Die Märkte nehmen Trumps Drohung mit 50-prozentigen EU-Zöllen nicht an

Europäische Investoren zuckten nicht mit der Wimper, als Trump erklärte, er „empfehle“ einen 50-prozentigen Zoll auf alle Importe aus der Europäischen Union – eine Drohung, die er am Freitag auf Truth Social aussprach, kurz bevor sich US-amerikanische und EU-Beamte treffen sollten.

Der Stoxx Europe 600 Index schloss mit einem Minus von lediglich 1 % und steckte die Nachricht gelassen weg . Das ist eine vergleichsweise milde Reaktion im Vergleich zu den deutlichen Verlusten – zwischen 2,5 % und 5 % –, die die Märkte im April hinnehmen mussten, als Trump an dem von ihm so genannten „Befreiungstag“ ähnliche Drohungen aussprach.

Laut CNBC glauben die meisten Analysten, dass es sich bei dieser jüngsten Eskalation nicht um eine zur Umsetzung bereite Politik handelt, sondern um eine Verhandlungsbombe, die Brüssel einschüchtern soll, damit Washington in den anstehenden Gesprächen mehr Zugeständnisse macht.

Sowohl Trumps Wortwahl als auch der Zeitpunkt seines Posts bestärkten diese Theorie. Er sagte nicht, die USA würden Zölle erheben, sondern er empfahl es lediglich. Das ist ein Unterschied, auf den Ajay Rajadhyaksha, globaler Forschungsleiter bei Barclays, hinwies.

„Wir glauben, dass die heutigen Social-Media-Beiträge über einen 50-prozentigen Zoll auf EU-Waren in erster Linie ein Verhandlungsmanöver sind“, schrieb Ajay an seine Kunden. Er fügte hinzu: „Wir spekulieren hier – wie alle anderen auch –, aber wir sind weiterhin der Überzeugung, dass der 50-prozentige Zoll auf alle EU-Waren zum 1. Juni nicht tatsächlich eingeführt wird.“

Ökonomen bezweifeln, dass Trump bis zum Ende durchhalten wird

Dennoch räumte Ajay ein, dass die endgültige Zahl die Märkte noch überraschen könnte. Zuvor hatte er durchschnittliche Zölle von 14 bis 17 Prozent prognostiziert. Nun sagt er, diese Prognose sei wahrscheinlich zu niedrig gewesen. „Wir glauben nicht, dass die EU am Ende 50 Prozent Zölle erheben wird, aber es sieht so aus, als ob der Kontinent am Ende (sagen wir) 20 Prozent haben könnte“, sagte er.

Andrew Kenningham, Chefökonom für Europa bei Capital Economics, äußerte sich ähnlich. Er bezeichnete einen 50-prozentigen Zoll als „sehr unwahrscheinlich, dass sich die Zollsätze langfristig einpendeln werden“, und stellte klar, dass das Risiko nicht gleich null sei. Kenningham warnte, dass das deutsche BIP im Falle der Einführung des vollen Zollsatzes innerhalb von nur drei Jahren um 1,7 % schrumpfen könnte. 

Und wenn die Steuer den Pharmasektor trifft, könnte Irland schlechter dastehen. Er rechnet zwar weiterhin mit Zöllen um die 10 %, sagte aber, der Weg zu einer endgültigen Einigung „könnte holprig werden“

Die Zahlen auf US-amerikanischer Seite sind genauso schlecht. Die USA importierten im vergangenen Jahr europäische Waren im Wert von 606 Milliarden Dollar. Würde Trump diese Waren mit einem 50-prozentigen Zoll belegen, beliefen sich die direkten Kosten auf 300 Milliarden Dollar. Ajay hat die Zahlen durchgerechnet und festgestellt, dass etwa 60 % dieser Kosten von den US-amerikanischen Käufern getragen werden müssten.

Das sind 180 Milliarden Dollar, die amerikanische Verbraucher und nicht europäische Unternehmen zahlen würden. Ajay verwies auf den Handelskrieg mit China im Jahr 2018. „Die USA haben das im Fall Chinas wohl kommen sehen und entschieden, dass der Preis zu hoch wäre“, sagte er. „Wir halten es für unwahrscheinlich, dass die USA bereit sein werden, ein Wiederholungsrisiko einzugehen, und das diesmal mit ihrem größten Handelspartner.“

Europa bereitet seine Vergeltungsmaßnahmen vor

Europa ist nicht untätig. Inga Fechner, leitende Ökonomin bei ING, erklärte, die EU habe bereits Vergeltungszölle, die am 14. Juli in Kraft treten sollen, sollte das Weiße Haus auf seinem Vorhaben bestehen. Fechner bezeichnete Trumps Vorgehen als „Auftakt zu Verhandlungen“, ähnlich wie bei der Bekanntgabe des kurzlebigen Abkommens mit China Anfang Mai. Sollten die Gespräche jedoch scheitern, hat Brüssel mehr als nur Zölle in petto.

Inga warnte, die EU könne die Regulierungen für US-amerikanische Technologieunternehmen verschärfen, die Vergabe neuer Lizenzen verzögern, öffentliche Aufträge blockieren und Investitionen sowie den Zugang zu geistigem Eigentum mithilfe des Anti-Zwangs-Instruments einschränken. Sollte Trump seine Pläne in die Tat umsetzen, könnte dies das BIP der Eurozone um 0,6 Prozentpunkte senken und den Währungsraum an den Rand einer Rezession bringen.

Salomon Fiedler, Ökonom bei Berenberg, erklärte, beide Seiten würden bei einer Einführung des 50-prozentigen Zolls schwere Einbußen hinnehmen müssen. Er fügte hinzu, der zusätzliche Kostendruck könne die hohen Zinsen in den USA weiter anheizen, da die Federal Reserve Zinssenkungen möglicherweise verzögern werde.

„Angesichts des Schadens, den die USA sich mit diesem Zoll selbst zufügen würden, wird er ihn wahrscheinlich nicht durchziehen“, fügte Salomon hinzu. Er sagte jedoch, allein die Drohung habe ausgereicht, um Trumps Basiszoll von 10 % zu besiegeln, den er bereits fast allen Handelspartnern auferlegt hatte.