Ökonomen der Eurozone kritisieren die EZB für ihr Zögern bei Zinssenkungen

Die Europäische Zentralbank steht in der Kritik, weil sie bei Zinssenkungen zögert, während die Wirtschaft der Eurozone auf eine Stagnation zusteuert.

Von 72 befragten Ökonomen gaben die EZB sei „hinter den Erwartungen zurückgefallen“. Sie argumentieren, ihre Politik passe nicht zum desolaten Zustand der Wirtschaft. Nur 43 % sagten, der Ansatz der EZB sei „auf dem richtigen trac“, während kein einziger Befragterdentwar, sie sei den wirtschaftlichen Trends voraus.

Seit Juni hat die EZB die Zinsen viermal gesenkt, von 4 % auf 3 %. Diesen Zinssenkungen ging ein rascher Rückgang der Inflation voraus, doch anstatt die Wirtschaft zu stabilisieren, haben sich die Aussichten für die Eurozone weiter verschlechtert.

Der Internationale Währungsfonds (IWF) prognostiziert für die Eurozone in diesem Jahr lediglich ein Wirtschaftswachstum von 1,2 %. Ökonomen sind sogar noch weniger optimistisch und erwarten nur 0,9 %. Die US-Wirtschaft soll im gleichen Zeitraum hingegen um 2,2 % wachsen.

Ökonomen kritisieren die Strategie der EZB als zu langsam

Karsten Junius, Chefökonom bei J Safra Sarasin, sieht das Problem in den Entscheidungsprozessen. Er wies darauf hin, dass der EZB-Rat zu viele Mitglieder habe und daher langsamer sei als die US-amerikanische Federal Reserve oder die Schweizerische Nationalbank.

Junius kritisierte auch den Führungsstil der EZB-dent Christine Lagarde, der Konsens über Schnelligkeit stellt. Auch die vorsichtigen Schritte der Bank sind nicht unbemerkt geblieben.

UniCredit-Chefökonom Erik Nielsen sagte: „Sobald das Risiko einer Entkopplung der Inflationserwartungen gebannt war, hätten sie die Zinsen so schnell wie möglich senken müssen.“ Stattdessen entschied sich die EZB für schrittweise Anpassungen, die nach Ansicht von Kritikern mehr schaden als nutzen.

Langsames Wachstum, Inflation und politische Risiken

Die Kluft zwischen der Eurozone und den USA wächst, und Ökonomen gehen davon aus, dass die EZB jahrelang aufholen muss. Die Märkte erwarten, dass die EZB bis Ende 2025 vier oder fünf weitere Zinssenkungen um jeweils 25 Basispunkte vornehmen wird. Dies steht im deutlichen Gegensatz zur Fed, von der lediglich zwei Zinssenkungen Ende dieses Jahres erwartet werden.

Die durchschnittliche Inflation in der Eurozone dürfte in diesem Jahr auf 2,1 % sinken und damit knapp über dem Zielwert der EZB liegen. Bis 2026 wird ein Anstieg auf 2 % prognostiziert, der genaue Weg dorthin ist jedoch ungewiss. Nicht alle Ökonomen befürworten Zinssenkungen.

Willem Buiter, ein ehemaliger Ökonom von Citi, erklärte, der aktuelle Leitzins der EZB von 3 % sei möglicherweise bereits zu niedrig. Er verwies auf die stagnierende Kerninflation von 2,7 % und die rekordniedrige Arbeitslosenquote der Eurozone von 6,3 %.

Frankreich bereitet der EZB zunehmend Kopfzerbrechen. Erstmals sehen Ökonomen Frankreich stärker gefährdet durch einen plötzlichen Ausverkauf von Staatsanleihen als Italien. 58 % der BefragtendentFrankreich als ihre größte Sorge, im Vergleich zu nur 7 % bei Italien.

Die Veränderung erfolgt inmitten des anhaltenden politischen Chaos in Frankreich. Ein vom ehemaligen Premierminister Michel Barnier vorgeschlagener defimit Kürzungen löste eine Krise aus, die zum Sturz seiner Regierung führte. Ökonomen befürchten, dass steigende Schulden und populistische Politik eine Finanzkrise auslösen könnten.

Lena Komileva, Chefökonomin bei (g+)economics, warnte aufgrund der Instabilität Frankreichs vor „Kapitalflucht und Marktvolatilität“. Ulrike Kastens von der DWS zeigte sich hingegen optimistischer und erklärte, die EZB verfüge im Gegensatz zur Schuldenkrise der 2010er-Jahre über Instrumente, um etwaige Folgen abzufedern.

EZB gerät angesichts drohender Inflationsherausforderungen unter Druck

Die erwarteten neuen Inflationsdaten könnten die Aufgabe der EZB noch weiter erschweren. Die Verbraucherpreise dürften im Dezember um 2,4 % gestiegen sein, nach 2,3 % im Vormonat. Die Kerninflation, die Energie und volatile Güter ausklammert, wird voraussichtlich unverändert bei 2,7 % liegen.

Die Treibstoffkosten tragen mitunter zur anhaltenden Inflation bei. Steigende Benzinpreise und drohende US-Handelszölle verstärken die Unsicherheit. Lagarde hat die Herausforderungen anerkannt, ist aber weiterhin zuversichtlich, dass die Inflation bis Ende 2025 das 2%-Ziel erreichen wird.

In einem veröffentlichten sagte Lagarde: „Wir haben im Jahr 2024 bedeutende Fortschritte bei der Senkung der Inflation erzielt. Hoffentlich ist 2025 das Jahr, in dem wir unsere Ziele wie erwartet und geplant erreichen.“

2024 war ein ereignisreiches Jahr, und 2025 verspricht, genauso spannend zu werden.

Ich wünsche euch allen ein frohes neues Jahr! pic.twitter.com/uFzMoQ23iB

— Christine Lagarde (@Lagarde) 1. Januar 2025

Dennoch sind sich Investoren und Ökonomen weiterhin uneins darüber, wie die EZB vorgehen sollte. Die Märkte erwarten einen Rückgang der Zinsen auf 1,75 % bis 2 % bis 2026, aber nur 19 % der Ökonomen glauben, dass die EZB die Zinssenkungen so lange fortsetzen wird.

Die EZB hat sich bisher nicht klar zum Zeitpunkt oder Tempo der Zinssenkungen geäußert. Lagardes Vorgehen, von Sitzung zu Sitzung zu entscheiden, lässt Analysten im Unklaren. Anleger warten gespannt darauf, ob die Bank mutigere Maßnahmen ergreift oder an ihrer Strategie der schrittweisen Senkungen festhält.

Trotz wachsender Bedenken hat die EZB noch nicht signalisiert, dass sie ihr Transmission Protection Instrument (TPI) zur Stabilisierung der Anleihemärkte einsetzen wird. Nur 19 % der Ökonomen gehen davon aus, dass die Bank in diesem Jahr zu Notfallmaßnahmen greifen wird, selbst angesichts der Risiken in Frankreich und anderswo.