Japón reduce las ventas de bonos a 30 y 40 años para aliviar la presión sobre los rendimientos a largo plazo

Japón está realizando una inusual medida a mitad de año para aliviar la liquidación en sus mercados de deuda al reducir la cantidad de bonos a largo plazo que vende durante el resto del año fiscal.

El Ministerio de Finanzas reducirá las ventas planificadas de bonos del gobierno japonés (JGB) a 30 y 40 años en aproximadamente un 10%, en una respuesta directa al aumento de los rendimientos y las subastas fallidas que inquietaron a los inversores el mes pasado.

Esto reduce la emisión general de bonos y se produce en un momento en que el gobierno intenta evitar que un exceso de oferta siga aplastando el mercado. El cambio se describió en un borrador al que tuvo acceso Reuters, y resulta justo cuando los inversores globales de deuda han comenzado a retirarse de los papeles a largo plazo.

Este recorte afecta a tres vencimientos clave: deuda a 20, 30 y 40 años. Todos ellos verán una emisión menor en cada subasta mensual a partir de julio. El bono a 20 años se reduce en 900 mil millones de yenes, totalizando ahora 11,1 billones de yenes para el año.

El bono a 30 años también pierde 900 mil millones de yenes, reduciéndolo a 8,7 billones de yenes, mientras que el bono a 40 años baja 500 mil millones de yenes, cerrando en 2,5 billones de yenes. Esto representa una reducción de 100 mil millones de yenes por subasta para cada uno de esos plazos largos.

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El Ministerio de Finanzas no solo está reduciendo su gasto. También está reorientando su actividad. Como parte del mismo plan, venderá más valores a corto plazo, incluyendo bonos a dos años y letras del Tesoro a plazo más corto. Cada uno de estos recibirá 600 mil millones de yenes adicionales en emisión.

A partir de octubre, cada subasta de bonos a dos años aumentará en 100 mil millones de yenes, alcanzando un total de 2,7 billones de yenes. Además, emitirán 500 mil millones de yenes adicionales en bonos del gobierno japonés (JGB) con garantía de capital, dirigidos a inversores minoristas, con el objetivo de equilibrar su base de inversores y absorber una mayor demanda de particulares en lugar de solo de instituciones.

El Ministerio de Finanzas de Japón también se prepara para recomprar bonos antiguos a largo plazo con cupones bajos. Esto busca reequilibrar la oferta y la demanda, especialmente porque estos bonos antiguos no resultan muy atractivos en un entorno de mayor rendimiento. Todo este programa de emisión revisado se discutirá con los operadores primarios durante una reunión programada para el viernes, donde se espera que los funcionarios reciban sus comentarios antes de concretar los cambios.

El contexto de esto no se limita al mercado japonés. Todo el mercado mundial de bonos ha estado bajo presión, con los inversores deshaciéndose de la deuda a largo plazo en general ante el repunte de la inflación y las preocupaciones crediticias. En parte, por eso los bonos del Tesoro Japonés (JGB) a más largo plazo de Japón se convirtieron en un objetivo el mes pasado. Los inversores ya no querían mantener la duración. Los rendimientos a muy largo plazo se dispararon. Las subastas fracasaron. Fue entonces cuando el Ministerio de Finanzas tuvo que intervenir.

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Las consecuencias ya han afectado al mercado de bonos. Tras la noticia del recorte en la emisión a largo plazo, la demanda de bonos del Estado (JGB) a cinco años se disparó. La subasta más reciente registró la ratio de oferta/cobertura más alta en casi dos años. El rendimiento a cinco años cayó 4 puntos básicos, estableciéndose en el 0,965 % el jueves por la tarde.

Mientras tanto, los bonos a muy largo plazo no se beneficiaron mucho. El rendimiento a 30 años, de hecho, subió 1,5 puntos básicos hasta el 2,945%, lo que demuestra que el mercado aún no está tranquilo en ese extremo de la curva.

Esta no es la primera vez que Japón reduce la emisión de bonos a largo plazo. El plan original de bonos para el año ya contemplaba menores ventas de bonos a 30 y 40 años debido al menor interés del sector asegurador. La mayoría de las aseguradoras de vida, que son las compradoras tradicionales de títulos a largo plazo, ya habían acumulado existencias con antelación para cumplir con las nuevas normas de solvencia.

Pero lo que realmente quebró el sistema fue la ola de ventas global y el pánico por la sostenibilidad de la deuda en los países ricos. Esto también arrastró a Japón.

No todos están impresionados con la forma en que Japón está manejando esto. Katsutoshi Inadome, estratega sénior de Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, dijo que la decisión de no aumentar la emisión a cinco años tomó a los mercados por sorpresa. "Fue una sorpresa (positiva) para el mercado que el gobierno no esté aumentando las ventas de bonos del gobierno japonés a cinco años en la revisión", dijo.

Pero luego añadió una perspectiva más contundente sobre el cambio más amplio: «Una mayor dependencia de los bonos a corto plazo es una señal del deterioro de la calidad crediticia de Japón. En esencia, no es responsabilidad del Ministerio de Finanzas, sino de los legisladores, gestionar la deuda con un sentido de crisis»