Strategen raten, Banken und Telekommunikationsunternehmen in politisch wackeligen Frankreich zu meiden

Investoren werden gewarnt, Banken, Telekommunikationsfirmen und andere inländisch ausgerichtete Unternehmen in Frankreich zu meiden, da das politische Risiko in den Vordergrund tritt.

Premierminister Sebastien Lecornu, der erst 27 Tage im Amt war, trat am Montag zurück, nur Stunden nach der Ernennung seines neuen Kabinetts. Sein abrupter Rückzug erfolgte nach heftiger Kritik an der Regierungszusammensetzung.

Dieser Rücktritt hat politische Instabilität in die Investitionsszene Frankreichs eingebettet und Bedenken hinsichtlich des fiskalischen Pfads des Landes aufgeworfen. Das große Haushaltsdefizit des Landes macht es bereits zu einem schwierigen Ort für Händler, die nach Aktienmarktchancen in Europa suchen.

Populisten von der linken und rechten Extreme kontrollieren nun über 50 % des französischen Parlaments. Laut ihm werden alle Versuche, das Defizit zu beheben, wahrscheinlich auf höhere Steuern statt auf Kürzungen bei Sozialleistungen abzielen.

Diese Maßnahmen würden Unternehmen und nicht Verbraucher treffen. Das würde französische Banken, Infrastrukturunternehmen und Telekommunikationsanbieter direkt betreffen.

Reaktionen der Märkte, während die politische Pattsituation vertieft

Kevin Thozet, Mitglied des Investmentausschusses bei Carmignac, sagte: „Frankreich [wird] durch politische Instabilität zurückgehalten, während Deutschland von seinem Konjunkturprogramm unterstützt wird und Südeuropa von EU-Mitteln gestärkt wird.“

Am Dienstmorgen zeigte der französische CAC-40-Index einen leichten Gewinn und erholte sich vom Vortag. Die Renditen französischer 10-jähriger Staatsanleihen stiegen um 0,013 Punkte auf 3,5821 %. Dennoch sanken die Bankaktien. BNP Paribas fiel um 0,9 %, Societe Generale verlor 1 % und Credit Agricole sank um 0,6 %.

Orange, der größte Telekommunikationsbetreiber des Landes, notierte mit einem Rückgang von 0,2 %. Mabrouk Chetouane, Leiter der globalen Marktstrategie bei Natixis Investment Management, sagte, Instabilität sei „jetzt Teil der Landschaft“ in Frankreich. „Frankreich ist damit unregierbar geworden, ähnlich wie Italien vor einigen Jahren, als der ständige Wechsel der Regierungen zur Normalität wurde“, sagte Chetouane.

Chetouane fügte hinzu, dass das Land angesichts der erst 2027 oder später anstehenden Präsidentschaftswahlen unmittelbare Notstände vermeidet. „Investoren folgen passiv den Wendungen der französischen Politik und versuchen, das Signal vom Rauschen zu trennen“, sagte er.

Am Montagabend gab Präsident Emmanuel Macron Lecornu 48 Stunden Zeit, den Stillstand mit rivalisierenden Parteien zu durchbrechen. Wenn er scheitert, könnte Macron gezwungen sein, einen vierten Premierminister zu ernennen, seit er das Parlament im Juni letzten Jahres aufgelöst hat. Chetouane nannte eine weitere Auflösung einen „gefährlichen Weg“, der Unsicherheit für Investoren hinzufügen und eine bereits zerbrechliche Wirtschaft schwächen würde.

Bond-Strategen gespalten bezüglich Wahlrisiken und Zinsmargen

Thozet warnte, dass die Haushaltslücke, sofern der nächste Premierminister kein Technokrat ist, der die französische Wählerschaft von der Notwendigkeit der Defizitkontrolle überzeugen kann, zwischen 5,5 % und 6 % liegen werde. Er bezeichnete dies als „kein gutes Omen für die Differenz zwischen französischen OATs und deutschen Bunds.“

Goldman Sachs und Citigroup vertreten derzeit gegensätzliche Ansichten zu französischen Staatsanleihen. Die Strategen von Goldman, darunter Simon Freycenet, sagten, dass die kurzfristigen Wahlrisiken „größtenteils vorweggenommen“ worden seien durch die Marktbewertung nach dem Anleieverkauf am Montag, der durch den Rücktritt von Lecornu ausgelöst wurde.

Dieser Verkaufsschub drückte die Risikoprämie für Frankreichs 10-jährige Schulden im Vergleich zu Deutschland auf das höchste Niveau dieses Jahres. Der Stratege von Citigroup, Aman Bansal, warnte, dass die steigenden Wahlrisiken „erst beginnen“, sich in den Margen widerzuspiegeln.

Er schätzte das politische Risikoaufschlag auf derzeitigen Niveaus auf etwa 14 Basispunkte, unterhalb der 20 Basispunkte, die im August erreicht wurden. Er sagte, dass dieses Niveau wahrscheinlich überschritten werde, wenn vorgezogene Wahlen ausgerufen werden.

Diese divergierenden Ansichten unterstreichen die Herausforderung beim Handel mit französischen Staatsanleihen nach Lecornus Rücktritt. Der ehemalige Premierminister hatte Mühe, einen Haushaltsentwurf zu erstellen, der von den gegnerischen Parteien akzeptiert wurde. Er war der fünfte Premierminister des Landes in zwei Jahren.

Präsident Macron hat ihm nun bis Mittwochabend Zeit gegeben, mit politischen Führern zu verhandeln, in einer letzten Bemühung, eine tiefere Krise zu stoppen. Es ist unklar, was geschehen wird, wenn er scheitert. Macron könnte Neuwahlen für die Legislative ansetzen. Goldman zielt weiterhin auf eine Jahresend-Marge von 70 Basispunkten für die 10-jährige Renditedifferenz zwischen Frankreich und Deutschland ab, „obwohl mit Aufwärtsrisiken.“

Das impliziert eine mögliche Erholung der Anleihen, da die Marge derzeit bei rund 86 Basispunkten liegt. Simon Freycenet sagte, dass ein deutlich schwächeres Wachstum oder eine sich verschlechternde fiskalische Aussichten diese Ansicht herausfordern würden.

Lecornus Rücktritt bedeutet auch, dass die Regierung ihre Frist für die Einreichung des Haushaltsplans am 13. Oktober verpassen könnte, was Notmaßnahmen erzwingen würde, um einen Shutdown im Januar zu vermeiden. Die Pattsituation hat bereits Bemühungen blockiert, das größte Haushaltsdefizit im Euroraum zu reduzieren.