une entreprise qui a pu échapper à tout examen minutieux grâce à la réputation d'un seul homme. Mais cet homme ne sera plus PDG. Certes, Warren restera président du conseil d'administration. Et certes, il a apporté son soutien à Abel. Mais les soutiens ne suffisent pas à garantir la crédibilité. La confiance se gagne, surtout quand les chiffres sont aussi opaques.

Abel était auparavant PDG de Berkshire Hathaway Energy et il est vice-président depuis 2018. Il connaît l'entreprise mieux que quiconque, certes, mais il ne bénéficie pas de la même immunité. Warren pourrait affirmer que tout va bien et les investisseurs acquiesceraient. Si c'était Abel qui le disait ? Ils vérifieraient les images satellites.