US-amerikanische Privatanleger investieren weiterhin horrend in fallende Aktienkurse – und das rächt sich. Wir schreiben das Jahr 2025, Donald Trump ist zurück im Weißen Haus, und die Märkte sind völlig aus dem Ruder gelaufen.
Das hat Privatanleger jedoch nicht davon abgehalten, sich kopfüber in Verluste zu stürzen, überzeugt davon, dass jeder Kursrückgang eine Chance auf den großen Gewinn bietet. Es funktioniert nicht.
Zwischen Januar und März kauften Privatanleger laut Daten von JPMorgan an 16 Tagen Aktien im Wert von über 2 Milliarden US-Dollar. Ein solches Kaufvolumen wurde in den letzten zwei Jahren insgesamt nur viermal erreicht. Das Timing war denkbar ungünstig. Die Kursanstiege sind nicht von Dauer. Die Kurse fallen immer weiter. Und trotzdem kaufen die Leute weiter.
Händler kaufen weiter, während die Verluste den Marktrückgang verdoppeln
Ein von JPMorgan erstelltes Modellportfolio, das die Kapitalflüsse von Privatanlegern am Aktienmarkt nachzeichnet, zeigt, dass diese in diesem Jahr bereits 7 % an Wert verloren haben. Das ist doppelt so viel wie der trac des S&P 500, der im gleichen Zeitraum um etwa 3,5 % gesunken ist. Die aggressive Kaufbereitschaft von Kleinanlegern beunruhigt Analysten, die befürchten, dass der Markt seinen Tiefpunkt noch nicht erreicht hat.
Große Fonds beobachten die Lage genau. Sie wissen, dass Privatanleger in der Regel als Letzte Verluste begrenzen. Solange diese Anleger weiterhin massiv nachkaufen, geht die Wall Street davon aus, dass noch weitere Verluste bevorstehen.
Das Umfeld hat sich rasant verändert. Bitcoin ist im Keller. Die großen Technologiekonzerne bluten. Der Dollar gibt nach. Die alte Strategie, bei Kursrückgängen zu kaufen, funktioniert nicht mehr. Trumps zweite Amtszeit hat ein politisches Chaos verursacht, das alles auf den Kopf stellt. US-Staatsanleihen, europäische Aktien und Rohstoffe – Anlageklassen, die letztes Jahr schon abgeschrieben waren – entwickeln sich jetzt überdurchschnittlich gut. Alles, was letztes Jahr noch funktioniert hat, ist plötzlich wertlos.
Während Kleinanleger massive Verluste erleiden, propagieren die Wall-Street-Veteranen wieder so langweilige Dinge wie „Diversifizierung“. Ihre jahrzehntealte Botschaft, Risiken auf verschiedene Märkte zu verteilen, zahlt sich dieses Jahr tatsächlich aus.
Der Cambria Global Asset Allocation ETF (GAA), der in Aktien, Anleihen, Immobilien und Rohstoffe investiert, hat den S&P 500 um mehr als 6 Prozentpunkte übertroffen. Sollte sich diese Performance fortsetzen, wäre es das beste Jahr für den Fonds seit seiner Auflegung 2014. Ein Erfolg für die etablierten Anleger.
Dennoch sind einige nicht überzeugt, dass die Lektion wirklich verstanden wurde. Alicia Levine, Leiterin der Anlagestrategie bei BNY Wealth, sagte : „Man muss einfach nur ‚bei Kursrückgängen kaufen‘ – ich denke, wir brauchen ein anderes Umfeld, bevor die Anlegerpsychologie wirklich sagt: ‚Vielleicht sollte ich vorsichtiger sein und mein Portfolio besser diversifizieren.‘“
Trumps Politik und die Abhängigkeit von großen Technologiekonzernen verunsichern die Anleger.
Der S&P 500 ist gerade um 10 % gefallen, und die Anleger sind verunsichert. Doch was genau die Panik ausgelöst hat, ist unklar. Manche machen die ungestümen politischen Entscheidungen aus Washington dafür verantwortlich. Andere verweisen auf die starke Marktmacht der „Magnificent Seven“ – der sieben Tech-Giganten, die fast ein Drittel des S&P 500 ausmachen.
