Alle Blicke richten sich auf die Fed-Minuten, da Investoren keine Zinssenkungen im Dezember erwarten

Die November-Sitzung der Federal Reserve Protokolle, die heute um 14 Uhr in Washington veröffentlicht werden soll, hält unsere Märkte in Atem.

Händler sind gespannt auf Klarheit darüber, ob die Zentralbank beabsichtigt, ihre jüngste Serie von Zinssenkungen zu bremsen. Da die Inflation langsam das 2-%-Ziel erreicht und die Produktivität jahrelanger Stagnation trotzt, signalisieren die Fed-Entscheider, dass die Zinssenkungen verlangsamt werden könnten, aber sie schließen nichts aus.

Präsident Jerome Powell, die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan, und die Gouverneurin Michelle Bowman haben alle Vorsicht angedeutet und darauf hingewiesen, dass die Fed keine Eile hat, die Zinsen weiter zu senken. Mit einer weiteren Sitzung in diesem Jahr, die für den 17.–18. Dezember geplant ist, ist jedoch noch nichts in Stein gemeißelt.

Derzeit liegen die Wetten auf eine Viertelpunktsenkung bei 56 %, ein starker Rückgang gegenüber der Wahrscheinlichkeit von 80 %, die vor der letzten Bewegung der Fed im November prognostiziert wurde. Wenn die Fed senkt, würden die Zinsen auf einen Bereich von 4,25 % bis 4,5 % gebracht, eine der schnellsten Lockerungsstrecken außerhalb einer Finanzkrise seit 2001.

Das Dilemma des neutralen Zinssatzes

Die Fed hat lange auf das Konzept eines „neutralen Zinssatzes“ zurückgegriffen, des Niveaus, bei dem die Kreditkosten die Wirtschaft weder ankurbeln noch dämpfen. Die Definition dieses Satzes ist jedoch zunehmend unübersichtlich geworden. Theoretisch dient er als Kompass für die Geldpolitik, aber die robuste wirtschaftliche Leistung der letzten zwei Jahre hat alte Annahmen herausgefordert.

Im September stieg die Medianschätzung der Fed für den neutralen Zinssatz auf 2,9 %, gegenüber 2,5 % nur neun Monate zuvor. Dennoch gibt es keinen Konsens. Aktuelle Prognosen zeigen, dass die Fed-Beamten tief gespalten sind: 12 Entscheidungsträger schätzen den neutralen Zinssatz zwischen 2,375 % und 3 %, während sieben ihn so hoch wie 3,25 % bis 3,75 % sehen. 

Eine Senkung im Dezember würde den Leitzins der Federal Funds näher an einen von Anlegern bevorzugten neutralen Proxy bringen, der derzeit bei rund 3,75 % liegt. Obwohl seit September eine volle Prozentpunkterleichterung stattgefunden hat, glauben einige Beamte, dass die Zinsen weiterhin restriktiv bleiben.

Das liegt daran, dass die Nachfrage weiterhin stark ist und die Erwartungen widerlegt, und die Inflation ist nicht unbedingt überzeugend nahe am 2-%-Ziel der Fed verankert, wenn Sie meinen, was wir meinen.

Produktivitätsüberraschungen und Inflationsbedenken

Wirtschaftliche Überraschungen bleiben aus. Nach Jahren schwachen Wachstums ist die US-Arbeitsproduktivität stark gestiegen und gibt den Politikern ein weiteres Rätsel auf. Diese plötzliche Veränderung könnte beeinflussen, wie die Fed über Inflation, Lohnwachstum und ihre breiteren politischen Ziele denkt.

Hohe Produktivität senkt normalerweise den Inflationsdruck, aber bisher bleibt die Preisstabilität illusorisch. Was die Inflation betrifft, glauben die Fed-Beamten, dass sie Fortschritte machen, aber die Arbeit ist noch nicht erledigt. Der Lieblings-Inflationsindikator der Fed, der Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE), wird am Mittwoch veröffentlicht.

Der PCE wird einen weiteren kritischen Einblick darin bieten, wo die Preise stehen. Derzeit liegt die Inflation über dem 2-%-Ziel, und die Politiker sind vorsichtig, zu früh einen Sieg zu verkünden.

Zur Unsicherheit trägt auch die kommende republikanische Regierung unter Präsident Donald J. Trump bei. Seine wirtschaftlichen Vorschläge – von Steuersenkungen und Deregulierung bis hin zu potenziellen Zöllen und Migrationsverschärfungen – könnten die angeblich sorgfältig ausgearbeiteten Strategien der Fed über den Haufen werfen.

Reaktionen der Märkte vor den Protokollunterlagen

Die Anleihemärkte bewegen sich bereits vor den Protokollunterlagen der Fed. Bis zum frühen Dienstag stieg die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe auf 4,302 %, fast vier Basispunkte. Die Rendite der 2-jährigen Staatsanleihe stieg ebenfalls und lag bei 4,278 %.

Renditen und Anleihepreise bewegen sich umgekehrt, und selbst leichte Verschiebungen deuten auf Marktunruhe hin. Auch die Verbrauchervertrauensindikatoren für November und die Daten zu den Neubauten für Oktober stehen an.

Diese Berichte könnten weiteren Kontext dazu bieten, wie Haushalte und der Wohnungsmarkt unter den verschärften Finanzbedingungen abschneiden. Die Protokollunterlagen der Fed bleiben jedoch das Hauptereignis.

Inzwischen fiel Bitcoin am Dienstagmorgen um 5,9 % und erreichte zum Zeitpunkt der Drucklegung 91.877 $. Ether, der zweitgrößte Token, sank um 4,4 % auf 3.301 $. Solana erlitt einen stärkeren Einbruch, verlor 9,8 % und notierte bei 226 $.

Die Gesamtmarktkapitalisierung des Kryptomarktes stürzte um 182 Mrd. $ auf 3,35 Billionen $. Diese Bewegungen folgen Wochen der Volatilität, die durch die US-Präsidentschaftswahlen angeheizt wurden. Bitcoin, das seit Trumps Sieg am 5. November immer noch um 30 % gestiegen ist, wird weiterhin von der Optimismus um seine pro-Krypto-Haltung getragen.

Kurzfristige Verkaufswellen deuten jedoch auf Gewinnmitnahmen hin, während Händler ihre Erwartungen neu justieren. Trumps Sieg hat die Krypto-Community beflügelt, und viele erwarten freundlichere Regulierungen unter seiner Verwaltung.

SEC-Vorsitzender Gary Gensler, eine Figur, die von Krypto-Insidern für seine Durchsetzungskampagne gegen die Branche verachtet wird, wird am 20. Januar zurücktreten. Trump hat versprochen, Gensler durch jemanden zu ersetzen, der marktfreundlicher ist.