Japans Anleihenmarkt steht am Rande einer Krise, und das ist auch Amerikas Problem

Der japanische Staatsanleihenmarkt gerät außer Kontrolle und zieht die USA in den Strudel der Krise. Die Volatilität japanischer Staatsanleihen hat sich laut Daten von CNBC innerhalb von nur fünf Monaten verdoppelt und einen Rekordwert von 4,02 % erreicht.

Die Renditen sind gestiegen – die Rendite der 30-jährigen Anleihe liegt jetzt bei 3,08 %, fast 75 Basispunkte höher als Anfang des Jahres und nur noch knapp unter ihrem Rekordwert seit der Erstausgabe dieser Anleihe im Jahr 1999.

Die Rendite zehnjähriger japanischer Staatsanleihen erreichte letzte Woche kurzzeitig 1,60 % – ein Wert, der seit der Finanzkrise 2008 weltweit nicht mehr verzeichnet wurde. Gleichzeitig mehren sich die Gerüchte über eine mögliche Herabstufung der Kreditwürdigkeit Japans, was die ohnehin schon fragile japanische Wirtschaft schwer treffen würde.

Diese Zahlen sind nicht nur auf dem Papier beunruhigend. Sie zeigen, dass der gesamte japanische Anleihenmarkt, der drittgrößte der Welt, unter einem Druck steht wie seit Jahrzehnten nicht mehr. Die Rendite 30-jähriger japanischer Staatsanleihen stieg kürzlich auf über 3,2 %, was zuvor noch nie vorgekommen ist.

Die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen liegt aktuell deutlich über 1,58 % – ein Wert, der noch vor Kurzem undenkbar gewesen wäre. Doch all dies ist nicht auf eine florierende Wirtschaft zurückzuführen. Es ist vielmehr die Folge von Panik, ausgelöst durch einen fallenden Yen, hohe Energiepreise und einen völligen Vertrauensverlust in die japanische Zentralbank.

Investoren wenden sich von der Bank von Japan ab und übernehmen die Kontrolle über den Markt

Die Bank von Japan hat jahrelang versucht, die langfristigen Zinssätze durch ihre Zinskurvensteuerung zu kontrollieren, doch diese Strategie bricht derzeit zusammen. Investoren warten nicht länger auf das Eingreifen von Gouverneur Kazuo Ueda und seinem Team, sondern beginnen, Risiken selbstständig einzupreisen.

Japan befindet sich nun in einer Zwickmühle. Versucht die Zentralbank, die Anleiherenditen zu stabilisieren, wird der Yen weiter abstürzen. Versucht sie hingegen, die Währung zu schützen, werden die Anleiherenditen noch stärker in die Höhe schnellen.

Japans Staatsverschuldung ist alles andere als gering. Die Schuldenquote liegt bei über 260 % ​​des BIP und ist damit die höchste aller Industrieländer. Das macht das Land extrem anfällig für steigende Zinsen. Gleichzeitig notiert der Yen bei knapp 150 zum US-Dollar – dem niedrigsten Stand seit über 30 Jahren.

Die Bank of Japan (BOJ) steckt in der Klemme. Ihr wahrscheinlicher Plan ist es, still und leise durch verdeckte Käufe in den Markt einzugreifen, Liquidität zuzuführen, um die Spannungen zu mindern, und vage öffentliche Erklärungen abzugeben, um die Händler im Unklaren zu lassen. Doch die eigentliche Wahrheit ist, dass die BOJ die Kontrolle über den Markt verloren hat.

Vielleicht erinnern Sie sich noch an den Sommer 2024, als die plötzliche Auflösung des Yen-Carry-Trades – bei dem Anleger Yen leihen, um Positionen in höher rentierlichen Anlagen anderswo zu finanzieren – eine große Panik auslöste. Die globalen Märkte brachen ein. Der S&P 500 fiel um 8,5 %, während bitcoin an einem einzigen Tag um 15 % einbrach. All dies, weil Händler gleichzeitig den Yen verkauften.

Japan verkauft Staatsanleihen, während die US-Notenbank unter Druck gerät

Japan ist hier kein unbedeutender Akteur. Es ist der größte ausländische Inhaber von US-Staatsanleihen mit über 1,13 Billionen Dollar in amerikanischen Schuldtiteln. Seit Jahrzehnten sind japanische Banken und Pensionsfonds zuverlässige Käufer von US-Anleihen und tragen so zu niedrigen amerikanischen Kreditkosten bei.

Doch angesichts steigender Renditen im Inland und des rapiden Yen-Verfalls sehen sich japanische Investoren gezwungen, ihr Kapital abzuziehen. Die Logik ist einfach: Warum sollte man Staatsanleihen kaufen und einen Währungsverlust hinnehmen, wenn lokale Anleihen plötzlich mehr Rendite abwerfen? Verstanden?

Dies ist gefährlich für die Vereinigten Staaten. Weniger japanische Käufer bedeuten eine geringere Nachfrage nach US-Staatsanleihen, insbesondere nach den langfristigen Anleihen, die die aufgeblähten Ausgabenpläne der Regierung finanzieren. Ohne diese Nachfrage steigen die Renditen, was die Kreditaufnahme für die USA verteuert. Zudem führt dies zu Chaos auf den globalen Anleihemärkten, da die Anleger versuchen, sich an die plötzliche Veränderung der Kapitalströme anzupassen.

Donald Trump ist gerade erst ins Oval Office zurückgekehrt, und Washington versucht bereits, mit steigender Verschuldung und Inflation zurechtzukommen.

Unterdessen gerät auch die Moderne Geldtheorie (die Idee, dass Staaten unbegrenzt Geld drucken können, ohne dafür bezahlen zu müssen) ins Wanken. Die Bank von Japan zeigt der Welt, was passiert, wenn Investoren das Vertrauen verlieren. Die US-Notenbank kann sich nicht länger auf unbegrenzte Anleihekäufe verlassen, ohne Inflation, einen schwächeren Dollar und einen völligen Vertrauensverlust zu riskieren.