Die Krypto-Taskforce der SEC prüft nach einem Treffen mit Jito Labs und Multicoin das Staking in ETFs

Die Crypto Task Force der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde (SEC) hat nach einem Treffen mit Jito Labs und Multicoin Capital am 5. Februar 2025 begonnen zu prüfen, ob Staking bei börsengehandelten Kryptoprodukten (ETPs) erlaubt werden sollte.

Laut den Protokollen heute veröffentlichten

Die SEC, die zuvor Emittenten gezwungen hatte, Staking aus Ethereum -ETF-Anträgen zu entfernen, scheint das Thema angesichts des wachsenden Interesses von Unternehmen, die Solana-basierte ETFs und andere Staking-fähige Produkte anbieten wollen, erneut aufzugreifen.

„Die Teilnehmer erwarten, dass während des Treffens zwei Hauptthemen behandelt werden: (i) die Möglichkeit, Staking als Funktion in börsengehandelte Produkte („ETPs“) aufzunehmen, und (ii) potenzielle Modelle für Staking in bestimmten Krypto-ETPs“, heißt es in den Unterlagen.

Staking ist ein zentraler Mechanismus in PoS-Blockchains wie Ethereum und Solana. Dabei hinterlegen Validatoren Token, um das Netzwerk zu sichern und erhalten dafür Belohnungen. Die vorgeschlagenen ETF-Strukturen ermöglichen es Fondsanlegern, von Staking-Renditen zu profitieren und gleichzeitig die ETF-Liquidität sowie die Einhaltung der SEC-Vorschriften zu gewährleisten.

Jito Labs und Multicoin schlagen zwei Staking-Modelle für ETFs vor

Jito Labs CEO Lucas Bruder, Chief Legal Officer Rebecca Rettig, Multicoin Managing Partner Kyle Samani und General Counsel Greg Xethalis stellten zwei mögliche Ansätze zur Integration von Staking in Krypto-ETFs vor. Die erste Option besteht darin, einen Teil des Fondsvermögens über Drittanbieter-Validatoren zu staken. Dadurch können ETFs Belohnungen verdienen, während gleichzeitig ausreichend Liquidität für Rücknahmen sichergestellt wird. Das zweite Modell führt Liquid Staking Tokens (LSTs) ein. Hierbei halten ETFs gestakte Versionen von Vermögenswerten – wie beispielsweise JitoSOL für Solana– anstelle der nativen Token selbst.

Die SEC hat sich in der Vergangenheit skeptisch gegenüber Staking in ETFs gezeigt. Als Vermögensverwalter erstmals Ethereum -ETFs beantragten, boten einige das Staking als Option an, doch die SEC ordnete an, diese vor der Genehmigung der Anträge zu entfernen. Die Aufsichtsbehörde begründete dies mit Bedenken hinsichtlich Liquidität, steuerlicher Auswirkungen und der Frage, ob Staking selbst als Wertpapiertransaktion einzustufen sei.

Eines der größten Hindernisse war die T+1-Abwicklungsregel der SEC, die ETFs dazu verpflichtet, Rücknahmen am Folgetag zu ermöglichen, da gestakte Token in der Regel für einen festgelegten Zeitraum gesperrt sind, bevor sie abgehoben werden können. Dieser Zeitraum wird als Entbindungsfrist bezeichnet.

Bei dem Treffen schlugen Jito und Multicoin eine alternative Lösung vor: ETFs könnten nur einen Teil ihrer Vermögenswerte staken und genügend nicht staken, um Verzögerungen bei der Auszahlung von Anteilen zu vermeiden. „Durch das Staking von nur 40 % oder 60 % der Vermögenswerte könnten ETFs ihre Liquidität erhalten und gleichzeitig Staking-Belohnungen generieren“, erklärten die Unternehmen gegenüber Vertretern der US-Börsenaufsicht SEC.

Liquid Staking könnte die Einlösungsprobleme lösen

Neben dem partiellen Staking propagierten Jito und Multicoin das Liquid Staking als Alternative. Anstatt native Token direkt zu staken, konnten ETFs LSTs halten, die gestakte Vermögenswerte repräsentieren und die Liquidität gewährleisten.

Ein Paradebeispiel für diesen Ansatz ist JitoSOL, der liquide Staking-Token für Solana (SOL). Anleger, die SOL bei Jito staken, erhalten im Gegenzug JitoSOL, das gehandelt, übertragen oder gegen SOL zuzüglich Prämien eingelöst werden kann. Da für LSTs keine Sperrfristen gelten, wären ETFs, die diese halten, vollständig mit den Einlösungsregeln konform.

Laut Protokoll der Sitzung erkannten SEC-Vertreter das Potenzial von Liquid Staking an, äußerten jedoch Bedenken hinsichtlich der Einstufung von LSTs nach Wertpapiergesetzen. Die SEC hat zudem zwei weitere wichtige Bedenken bezüglich des Stakings in ETFs: die Besteuerung und die Frage, ob Staking eine Wertpapiertransaktion darstellt.

Nach US-Steuerrecht gelten Staking-Belohnungen als Einkommen und müssen als steuerpflichtige Erträge angegeben werden. Bei einem ETF kann die Ausschüttung von Staking-Belohnungen jedoch Auswirkungen auf die Steuerstruktur haben, insbesondere wenn dieser als Grantor Trust strukturiert ist.

Das größere Problem ist die Haltung der SEC zu Staking-as-a-Service. Jito und Multicoin erklärten, Staking sei nicht als Wertpapiertransaktion zu betrachten und ETFs könnten so strukturiert werden, dass sie den bestehenden Vorschriften entsprechen. Laut den Besprechungsnotizen erörterten sie daher auch mögliche strukturelle Lösungen, um die Bedenken der SEC auszuräumen.

Ein Modell ist das „Dienstleistungsmodell“, bei dem ETF-Emittenten Validierungsdienstleistertrac, einen Teil ihrer Vermögenswerte zu staken und gleichzeitig eine hohe Liquidität zu gewährleisten. Staking-Belohnungen werden dem Fondswert gutgeschrieben oder anteilig an die Anleger ausgeschüttet. „Im Dienstleistungsmodell staken Staking-Dienstleister die nativen Vermögenswerte im Namen der ETPs; Emittenten und autorisierte Zahlungsanbieter müssen entscheiden, ob und wie Rücknahmen innerhalb eines T+1-Zyklus erfolgen können, da die gestakten Vermögenswerte erst nach einer Entbindungsfrist verfügbar werden“, heißt es in der Besprechungsnotiz.

Der zweite Ansatz, das sogenannte „LST-Modell“, ermöglicht es ETFs, LSTs direkt zu halten, entweder mithilfe eines Dual-Commodity-Modells (Halten sowohl des Basiswerts als auch des LST) oder eines Single-Commodity-Modells (100 % LST). Dieser Ansatz ähnelt Edelmetall-Korb-ETFs wie WITE und GLTR, die mehrere verwandte Vermögenswerte halten, um breitere Rohstoffmärkte trac.

Im Protokoll der Sitzung hieß es: „Das LST-Modell regelt den Einlösungs-Zeitplan gemäß der einschlägigen Vorschrift und beseitigt die Frage, wie die Kommission Staking als Dienstleistung analysieren soll. Das LST-Modell vereinfacht außerdem den Mechanismus zur Schaffung und Einlösung von Anteilen, die Buchhaltung und die Treuhandfragen für den Grantor für den ETP und könnte analog zu Edelmetallkorb-ETPs wie WITE und GLTR betrieben werden.“