Japan steht angesichts zunehmender Volatilität am Anleihemarkt vor schwierigen Entscheidungen

Der japanische Anleihenmarkt steht unter großem Druck, und sowohl die Regierung als auch die Zentralbank stehen vor einigen der unangenehmsten Entscheidungen seit Jahren.

Die Kreditkosten haben Rekordhöhen erreicht, die Nachfrage bricht ein und Investoren ziehen sich zurück. Laut Financial Timessuchen die politischen Entscheidungsträger nun fieberhaft nach Lösungen, um eine weitere Eskalation zu verhindern.

Letzte Woche erreichten die Renditen 30-jähriger Staatsanleihen 3,2 Prozent, nach 2,3 Prozent Anfang des Jahres. Die Renditen 40-jähriger Anleihen kletterten auf 3,7 Prozent, unmittelbar nachdem zwei Auktionen in Folge gescheitert waren. Händler in Tokio sprachen unverblümt von einem „Käuferstreik“, und dies bestätigte ein tieferliegendes Problem.

Investoren wollen Japans extrem langfristige Anleihen nicht mehr. Die Renditen sind in die Höhe geschnellt, weil die Kurse eingebrochen sind, und das hat einen Hauptgrund: Niemand kauft sie.

Alternde Investoren und das Nachfrageproblem

Ein Hauptgrund für die schwache Nachfrage liegt in der demografischen Entwicklung. Kevin Zhao, Leiter der globalen Staats- und Währungsstrategie bei UBS Asset Management, erklärte, dass die wohlhabenden Babyboomer der Nachkriegszeit nicht mehr langfristig investieren.

Ein weiterer Teil der fehlenden Nachfrage kommt von Lebensversicherungsunternehmen. Im vergangenen Jahr wurden sie zum Kauf langfristiger Anleihen gedrängt, was sie auch taten. Händler sagen nun jedoch, dass die Kaufwelle beendet sei. Versicherungsunternehmen seien keine verlässlichen Käufer mehr. Sie ziehen sich zurück, und das zeige sich deutlich in den Auktionen.

Eine kürzlich durchgeführte Auktion 20-jähriger Anleihen stieß auftracInteresse – die geringste Nachfrage seit 2012. Auch die diese Woche stattgefundene Emission 40-jähriger Anleihen verzeichnete das niedrigste Deckungsverhältnis seit fast einem Jahr. Händler erklärten, das mangelnde Interesse bestätige, was sich bereits seit Monaten abzeichne: Die üblichen Käufer sind abgesprungen, und neue haben sich nicht gefunden.

Politische Änderungen der Bank von Japan und wichtige Entscheidungen stehen bevor

Die Bank von Japan (BoJ) verschärft die Geldpolitik weiter. Sie hat den Leitzins auf 0,5 % angehoben und reduziert ihre Anleihekäufe vierteljährlich um 400 Milliarden Yen (rund 2,8 Milliarden US-Dollar). Diese schrittweise Reduzierung wird bis März 2026 andauern. 

OhnetronKäufer verschärft jede Reduzierung der Anleihekäufe der Bank of Japan die Belastung des Systems. Die Bank hält bereits rund 52 % des japanischen Anleihenmarktes, und es wächst die Sorge, wie viel Druck der Markt noch verkraften kann.

Alle Augen richten sich nun auf die Woche ab dem 16. Juni. Dann tagt der geldpolitische Ausschuss der Bank of Japan (BoJ) zwei Tage lang. Er wird die im vergangenen Jahr reduzierten Anleihekäufe überprüfen. Einige Marktteilnehmer vermuten, dass der Ausschuss die Reduzierung der Anleihekäufe verlangsamen könnte, um die Renditen niedrig zu halten. Die Entscheidungen der BoJ in dieser Woche könnten darüber entscheiden, ob sich die Lage beruhigt oder verschärft.

Unmittelbar danach wird das Finanzministerium voraussichtlich mit Marktteilnehmern zusammentreffen, um seine Pläne zur Staatsanleihenemission zu erörtern. Ein wahrscheinlicher Schritt wäre die Reduzierung der Verkäufe von langfristigen Anleihen. Die Renditen sanken am Dienstag leicht, nachdem Berichte aufgetaucht waren, wonach das Ministerium begonnen hatte, Broker nach ihrer Einschätzung des aktuellen Anleihemarktumfelds .

Bei JPMorgan erklärten Ökonomen ihren Kunden, der Anstieg der Renditen mache die bevorstehende Sitzung der Bank of Japan noch wichtiger. DochenjShatil, ein leitender Ökonom dort, meint, die Zentralbank hinke hinterher. Japan verzeichnet nun schon das vierte Jahr in Folge eine Inflation über dem Zielwert, doch die Politik hat nicht reagiert. „Das wirft die Frage auf: Warum sollte man überhaupt noch kaufen?“, fragteenj.

Er verwies zudem auf den japanischen staatlichen Pensionsfonds, der trotz der Volatilität seine Anlagen nicht in Richtung inländischer Anleihen umgeschichtet hat. Angesichts der rapide sinkenden Liquiditätslage bei japanischen Geschäftsbanken sind immer weniger Institute in der Lage oder bereit, diese Anleihen zu erwerben.

An den Handelstischen in Tokio schlägt das langfristige Ende des Anleihenmarktes – die extrem langlaufenden japanischen Staatsanleihen – Alarm. Shinichiro Kadota, Stratege bei Barclays, sagte, die gescheiterte Auktion am Mittwoch zeige, dass die gravierenden Probleme nun deutlich zutage treten.

Faktoren wie die Reduzierung der Anleihekäufe der Bank of Japan, der Budgetdruck durch Verteidigungsausgaben und die Verlagerung von Haushaltsersparnissen in steuerfreie NISA-Konten wirken sich alle gleichzeitig aus. Auch die Einnahmen der Lebensversicherer sinken, und ihre Anlageprodukte verlieren gegenüber anderen Alternativen an Attraktivität.

Shinichiro sagte, er erwarte nicht, dass die Bank von Japan ihren Kurs ändern werde. „Es mag einige Anpassungen geben … aber die Lösung muss darin bestehen, dass das Finanzministerium die Emissionen reduziert“, sagte er.