Donald Trump hat offiziell einen Weg gefunden, die US-Notenbank Federal Reserve zu Zinssenkungen zutron. Nicht durch direkte Intervention, sondern durch Fiskalpolitik.
Das vom US-denteingesetzte Ministerium für Regierungseffizienz (DOGE) verfolgt das Ziel massiver Ausgabenkürzungen und Entlassungen im öffentlichen Dienst. Ökonomen sind sich im Allgemeinen einig, dass dies die Wirtschaft bremsen und der US-Notenbank (Fed) keine andere Wahl lassen wird, als die Zinsen zu senken. Eigentlich ist es die perfekte Ausgangslage, ob es Fed-Chef Jerome Powell nun gefällt oder nicht.
Weiterhin bewegen sich Geld- und Fiskalpolitik derzeit in entgegengesetzte Richtungen. Die US-Notenbank Fed erhöhte die Zinsen von März 2022 bis November 2024 massiv, um die Inflation zu bekämpfen. Dadurch stiegen die Zinsen innerhalb eines Jahres um über 5 Prozentpunkte – der größte Anstieg seit 50 Jahren.
Unterdessen häufte die US-Bundesregierung (unter Ex-dent Joe Biden) von 2022 bis 2024 ein defivon 4,2 Billionen Dollar an. Da Trump nun wieder im Amt ist und versucht, die Staatsausgaben um 2 Billionen Dollar zu kürzen, dürfte sich die gesamte Situation wahrscheinlich ändern.
Trump könnte die Fed leicht zum Handeln zwingen
US-Finanzminister Scott Bessent erklärte nun, Trump wolle das defiauf 3 % des BIP senken. Dies würde massive Stellenstreichungen erfordern, unabhängig davon, ob die Wirtschaft dafür bereit ist oder nicht.
Die Verbraucherstimmung sank im Januar erstmals seit sechs Monaten. Der Bloomberg US Financial Conditions Index fiel innerhalb von nur zwei Wochen um 37 Prozent, und die Federal Reserve Bank von Atlanta halbierte ihre BIP-Wachstumsprognose innerhalb eines Monats von 4 Prozent auf 2,3 Prozent. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen fiel um 50 Basispunkte und deutet damit auf eine sehr besorgniserregende Rezession hin.
Wenn sich die US-Wirtschaft zu stark abschwächt, wird die Fed die Zinsen senken müssen. Daran führt kein Weg vorbei. Der jüngste Bericht zu den Kernausgaben der privaten Haushalte (PCE), dem von der Fed bevorzugten Inflationsindikator, liegt weiterhin bei 2,8 % und damit über dem Zielwert von 2 %.
Doch wenn das Wachstum einbricht und die Arbeitslosigkeit steigt, bleibt Powells Team kaum eine andere Wahl. Die Fed kann nicht ewig abwarten, wenn sich der Arbeitsmarkt abschwächt und die Konsumausgaben zurückgehen. Schon die bloße Androhung dieser DOGE-Kürzungen verunsichert die Konjunkturstimmung. Wenn Unternehmen und Investoren mit geringeren Staatsausgaben rechnen, werden sie bei Neueinstellungen und Investitionen zurückhaltender sein, was das Wachstum weiter bremsen wird.
Die Finanzmärkte reagieren bereits, und die Anleger haben Angst
Trumps finanzpolitische Kursänderung ist für Anleger von großer Bedeutung, weshalb der Anleihenmarkt bereits Zinssenkungen einpreist – ein Warnsignal. Es zeigt, dass Anleger mit einer baldigen Zinssenkung durch die Fed rechnen und diesbezüglich große Hoffnungen hegen.
Powell kann immer wieder betonen, dass die Inflationsbekämpfung Priorität hat, aber wenn das BIP-Wachstum einbricht und die Arbeitslosigkeit steigt, wird die Fed als Zentralbank agieren und wird nicht riskieren wollen, eine Rezession in Kauf zu nehmen, nur um die Inflation im Zaum zu halten.
Es gibt allerdings ein Problem. Trumps neue Zölle auf Mexiko, Kanada, China und möglicherweise die Europäische Union könnten die Inflation trotz des sich verlangsamenden Wachstums erneut in die Höhe schnellen lassen. Das wäre das Worst-Case-Szenario – Stagflation.
Wenn das passiert, muss die Fed möglicherweise die Zinsen erhöhen, anstatt sie zu senken, und Aktien und Kryptowährungen werden darauf ziemlichtronreagieren, wie sie es immer getan haben.
Derweil überarbeitet der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) seinen Zinsrahmen. Der aktuelle Rahmen wurde 2020 eingeführt und war für ein Niedriginflationsumfeld konzipiert. Er versagte jedoch kläglich, als die Inflation 2021 infolge der COVID-19-Pandemie sprunghaft anstieg.
Im Rahmen der Politik von 2020 versprach die Fed, die Zinsen nahe Null zu halten, bis die Arbeitslosigkeit niedrig und die Inflation längere Zeit über 2 % lag. Das erwies sich als kontraproduktiv, denn als die Fed 2022 die Zinsen anhob, hatte die Inflation bereits 5 % erreicht, und die US-Wirtschaft überhitzte.
Protokoll der FOMC-Sitzung vom Januar prüft die Fed derzeit die quantitative Lockerung (QE), die umstrittene Strategie der Geldschöpfung, die das US-Finanzministerium zwischen 500 Milliarden und 1 Billion Dollar gekostet hat.
