Japan reduziert den Verkauf von 30- und 40-jährigen Staatsanleihen, um den Druck auf die langfristigen Zinssätze zu mildern

Japan unternimmt einen seltenen Schritt zur Halbzeit des Jahres, um den Abverkauf in seinen Schuldenmärkten zu dämpfen, indem es den Verkauf von langfristigen Anleihen für den Rest des Geschäftsjahres reduziert.

Das Finanzministerium wird die geplanten Verkäufe von 30- und 40-jährigen japanischen Staatsanleihen (JGBs) um etwa 10 % kürzen, als direkte Reaktion auf die sprunghaft gestiegenen Renditen und die gescheiterten Auktionen, die die Anleger im vergangenen Monat verunsichert hatten.

Dies schmälert die gesamte Anleiheemission und erfolgt, während die Regierung versucht, zu viel Angebot den Markt nicht weiter zu überlasten. Die Änderung wurde in einem Entwurf dargelegt, den Reuters gesehen hat, und trifft genau dann, als globale Schuldenanleger begonnen haben, sich von ultra-langfristigen Papieren zurückzuziehen.

Diese Kürzung betrifft drei wichtige Laufzeiten: 20-, 30- und 40-jährige Schuldtitel. Alle werden ab Juli bei jeder monatlichen Auktion eine geringere Emission verzeichnen. Die 20-jährige Anleihe wird um 900 Milliarden Yen gekürzt, sodass sie im Jahresverlauf nun 11,1 Billionen Yen beträgt.

Auch die 30-jährige Anleihe verliert 900 Milliarden Yen und sinkt auf 8,7 Billionen Yen, während die 40-jährige Anleihe um 500 Milliarden Yen fällt und bei 2,5 Billionen Yen endet. Das entspricht einer Kürzung von 100 Milliarden Yen pro Auktion für jede dieser langfristigen Laufzeiten.

Japan wechselt zu kurzfristigen Schuldtiteln und fügt Privatanleger-Anleihen hinzu

Das Finanzministerium zieht sich nicht nur zurück. Es lenkt auch um. Im Rahmen desselben Plans wird es mehr kurzfristige Wertpapiere verkaufen, darunter zweijährige Noten und kürzere Schatzanweisungen. Diese werden jeweils um 600 Milliarden Yen in der Emission erhöht.

Ab Oktober wird jede Auktion von zweijährigen Anleihen um 100 Milliarden Yen steigen und insgesamt 2,7 Billionen Yen erreichen. Darüber hinaus werden sie 500 Milliarden Yen mehr an JGBs mit Kapitalgarantie ausgeben, die auf Privatanleger abzielen, um ihre Anlegerbasis auszugleichen und mehr Nachfrage von Einzelpersonen statt nur von Institutionen zu binden.

Das japanische Finanzministerium bereitet sich auch darauf vor, ältere Super-Long-Anleihen mit niedrigen Kupons zurückzukaufen. Dies soll Angebot und Nachfrage wieder ins Gleichgewicht bringen, insbesondere da diese älteren Anleihen in einem Umfeld mit höheren Renditen nicht sehr attraktiv sind. Das gesamte überarbeitete Emissionsprogramm wird während eines geplanten Treffens am Freitag mit den Primary Dealers erörtert, wobei von den Beamten erwartet wird, dass sie Feedback einholen, bevor sie die Änderungen finalisieren.

Der Hintergrund dafür ist nicht nur auf Japans eigenen Markt beschränkt. Der gesamte globale Anleihemarkt stand unter Druck, da Anleger landesweit langfristige Schuldtitel abstoßen, während Inflations- und Kreditbedenken wieder aufflammen. Das ist teilweise der Grund, warum Japans am längsten laufende JGBs im vergangenen Monat zum Ziel wurden. Die Anleger wollten die Duration nicht mehr halten. Die Renditen für Super-Long-Anleihen stiegen stark an. Auktionen scheiterten. Da musste das Finanzministerium eingreifen.

Händler reagieren und Analysten warnen vor Kreditrisiken

Die Auswirkungen haben den Anleihemarkt bereits getroffen. Nach der Nachricht über die Kürzung der langfristigen Emission stieg die Nachfrage nach fünfjährigen JGBs stark an. Die jüngste Auktion verzeichnete das höchste Gebot-zu-Deckungs-Verhältnis seit fast zwei Jahren. Die Fünfjahresrendite sank um 4 Basispunkte und legte am Donnerstagmittag bei 0,965 % fest.

In der Zwischenzeit profitierten die sehr langfristigen Titel kaum. Die 30-Jahres-Rendite stieg tatsächlich um 1,5 Basispunkte auf 2,945 %, was zeigt, dass der Markt an diesem Ende der Kurve immer noch nicht ruhig ist.

Dies ist nicht das erste Mal, dass Japan langfristige Anleihen zurückfährt. Der ursprüngliche Anleihenplan für das Jahr hatte kleinere Verkäufe von 30- und 40-jährigen Anleihen aufgrund der geringeren Nachfrage des Versicherungssektors bereits berücksichtigt. Die meisten Lebensversicherer, die traditionellen Käufer von langfristigen Papieren, hatten sich bereits früh aufgefüllt, um neuen Solvenzanforderungen zu entsprechen.

Was das System jedoch wirklich zum Einsturz brachte, war der globale Abverkauf und die Panik vor der Schuldennachhaltigkeit in reichen Ländern. Das zog Japan ebenfalls in Mitleidenschaft.

Nicht jeder ist von der Art und Weise beeindruckt, wie Japan damit umgeht. Katsutoshi Inadome, ein leitender Stratege bei Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, sagte, der Schritt, die Fünfjahres-Emission nicht zu erhöhen, habe die Märkte überrascht. „Es war eine (positive) Überraschung für den Markt, dass die Regierung im Rahmen der Überarbeitung den Verkauf von fünfjährigen JGBs nicht erhöht“, sagte Katsutoshi sagte.

Dann fügte er jedoch eine direktere Einschätzung der breiteren Veränderung hinzu: „Die stärkere Abhängigkeit von kurzfristigen Anleihen ist ein Zeichen für die sinkende Kreditqualität Japans. Im Wesentlichen liegt es nicht in der Verantwortung des Finanzministeriums, sondern der Gesetzgeber, die Schuldenverwaltung mit einem Gefühl der Krise zu betreiben.“