SEC-Krypto-Taskforce wägt Staking in ETFs nach Treffen mit Jito Labs, Multicoin ab
- Die SEC erwägt die Zulassung von Staking in Krypto-ETFs nach einem Treffen mit Jito Labs und Multicoin Capital.
- Jito und Multicoin schlugen zwei Staking-Modelle vor – teilweises Staking über Validator-Dienste oder das Halten von Liquid-Staking-Token (LSTs) wie JitoSOL, um die Liquidität aufrechtzuerhalten.
- Die SEC hatte zuvor das Staking in Ethereum-ETFs aufgrund von Bedenken hinsichtlich Einlösungen, Steuern und Wertpapierrecht untersagt, doch Liquid Staking könnte diese Probleme lösen.
Die Krypto-Taskforce der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC (Securities and Exchange Commission) hat begonnen, zu prüfen, ob Staking in Krypto-Exchange-Traded-Products (ETPs) erlaubt sein sollte, nachdem sie am 5. Februar 2025 mit Jito Labs und Multicoin Capital getroffen hat.
Laut den heute veröffentlichten Protokollen konzentrierte sich das Treffen darauf, ob Staking rechtlich in Krypto-ETFs integriert werden kann und wie es innerhalb regulatorischer Rahmenbedingungen funktionieren könnte.
Die SEC, die zuvor Emittenten gezwungen hatte, Staking aus Ethereum-ETF-Anträgen zu entfernen, scheint das Thema nach wachsendem Interesse von Firmen, die Solana-basierte ETFs und andere staking-fähige Produkte anbieten wollen, erneut zu überprüfen.
„Die Teilnehmer erwarten, zwei Hauptthemen während des Treffens anzusprechen: (i) die Möglichkeit, Staking als Funktion in börsengehandelten Produkten („ETPs“) aufzunehmen, und (ii) potenzielle Modelle für Staking in bestimmten Kryptoasset-ETPs“, hieß es in den Notizen.
Staking ist ein Kernmechanismus in PoS-Blockchains wie Ethereum und Solana, bei dem Validatoren Token sperren, um das Netzwerk zu sichern und im Gegenzug Belohnungen zu erhalten. Die vorgeschlagenen ETF-Strukturen würden es Fondsinvestoren ermöglichen, von Staking-Erträgen zu profitieren, während sie die Liquidität der ETFs aufrechterhalten und die SEC-Regeln einhalten.
Jito Labs, Multicoin schlagen zwei Staking-Modelle für ETFs vor
Jito Labs CEO Lucas Bruder, Chief Legal Officer Rebecca Rettig, Multicoin Managing Partner Kyle Samani und General Counsel Greg Xethalis legten zwei potenzielle Ansätze zur Integration von Staking in Krypto-ETFs dar. Die erste Option ist das Staking eines Teils des Fondsvermögens über Drittanbieter-Validatoren, wodurch ETFs Belohnungen verdienen können, während sichergestellt wird, dass genug Liquidität für Einlösungen vorhanden ist. Das zweite Modell führt Liquid-Staking-Tokens (LSTs) ein, bei denen ETFs gestakete Versionen von Vermögenswerten – wie JitoSOL für Solana – anstelle der nativen Token selbst halten.
Die SEC hat eine Geschichte der Skepsis gegenüber Staking in ETFs. Als Asset-Manager ursprünglich Anträge für Ethereum-ETFs stellten, enthielten einige Staking als Funktion, aber die SEC ordnete an, es zu entfernen, bevor sie die Anträge genehmigten. Der Regulierer zählte Bedenken hinsichtlich Liquidität, steuerlichen Auswirkungen und der Frage, ob Staking selbst als Wertpapiertransaktion klassifiziert werden könnte, an.
Eine der größten Hürden war die T+1-Abrechnungsregel der SEC, die erfordert, dass ETFs Einlösungen am nächsten Tag ermöglichen, da gestakete Token typischerweise für einen festgelegten Zeitraum gesperrt sind, bevor sie abgehoben werden können, was als Unbonding-Periode bekannt ist.
