Nvidia-Kritiker Jay Goldberg zeigt sich unbeeindruckt und sagt, das Unternehmen lebe immer noch vom Hype

Jay Goldberg steht an der Wall Street allein da und vertritt als Einziger die Verkaufsempfehlung für Nvidia, während fast alle anderen das Unternehmen weiterhin bejubeln.

Jay arbeitet in seinem vollgestellten Heimbüro in einem dreistöckigen viktorianischen Haus nahe Haight-Ashbury in San Francisco. Seiner Meinung nach ist das Problem simpel: „Bei Nvidia kann viel mehr schiefgehen als gutgehen“, sagte Goldberg. Von 80 Analysten, die das Unternehmen beobachten, empfehlen 73 die Aktie zum Kauf. Sechs raten zum Halten.

Nur Jay rät zum Verkauf. Die Nvidia-Aktie ist seit Anfang 2020 um mehr als 3.000 % gestiegen und ist damit dertronWert im S&P 500.

Die Nachfrage nach Grafikprozessoren (GPUs) hat sowohl die US-Wirtschaft als auch die Rekordstände am Aktienmarkt beflügelt. Goldberg sieht darin jedoch kein Zeichen von Stabilität. Er beobachtet zu viel blindes Vertrauen und zu wenige Anzeichen für nachhaltige Renditen.

Entgegen der Richtung der Wall Street

Goldberg gibt zu, dass es ihm nichts ausmacht, eine Ausnahme zu sein. „Ich bin von Natur aus wohl etwas mürrisch, daher bin ich dem ganzen Hype um KI momentan gegenüber skeptisch“, sagte Jay. „Das ist nicht meine erste Blase.“ Er analysiert insgesamt zwölf Unternehmen.

Nvidia ist das einzige Unternehmen, dessen Aktien er zum Verkauf empfiehlt. Apple, Netgear, Broadcom und Arm Holdings hingegen rät er zum Kauf. Alle diese Unternehmen profitieren vom KI-Boom, doch Goldberg argumentiert, dass die eigentliche Grundlage der KI-Investitionen bei sechs Firmen liegt: Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Oracle und OpenAI.

Durch ihre hohen Investitionen erreichte Nvidia eine Bewertung von rund 4,5 Billionen US-Dollar. Die fünf börsennotierten Unternehmen dieser Gruppe werden voraussichtlich in diesem Jahr fast 400 Milliarden US-Dollar investieren, mehr als 67 % mehr als im Vorjahr.

OpenAI plant Investitionen von über einer Billion Dollar. Da vier der beteiligten Unternehmen demnächst ihre Geschäftszahlen veröffentlichen, fragen sich Anleger, welche Renditen diese Kosten rechtfertigen. Jay vergleicht die Situation mit dem Ausbau des Telekommunikationsnetzes während der Dotcom-Blase.

Cisco Systems investierte damals massiv in die Infrastruktur, brach aber ein, als der erwartete Kundenverkehr ausblieb. Cisco hat seinen Höchststand von 2000 bis heute nicht wieder erreicht.

„Das ähnelt sehrtronMuster, das wir derzeit beobachten“, sagte. „Wir werden all diese KI-Technologien vorwiegend aus psychologischen Gründen entwickeln. Irgendwann werden die Investitionen aufhören, das Ganze wird zusammenbrechen und wir werden von vorne anfangen.“

Die Bullen wehren sich, doch es bleiben Fragen offen

Seit Jay am 30. April seine Beobachtung aufnahm, sind die Nvidia-Aktien um über 70 % gestiegen. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten liegt nun bei 220 US-Dollar, rund 18 % über dem jüngsten Schlusskurs von 186,26 US-Dollar. Optimisten argumentieren, die Nachfrage befinde sich noch in einem frühen Stadium.

Frank Lee von HSBC erhöhte kürzlich sein Kursziel auf 320 US-Dollar und forderte eine breitere Anwendung von KI-Beschleunigern.

Jay fragt sich jedoch, wo noch Aufwärtspotenzial besteht, wenn Nvidia bereits nahezu vollständig verkauft ist. Sein Kursziel liegt bei 100 US-Dollar, dem niedrigsten Wert, den Analysten erwarten. Er äußert zudem Bedenken hinsichtlich der Stromversorgung neuer Rechenzentren und der mit deren Bau verbundenen Verschuldung.

„Wenn man erst einmal trac, wohin all diese GPUs gehen, gerät man in die komplexen Strukturen der Neoclouds und all die damit verbundenen Strom- und Immobiliengeschäfte“, sagte Goldberg. „Man kann leicht nachvollziehen, wie ein unbedeutendes Unternehmen scheitert und das dann die gesamte Lieferkette mitreißt.“ Jay bewahrt Regale voller alter Handys, Camcorder und eines Qualcomm-Servers auf, der es nie auf den Markt geschafft hat – eine Mahnung daran, wie schnell Technologieführer in der Versenkung verschwinden können.

Selbst optimistische Anleger äußern zunehmend Bedenken. Goldman-Sachs-Chef David Solomon verglich die aktuelle KI-Begeisterung mit der Dotcom-Ära. Immer mehr globale Fondsmanager bezeichnen KI-Aktien mittlerweile als Blase. Auf die Frage, ob es eine KI-Blase gebe, antwortete OpenAI-Chef Sam Altman: „Ja.“