Japón reduce las ventas de bonos a 30 y 40 años para aliviar la presión en los rendimientos a largo plazo

Japón está realizando un movimiento poco común a mitad de año para aliviar la venta masiva en sus mercados de deuda al reducir la cantidad de bonos a largo plazo que vende para el resto del año fiscal.

El Ministerio de Finanzas reducirá las ventas planificadas de Bonos del Gobierno Japonés (JGB) a 30 y 40 años en aproximadamente un 10%, como respuesta directa a los rendimientos disparados y las subastas fallidas que sacudieron a los inversores el mes pasado.

Esto recorta la emisión total de bonos y ocurre mientras el gobierno intenta evitar que un exceso de oferta siga aplastando el mercado. El cambio se estableció en un borrador visto por Reuters, y llega justo cuando los inversores globales de deuda han comenzado a retirarse de los papeles ultra a largo plazo.

Este corte afecta a tres vencimientos clave: deuda a 20, 30 y 40 años. Todos ellos verán una menor emisión en cada subasta mensual a partir de julio. El bono a 20 años se reduce en 900 mil millones de yenes, totalizando ahora 11.1 billones de yenes para el año.

El de 30 años también pierde 900 mil millones de yenes, bajando a 8.7 billones de yenes, mientras que el de 40 años cae 500 mil millones de yenes, terminando en 2.5 billones de yenes. Eso es 100 mil millones de yenes recortados por subasta para cada uno de esos vencimientos a largo plazo.

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El Ministerio de Finanzas no solo se está retirando. También está redirigiendo. Como parte del mismo plan, venderá más valores a corto plazo, incluyendo bonos a dos años y letras del tesoro más cortas. Cada uno recibirá 600 mil millones de yenes adicionales en emisión.

A partir de octubre, cada subasta de bonos a dos años aumentará en 100 mil millones de yenes, alcanzando un total de 2.7 billones de yenes. Además, también emitirán 500 mil millones de yenes más en JGBs garantizados en principal dirigidos a inversores minoristas, intentando equilibrar su base de inversores y absorber más demanda de individuos en lugar de solo instituciones.

El Ministerio de Finanzas de Japón también se está preparando para recomprar bonos súper largos antiguos que tienen cupones bajos. Esto está destinado a equilibrar la oferta y la demanda, especialmente ya que esos bonos antiguos no son muy atractivos en un entorno de rendimientos más altos. Todo este programa de emisión revisado se discutirá con los distribuidores primarios durante una reunión programada el viernes, donde se espera que los funcionarios obtengan comentarios antes de fijar los cambios.

El trasfondo de esto no es solo sobre el mercado de Japón. Todo el mercado global de bonos ha estado bajo presión, con inversores vendiendo deuda a largo plazo en general mientras la inflación y las preocupaciones crediticias se reavivan. Eso es en parte por lo que los JGBs de vencimiento más largo de Japón se convirtieron en un objetivo el mes pasado. Los inversores no querían mantener la duración. Los rendimientos súper largos se dispararon. Las subastas fallaron. Fue entonces cuando el Ministerio de Finanzas tuvo que intervenir.

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Las consecuencias ya han golpeado el mercado de bonos. Después de que la noticia del corte en la emisión a largo plazo llegara, la demanda de JGBs a cinco años se disparó. La subasta más reciente obtuvo la relación de oferta a cobertura más alta en casi dos años. El rendimiento a cinco años cayó 4 puntos básicos, situándose en 0.965% a finales de la tarde del jueves.

Mientras tanto, los instrumentos de vencimiento muy largo no se beneficiaron mucho. El rendimiento a 30 años en realidad subió 1.5 puntos básicos a 2.945%, mostrando que el mercado aún no está tranquilo en ese extremo de la curva.

Esta no es la primera vez que Japón reduce los bonos a largo plazo. El plan de bonos para el año ya tenía incorporadas ventas menores de 30 y 40 años debido a la menor apetencia del sector asegurador. La mayoría de las aseguradoras de vida, que son los compradores tradicionales de papeles a largo plazo, ya se habían abastecido temprano para cumplir con las nuevas reglas de solvencia.

Pero lo que realmente rompió el sistema fue la venta masiva global y el pánico sobre la sostenibilidad de la deuda en los países ricos. Eso arrastró a Japón también.

No todos están impresionados con cómo Japón está manejando esto. Katsutoshi Inadome, estratega senior en Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, dijo que el movimiento para evitar aumentar la emisión a cinco años tomó por sorpresa a los mercados. "Fue una sorpresa (positiva) para el mercado que el gobierno no esté aumentando las ventas de JGBs a cinco años en la revisión", dijo Katsutoshi dijo.

Pero luego añadió una opinión más directa sobre el cambio más amplio: "Una mayor dependencia de los bonos a corto plazo es un signo de la caída de la calidad crediticia de Japón. Esencialmente, no es responsabilidad del Ministerio de Finanzas sino de los legisladores llevar a cabo la gestión de la deuda con un sentido de crisis."