Ist es zu spät für Japan, seine Wirtschaft zu retten?

Japans Anleihemarkt zerfällt in Echtzeit. Am Dienstag erreichten die langfristigen Staatsanleiherenditen leise ein Niveau, das zuvor nicht gesehen wurde. Die Rendite der 30-jährigen japanischen Staatsanleihe sprang auf 3,20 %, ein neuer Rekord.

Es kam nicht mit Alarmen, aber die Folgen sind laut. Seit 2019 haben diese gleichen Anleihen nun 45 % ihres Wertes verloren. Der finanzielle Schaden beginnt sich auszubreiten, und das Vertrauen in die Fähigkeit des Landes, seine Schulden zu verwalten, sinkt schnell.

Laut gegenüber CNBC erklärte, dieser Zusammenbruch habe eine Kettenreaktion ausgelöst. Im vergangenen Jahr sind die Renditen der 30-Jahres-Anleihe um 100 Basispunkte gestiegen, ein Anstieg, der institutionelle Portfolios in Trümmern zurückgelassen hat.

Japans vier größte Lebensversicherer meldeten, dass ihre unrealisierten Verluste bei inländischen Anleihen im Q1 2025 von rund 15 Milliarden US-Dollar auf 60 Milliarden US-Dollar stiegen. Das ist kein kleiner Anstieg – das ist viermal so groß in nur einem Jahr.

Bank of Japan absorbiert den Schaden

Die schlechtesten Zahlen stammen aus der Bank of Japan. Die Zentralbank meldete für das Geschäftsjahr 2024 unrealisierte Verluste in Höhe von 198 Milliarden US-Dollar bei Staatsanleihen. Ein Jahr zuvor lag diese Zahl bei rund 66 Milliarden US-Dollar. Die Verluste haben sich verdreifacht, und nichts deutet darauf hin, dass sie sich verlangsamen. Tatsächlich beschleunigt sich der Abfluss. Es ist nicht nur ein schlechtes Jahr, sondern ein System, das zu bröckeln beginnt.

Dieser Zusammenbruch ist nun im Verhältnis der Staatsverschuldung zum BIP Japans sichtbar, das offiziell 260 % überschritten hat – das höchste Niveau in der modernen Geschichte des Landes. Dieses Verhältnis ist nun doppelt so hoch wie das der Vereinigten Staaten, obwohl die USA unter Präsident Donald Trump ebenfalls die Defizitausgaben erhöhen. Während Amerika vielleicht hinterherhinkt, steckt Japan bereits tief im Loch.

Es gibt noch ein anderes Problem: Wer hält all diese zusammenbrechenden Schulden? Die Bank of Japan selbst besitzt 52 % aller inländischen Staatsanleihen. Lebensversicherer halten nur 13,4 %, Banken 9,8 % und Pensionsfonds 8,9 %. Das bedeutet, dass mehr als die Hälfte der Anleihen, die vor Angst vor einem Ausfall abstürzen, vom Emittenten selbst gehalten werden. Das ist gleichbedeutend damit, sich selbst Geld zu leihen und dann zuzusehen, wie die eigenen Schuldscheine verbrennen.

Globale Märkte spüren den Druck

Wenn man den Blick weitet, geht es hier nicht nur um Japan. Die Rendite der US-10-Jahres-Anleihe ist seit 2020 um fast 500 % gestiegen, knapp hinter dem Sprung bei Japans 30-Jahres-Anleihe. Das liegt daran, dass Washington den Markt mit Anleihen flutet, um Trumps aggressiven fiskalischen Schub zu finanzieren. Steigt das Angebot, fallen die Preise. Die Situation zieht die globalen Anleihemärkte in uncharted territory (neues, unerforschtes Terrain).

Die Inflation verschärft die Lage noch. Im Mai stieg Japans Kern-CPI, ohne frische Lebensmittel, um 3,7 % im Jahresvergleich, das schnellste Tempo seit Januar 2023. Das ist genau das Szenario, das US- Federal Reserve Beamte zu vermeiden versuchen, und genau deshalb warnen sie immer wieder, dass die Zinssätze „länger hoch“ bleiben könnten.

Und dann gibt es noch den seltsamsten Teil: Die Renditen deutscher 30-Jahres-Anleihen sind mit rund 3,1 % fast identisch mit denen Japans. Aber Deutschland hat ein Schulden-zu-BIP-Verhältnis von 62 % und einen Leitzins von 2,25 %, im Vergleich zu Japans 0,50 % und einem Schuldenverhältnis von über 260 %. Die Mathematik ergibt keinen Sinn. Sie zeigt, dass der globale Markt unter Druck steht und niemand der Erste sein will, der die Ausgaben kürzt.

Japans Chaos ist nun eine Warnung an alle anderen. Ein Vorausblick darauf, was passiert, wenn Regierungen zu stark auf Schulden zurückgreifen. Die Liquidität auf dem Anleihemarkt ist bereits schlechter als während der Finanzkrise 2008. Das ist keine Spekulation, es ist eine Tatsache. Und die Anleger reagieren.

Deshalb Bitcoin und Gold erreichen beide Allzeithochs. Die Menschen verlagern ihr Geld aus Anleihen in harte Assets. Der Markt wartet nicht ab, bis die Politiker es reparieren. Er weiß bereits, was kommt.