Japan reduziert die Emission 30- und 40-jähriger Anleihen, um den Druck auf die Renditen langfristiger Anleihen zu verringern

Japan unternimmt mitten im Jahr einen seltenen Schritt, um den Ausverkauf an seinen Schuldenmärkten zu dämpfen, indem es die Anzahl der für den Rest des Fiskaljahres verkauften langfristigen Anleihen reduziert.

Das Finanzministerium wird die geplanten Verkäufe von 30- und 40-jährigen japanischen Staatsanleihen (JGBs) um etwa 10 % reduzieren. Dies ist eine direkte Reaktion auf die stark gestiegenen Renditen und die gescheiterten Auktionen, die die Anleger im letzten Monat verunsichert hatten.

Dies reduziert das gesamte Anleihevolumen und erfolgt im Zuge der Bemühungen der Regierung, ein Überangebot zu verhindern, das den Markt zusätzlich belasten könnte. Die Änderung wurde in einem Reuters vorliegenden Entwurf dargelegt und trifft genau zu dem Zeitpunkt, an dem globale Anleiheinvestoren begonnen haben, sich von ultralangen Anleihen zurückzuziehen.

Diese Kürzung betrifft drei wichtige Laufzeiten: 20-, 30- und 40-jährige Anleihen. Ab Juli wird bei allen drei Anleihen bei jeder monatlichen Auktion ein geringeres Emissionsvolumen verzeichnet. Das Volumen der 20-jährigen Anleihe wird um 900 Milliarden Yen reduziert und beträgt nun insgesamt 11,1 Billionen Yen für das laufende Jahr.

Die 30-jährige Anleihe verliert ebenfalls 900 Milliarden Yen und sinkt damit auf 8,7 Billionen Yen, während die 40-jährige Anleihe um 500 Milliarden Yen auf 2,5 Billionen Yen fällt. Das entspricht einem Rückgang von 100 Milliarden Yen pro Auktion für jede dieser langen Laufzeiten.

Japan setzt verstärkt auf kurzfristige Schulden und erhöht den Bestand an Haushaltsanleihen

Das Finanzministerium fährt seine Ausgaben nicht nur zurück, sondern lenkt sie auch um. Im Rahmen desselben Plans werden mehr kurzfristige Wertpapiere, darunter zweijährige Anleihen und kurzfristige Schatzanweisungen, begeben. Das Emissionsvolumen dieser Wertpapiere wird um jeweils 600 Milliarden Yen erhöht.

Ab Oktober steigt das Volumen jeder Auktion zweijähriger Anleihen um 100 Milliarden Yen auf insgesamt 2,7 Billionen Yen. Zusätzlich werden weitere 500 Milliarden Yen an kapitalgarantierten japanischen Staatsanleihen (JGBs) emittiert, die sich an Privatanleger richten. Ziel ist es, die Anlegerbasis zu diversifizieren und die Nachfrage von Privatanlegern anstelle von institutionellen Anlegern zu bedienen.

Das japanische Finanzministerium plant außerdem den Rückkauf älterer, sehr langlaufender Anleihen mit niedrigen Kupons. Dies soll das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage wiederherstellen, insbesondere da diese älteren Anleihen im aktuellen Hochzinsumfeld wenig attraktiv sind. Das überarbeitete Emissionsprogramm wird am Freitag in einer planmäßigen Sitzung mit den Primärhändlern erörtert. Die Verantwortlichen erwarten dort Rückmeldungen, bevor die Änderungen endgültig beschlossen werden.

Der Hintergrund beschränkt sich nicht allein auf den japanischen Markt. Der gesamte globale Anleihenmarkt steht unter Druck, da Investoren angesichts erneut aufflammender Inflations- und Kreditsorgen langfristige Schuldtitel massiv abstießen. Das ist mit ein Grund dafür, dass japanische Staatsanleihen mit den längsten Laufzeiten im letzten Monat ins Visier gerieten. Investoren wollten die lange Laufzeit nicht länger halten. Die Renditen extrem langer Anleihen stiegen sprunghaft an. Auktionen scheiterten. Daraufhin musste das Finanzministerium eingreifen.

Händler reagieren und Analysten warnen vor Kreditrisiken

Die Folgen sind bereits am Anleihemarkt spürbar. Nach Bekanntwerden der Kürzung des Emissionsvolumens langfristiger Anleihen schnellte die Nachfrage nach fünfjährigen japanischen Staatsanleihen in die Höhe. Die jüngste Auktion erzielte das höchste Deckungsverhältnis seit fast zwei Jahren. Die Rendite fünfjähriger Anleihen sank um vier Basispunkte und pendelte sich am Donnerstagnachmittag bei 0,965 % ein.

Die sehr langlaufenden Anleihen profitierten hingegen kaum. Die Rendite 30-jähriger Anleihen stieg sogar um 1,5 Basispunkte auf 2,945 %, was zeigt, dass der Markt in diesem Bereich der Zinskurve weiterhin unruhig ist.

Dies ist nicht das erste Mal, dass Japan seine Emission von langfristigen Anleihen reduziert. Der ursprüngliche Anleihenplan für das Jahr sah bereits geringere Emissionen von 30- und 40-jährigen Anleihen vor, bedingt durch die geringere Nachfrage des Versicherungssektors. Die meisten Lebensversicherer, die traditionell langfristige Wertpapiere erwerben, hatten sich bereits frühzeitig eingedeckt, um die neuen Solvenzvorschriften zu erfüllen.

Doch was das System letztendlich zum Zusammenbruch brachte, war der weltweite Ausverkauf und die Panik um die Tragfähigkeit der Schulden in den reichen Ländern. Das riss auch Japan mit hinein.

Nicht alle sind von Japans Vorgehen beeindruckt. Katsutoshi Inadome, Seniorstratege bei Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, erklärte, die Entscheidung, die Emission fünfjähriger japanischer Staatsanleihen nicht zu erhöhen, habe die Märkte überrascht. „Es war eine positive Überraschung für den Markt, dass die Regierung die Verkäufe fünfjähriger japanischer Staatsanleihen im Zuge der Revision nicht erhöht“, so.

Dann fügte er jedoch eine deutlichere Einschätzung des umfassenderen Wandels hinzu: „Die stärkere Abhängigkeit von kurzfristigen Anleihen ist ein Zeichen für die sinkende Kreditwürdigkeit Japans. Im Wesentlichen liegt es nicht in der Verantwortung des Finanzministeriums, sondern der Gesetzgeber, das Schuldenmanagement mit einem Bewusstsein für die Krise durchzuführen.“