Zwei große Probleme zeichnen sich ab. Das erste ist offensichtlich: Trumps unaufhörliche Ankündigungen neuer politischer Maßnahmen, insbesondere im Bereich Handel. Unternehmen versuchen verzweifelt herauszufinden, welcher Sektor als Nächstes betroffen sein wird. Und ausnahmsweise kritisieren sogar sonst eher zurückhaltende Unternehmenschefs offen die Wirtschaftspolitik der Regierung.
Das zweite Problem ist schwerer zu erkennen, aber gefährlicher. Jahrelang haben Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Meta und Tesla den Aktienmarkt getragen. Jetzt verlieren sie an Fahrt. Und wenn sie fallen, reißen sie den gesamten Index mit nach unten.
Im Zuge des jüngsten Kurssturzes verzeichneten alle sieben der „Magnificent Seven“ Kursverluste. Der Medianverlust lag bei 14,4 %. Ihr kombinierter Kursverfall machte fast die Hälfte des Gesamtverlusts des S&P 500 aus. Der Rest des Index hielt sich besser. Bereinigt man den Index um diese sieben Unternehmen, verzeichneten rund 25 % der S&P-500-Aktien sogar Kursgewinne. Bei den übrigen Unternehmen lag der Medianverlust bei 6,6 %.
Und es geht nicht nur um Handelspolitik. Die Verkäufe trafen Technologieaktien am härtesten, obwohl der Technologiesektor zu den wenigen gehört, die nicht direkt von Trumps Zöllen betroffen sind. Tatsächlich war VeriSign das einzige Technologieunternehmen, das während des Kurssturzes zulegte. Unternehmen wie Ford und Kroger, die eigentlich einem höheren Handelsrisiko ausgesetzt sein sollten, verzeichneten hingegen Kursgewinne.
Es lag also nicht an den Zöllen, sondern an den großen Technologiekonzernen. Investoren scheinen endlich zu begreifen, dass diese Giganten nicht ewig weiterwachsen können. Die US-Wirtschaft schwächelt. Die Inflation liegt weiterhin über dem Zielwert der Fed von 2 %. Selbst Fed-Chef Jerome Powell sagte diese Woche, die Inflation sei „nach wie vor hartnäckig“
Die Verlangsamung des Wachstums der großen Technologiekonzerne bedroht den gesamten S&P 500
Die Anleihemärkte hatten dies vorhergesehen. Die Renditen zwei- und zehnjähriger US-Staatsanleihen sind in den letzten Wochen gesunken. Die fünfjährige Breakeven-Rate, die die erwartete durchschnittliche Inflationsrate widerspiegelt, liegt bei rund 2,5 %, gegenüber etwa 2 % im September. Die Anzeichen dafür waren schon länger vorhanden.
Doch jetzt, da die großen Technologiekonzerne endlich Schwächen zeigen, reagiert der Markt. Das sind keine gewöhnlichen Unternehmen. Sie haben jahrelang ein enormes Wachstum erzielt. Die „Magnificent Seven“ haben ihren Gewinn pro Aktie seit 2015 um 37 % jährlich gesteigert. Das ist fünfmal schneller als der Rest des S&P 500, der im gleichen Zeitraum durchschnittlich um etwa 8 % pro Jahr wuchs. Dieses Wachstum war kein Hype. Es war keine Blase wie in der Dotcom-Ära. Es waren echte Gewinne. Aber auch das hat seine Grenzen.
Und genau darin liegt das eigentliche Risiko. Der S&P 500 ist seit fast einem Jahrzehnt von diesen sieben Unternehmen abhängig. Von Juni 2015 bis Februar 2025 erzielte der Bloomberg Magnificent Seven Index eine jährliche Rendite von 36 Prozent, Dividenden nicht eingerechnet. Die langfristige Durchschnittsrendite des Aktienmarktes seit 1928? Lediglich 6 Prozent pro Jahr.
Lässt man die sieben größten Unternehmen außer Acht, hat der Rest des S&P 500 seit 2015 lediglich eine jährliche Rendite von 5 % erzielt. Das ist bestenfalls mittelmäßig. Sollten diese Unternehmen also keine herausragenden Ergebnisse mehr erzielen, hält der Markt kaum noch etwas zusammen.
