Die Reaktion der Fed auf Trumps Zölle wird kraftvoll – und ziemlich negativ sein

Donald Trumps Versprechen, massive Zölle auf Importe zu verhängen, sobald er wieder im Oval Office ist, könnte eine Kettenreaktion der Federal Reserve auslösen, die er vielleicht nicht erwartet – oder mag.

Die US-Notenbank, angeführt von Jerome Powell, hat seit 2022 mit aggressiven Zinserhöhungen gegen die Inflation gekämpft, und Trumps Zollpläne könnten einen Keil in ihren bereits empfindlichen Balanceakt treiben. Die Folge? Steigende Kosten für alle und eine Notenbank, die zwischen der Bekämpfung der Inflation und der Vermeidung einer wirtschaftlichen Katastrophe feststeckt.

Trump spricht von einer 20-prozentigen Abgabe auf alle Importe und bis zu 60 Prozent für Waren aus China. Erst letzte Woche drohte er mit 25-prozentigen Zöllen auf Mexiko und Kanada – zwei der größten Handelspartner der USA – an seinem ersten Tag im Amt. Für Unternehmen bedeutet das explodierende Kosten. Für die Fed bedeutet das einen Inflations-Kopfschmerz.

Zölle werden die Fed zu Handlungen zwingen

Die Aufgabe der Federal Reserve besteht darin, die Inflation im Zaum zu halten und die Wirtschaft stabil zu halten. Aber Zölle, wie die, die Trump vorschlägt, machen das fast unmöglich. Sie treiben die Preise in allen Bereichen nach oben. Unternehmen geben diese höheren Kosten an die Verbraucher weiter, und plötzlich wird der Inflationskampf, den Powell seit Jahren führt, viel schwieriger.

In Trumps erster Amtszeit führte die Fed Simulationen durch, um die wirtschaftlichen Auswirkungen einer 15-prozentigen Zollerhöhung auf alle Importe vorherzusagen. Die Ergebnisse waren düster.

Fed-Ökonomen prognostizierten, dass die Kosten für Haushalte und Unternehmen steigen, die Ausgaben sinken und die Inflation vorübergehend in die Höhe schnellen würde. Um den Schlag abzufedern, schlugen sie vor, die Zinssätze zu senken. Das war noch, als die Inflation unter Kontrolle war.

Jetzt ist die Situation schlimmer. Die Inflation erreichte 2022 ein 40-Jahres-Hoch und liegt immer noch über dem 2-Prozent-Ziel der Fed. Powell und sein Team können es sich nicht leisten, sie wieder steigen zu lassen, selbst wenn sie durch Zölle verursacht wird. Es ist unwahrscheinlich, dass die Fed dieses Mal mit Zinssenkungen reagiert.

Stattdessen könnten sie zu Zinserhöhungen gezwungen werden – genau die Art von Maßnahme, die Trump in seiner ersten Amtszeit hasste. Justin Weidner, Ökonom bei der Deutschen Bank, sagt, die Fed könnte geplante Zinssenkungen sogar ganz auslassen. „Vorübergehende Preiserhöhungen durch Zölle könnten die Fed auf der Seite halten“, erklärt er.

Aber die eigentliche Herausforderung ist die Kommunikation. Powell kann Inflationsspitzen nach dem Fehler der Fed nach der Pandemie, Inflation als „vorübergehend“ zu bezeichnen, nicht herunterspielen. Dieser Fehler hat ihre Glaubwürdigkeit geschädigt, und sie werden ihn nicht wiederholen.

Stattdessen, so Bloomberg sagt werden sie jede durch Zölle verursachte Inflation wahrscheinlich als „aufgrund von Zolleffekten erhöht“ bezeichnen, um sie von breiteren wirtschaftlichen Trends zu trennen.

Trump’s Plan für den ersten Tag: Zölle und Chaos

Die Erhöhung der Kosten für importierte Waren könnte Unternehmen und Verbraucher schaden, was zu höheren Preisen überall führt – von Supermärkten bis hin zu Baustellen.

Powell hat klar gemacht, dass die Fed nur auf Politiken reagieren wird, nachdem sie erlassen wurden. Das bedeutet, dass Trumps Zollpläne nicht in die Dezember-Sitzung der Fed einfließen werden, bei der eine Zinssenkung erwartet wird.

Aber die Januar-Sitzung – nur wenige Tage nach Trumps Amtseinführung – wird eine andere Geschichte sein, wenn seine Zölle vom ersten Tag in Kraft treten. Die Fed muss schnell handeln, wenn die Inflation in die Höhe schießt.

Dies ist kein Neuland für Powell. Im Jahr 2018 führte die Fed eine Übung durch, um sich auf ein inflationsgetriebenes Zoll-Szenario vorzubereiten. Sie gingen von einer 15-prozentigen Erhöhung auf alle Nicht-Öl-Importe aus, gepaart mit Vergeltungszöllen der Handelspartner. Die Ergebnisse waren hässlich.

Die Inflation stieg kurzfristig stark an, während die Produktivität einbrach, als die Branchen versuchten, sich anzupassen. Fed-Ökonomen schlugen zwei Reaktionen vor: Zinsen erhöhen, um die Inflation zu bekämpfen, oder Zinsen senken, um das Wachstum zu unterstützen. Sie wählten Letzteres und setzten darauf, dass die durch Zölle verursachte Inflation schnell verblassen würde.

Aber diese Entscheidung ging mit einer wichtigen Annahme einher: stabilen Preisvorstellungen. Heute gilt diese Annahme nicht mehr. Die Inflation war seit der Pandemie alles andere als stabil, und Powell weiß besser, als auf kurzfristige Spitzen zu wetten, die von selbst verschwinden.

Jenseits der Zölle: Trumps andere Pläne

Trump’s Wirtschaftspläne gehen über Zölle hinaus und schaffen noch mehr Unsicherheit für die Fed. Seine vorgeschlagenen Steuersenkungen könnten die Verbrauchernachfrage in die Höhe treiben und weiteren Inflationsdruck erzeugen. Gleichzeitig könnten seine Drohungen mit Massenabschiebungen den Arbeitsmarkt destabilisieren, Branchen stören und die Wirtschaft schrumpfen lassen.

Im Jahr 2018 förderten Trumps Steuersenkungen die Inflation, was die Fed zu Zinserhöhungen veranlasste. Ein Jahr später kehrten sie den Kurs mit Zinssenkungen um, um einer sich verlangsamenden Wirtschaft entgegenzuwirken. Powell kann eine ähnliche Balanceakt erwarten, wobei Trumps Wirtschaftspolitik die Wirtschaft in entgegengesetzte Richtungen zieht.

Trump’s Beziehung zur Fed war in seiner ersten Amtszeit steinig, und es gibt keinen Grund zu glauben, dass sie sich verbessern wird. Er kritisierte Powell häufig dafür, die Zinsen zu hoch zu halten, und beschuldigte die Fed, seine Wirtschaftspolitik zu untergraben. Wenn Zölle die Inflation wieder in die Höhe treiben, könnte Powell zum Lieblings-Schlagbaum von Trump werden.

In diesem Jahr begann die Fed vorsichtig mit Zinssenkungen nach dem aggressivsten Zinsanhebungszyklus seit den 1980er Jahren. Powell hat die Bedeutung eines datengesteuerten Ansatzes betont, aber Trumps Zölle könnten ihn zu Handlungen zwingen.

„Vor sechs Jahren war die Inflation niedrig und die Erwartungen waren verankert“, sagte Powell kürzlich. „Jetzt liegt die Inflation immer noch über 2 %. Wir werden all das berücksichtigen.“