Bei dem Treffen schlugen Jito und Multicoin eine Umgehungslösung vor: ETFs könnten nur einen Teil ihrer Vermögenswerte staken und genug ungestakt lassen, um sicherzustellen, dass Einlösungen niemals verzögert werden. „Das Staken von nur 40 % oder 60 % der Vermögenswerte würde es ETFs ermöglichen, Liquidität aufrechtzuerhalten und dennoch Staking-Belohnungen zu generieren“, sagten die Unternehmen den SEC-Beamten.
Liquid Staking könnte Einlösungsbedenken lösen
Neben dem teilweisen Staking drängten Jito und Multicoin auf Liquid Staking als Alternative. Anstatt native Token direkt zu staken, könnten ETFs LSTs halten, die gestakete Vermögenswerte repräsentieren und Liquidität aufrechterhalten.
Ein großes Beispiel für diesen Ansatz ist JitoSOL, der Liquid-Staking-Token für Solana (SOL). Anleger, die SOL mit Jito staken, erhalten im Gegenzug JitoSOL, das gehandelt, übertragen oder gegen SOL plus Belohnungen eingelöst werden kann. Da LSTs keine Unbonding-Perioden haben, wären ETFs, die sie halten, vollständig konform mit den Einlösungsregeln.
Laut den Meeting-Notizen erkannten SEC-Beamte reportedly das Potenzial von Liquid Staking an, äußerten jedoch Bedenken hinsichtlich der Klassifizierung von LSTs nach Wertpapiergesetzen. Die SEC hat auch zwei andere große Bedenken bezüglich Staking in ETFs: Besteuerung und die Frage, ob Staking eine Wertpapiertransaktion darstellt.
Nach US-Steuerrecht werden Staking-Belohnungen als Einkommen behandelt und müssen als steuerpflichtige Einnahmen gemeldet werden. Für einen ETF könnte die Ausschüttung von Staking-Belohnungen jedoch seine Steuerstruktur beeinflussen, insbesondere wenn er als Grantor Trust eingerichtet ist.
Das größere Problem ist die Sichtweise der SEC zu Staking-as-a-Service. Jito und Multicoin sagten ihnen, dass Staking nicht als Wertpapiertransaktion betrachtet werden sollte und dass ETFs so strukturiert werden könnten, dass sie in bestehende Vorschriften passen, daher diskutierten sie laut den Meeting-Notizen auch mögliche strukturelle Lösungen zur Behebung der SEC-Bedenken.
Ein Modell ist das „Services Model“, bei dem ETF-Emittenten Verträge mit Validator-Dienstleistern abschließen, um einen Teil ihrer Vermögenswerte zu staken, während sie die Liquidität hoch halten. Staking-Belohnungen würden dem Wert des Fonds gutgeschrieben oder anteilig an die Anleger verteilt. „Im Services Model werden Staking-Dienstleister native Vermögenswerte im Namen der ETPs staken; Emittenten und APs müssen bestimmen, ob und wie Einlösungen innerhalb eines T+1-Zyklus durchgeführt werden können, da gestakete Vermögenswerte erst nach Ablauf einer Unbonding-Periode verfügbar werden“, hieß es in der Meeting-Notiz.
Der zweite Ansatz, bekannt als „LST Model“, würde es ETFs ermöglichen, LSTs direkt zu halten, entweder mit einem Dual-Commodity-Modell (Halten sowohl des nativen Assets als auch des LST) oder einem Single-Commodity-Modell (100 % LST). Dieser Ansatz ist ähnlich wie bei Edelmetall-Basket-ETFs wie WITE und GLTR, die mehrere verwandte Vermögenswerte halten, um breitere Rohstoffmärkte zu verfolgen.
Die Meeting-Notiz sagte: „Das LST Model adressiert die Einlösungszeitlinie, um die relevante Regel einzuhalten, und eliminiert die Frage, wie die Kommission Staking als Dienstleistung analysieren sollte. Das LST Model vereinfacht auch den Creation-Redemption-Mechanismus, die Buchhaltung und die Grantor-Trust-Probleme für das ETP und könnte konsistent mit Edelmetall-Basket-ETPs wie WITE und GLTR betrieben werden.“
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Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die globale Wirtschaft und geopolitische Ereignisse, die die Märkte beeinflussen. Sie hat für auf Blockchain spezialisierte Publikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierung und makroökonomische Trends verfasst. Sie hat die London School of Journalism besucht und dreimal Krypto-Marktanalysen in einem der führenden Fernsehsender Afrikas vorgestellt.
