Die Wall Street setzt auf schnellere Zinssenkungen als die Fed und befeuert damit die Märkte und das Kreditgeschäft

Die Händler an der Wall Street wagen eine gewagte Prognose: Sie glauben, dass die Zinsen deutlich schneller sinken werden, als die Fed plant, und diese Annahme sorgt bereits für Aufsehen in der Wirtschaft. Kredite werden günstiger. Die Märkte sind überhitzt. Und der Anleihenmarkt reagiert, als wären die Zinssenkungen bereits erfolgt.

Anleger spekulieren nun darauf, dass der kurzfristige Leitzins der Fed bis Ende 2025 unter 3 % fallen wird. Aktuell liegt er knapp über 4 %. Das ist eine massive Veränderung gegenüber Mai, als der Markt lediglich mit einem Leitzins von rund 3,5 % bis 2026 rechnete. Diese Prognosen basieren auf den von der LSEG tracFutures-Aktivitäten.

Darüber hinaus stimmen sie überhaupt nicht mit den Aussagen der Fed-Vertreter überein. Laut dem Wall Street Journal geht die jüngste Zinsprognose der Zentralbank – der sogenannte Dot Plot – von einem Medianzinssatz von 3,4 % Ende 2025 aus. Das sind zwei Zinssenkungen um jeweils 0,25 Prozentpunkte weniger, als Anleger erwarten.

Händler ziehen ihre Erwartungen nach vorn, während die Fed ihre Maßnahmen verlangsamt

Die Aktienmärkte treiben diesen Optimismus auf Rekordhochs. Die Wall Street setzt auf billigeres Geld ohne großes Rezessionsrisiko. Doch einige, wie Ed Al-Hussainy von Columbia Threadneedle, meinen, die Fed verfolge diese Strategie nicht. „Ich denke, der Markt ist etwas übereifrig“, sagte Ed. Er warnte, die politischen Entscheidungsträger seien „sehr konservativ – sie wollen die Wirtschaft nicht überlasten, da die Inflation weiterhin präsent ist.“

Das eigentliche Problem ist, dass Zinserwartungen nicht nur theoretischer Natur sind. Sie beeinflussen alles, von den Renditen von Staatsanleihen bis hin zu Hypothekenzahlungen. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen ist in diesem Monat bereits leicht gesunken und erreichte 4,01 %, bevor sie am Freitag wieder auf 4,14 % stieg. Dieser Rückgang hat den Kauf von Häusern, die Umschuldung von Krediten und die Ausgabe von Unternehmensanleihen verbilligt – obwohl die US-Notenbank in diesem Zyklus erst eine Zinssenkung vorgenommen und den Leitzins seit Dezember letzten Jahres kaum verändert hat.

Anleger haben die Spielregeln schon öfter falsch interpretiert. Als die Fed im September 2024 erstmals die Zinsen senkte, waren die Renditen von US-Staatsanleihen bereits gefallen. Händler befürchteten eine Rezession und rechneten mit einer massiven Lockerung der Geldpolitik. Dann trafen jedochtronArbeitsmarktdaten ein, und die Erwartungen wurden nach unten korrigiert.

Nach Trumps Wiederwahl im November desselben Jahres gingen die Märkte von steigenden Konsumausgaben und höherer Inflation aus. Die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen schnellten von 3,6 % im September auf 4,8 % im Januar in die Höhe, obwohl die US-Notenbank die Zinsen um einen vollen Prozentpunkt gesenkt hatte.

Der Druck Trumps und die Politik der Fed tragen zusätzlich zum Lärm bei

Diesmal ist die Lage komplizierter. Trump sitzt nun im Weißen Haus und drängt vehement auf niedrigere Zinsen. Kürzlich ernannte er seinen hochrangigen Wirtschaftsberater Stephen Miran für viereinhalb Monate zum Mitglied des Fed-Direktoriums. Gleichzeitig versucht er, Lisa Cook, eine von Biden ernannte Fed-Beamtin, die mit Vorwürfen des Hypothekenbetrugs konfrontiert ist (die sie bestreitet), aus dem Amt zu drängen. Trotz all dem reagieren die Märkte nicht so, als seien die Zinssenkungen politisch motiviert. Die Inflationserwartungen bleiben stabil, was darauf hindeutet, dass Händler die Fed nicht für leichtsinnig halten.

Brian Quigley, Leiter der Abteilung für Staatsanleihenstrategien bei Vanguard, hält die Wahrscheinlichkeit einer größeren Trendwende an den Anleihemärkten für gering. „Eine leichte Korrektur am Zinsmarkt ist zwar möglich“, sagte, „ich schätze das Ausmaß einer solchen Bewegung jedoch deutlich geringer ein als im letzten Jahr.“

Dennoch wächst der Druck. Das Wirtschaftswachstum schwächt sich ab. Die monatlichen Beschäftigungszuwächse gehen zurück. Die Arbeitslosigkeit könnte steigen. Die Inflation im Dienstleistungssektor verlangsamt sich. Und Trumps Zölle haben bisher noch nicht viel Schaden angerichtet.

„Es gibt hier eindeutig Abwärtsrisiken auf dem Arbeitsmarkt“, fügte Brian hinzu, „und daher ist es wahrscheinlich, dass der Markt weiterhin einen niedrigeren Tiefststand einpreist“, als die Prognosen der Fed selbst nahelegen.