EU-Kommission weist Warnungen der EZB zurück: Aktuelle Stablecoin-Regeln seien ausreichend

Europäische Aufsichtsbehörden scheinen sich nicht darauf einigen zu können, wie mit Stablecoins umgegangen werden soll – jenen digitalen Währungen, die an echtes Geld gekoppelt sind. Die Europäische Kommission hält an ihren aktuellen Regeln fest, doch die Zentralbanker fordern eine deutlich strengere Aufsicht.

Am Freitag wies die Kommission die Forderungen der Europäischen Zentralbank nach verschärften Maßnahmen zurück und betonte, dass die bestehenden Krypto-Regulierungen bereits ausreichen, um die Risiken von Stablecoins im Zaum zu halten.

Stablecoins haben sich zu einem der am schnellsten wachsenden Bereiche der Krypto-Welt entwickelt. Diese Token halten ihren Wert stabil, indem sie an traditionelle Währungen wie den Dollar oder den Euro gebunden sind. Die USA haben in diesem Jahr sogar Gesetze verabschiedet, um ihre Nutzung zu fördern.

Europa hat kürzlich sein eigenes umfassendes Regelwerk für Krypto eingeführt, doch die EZB drängt nun die politischen Entscheidungsträger in Brüssel, gegen das, was die Branche als „Multi-Issuance“ bezeichnet, vorzugehen – im Wesentlichen die Frage, ob globale Stablecoin-Unternehmen in der EU ausgegebene Token gleich behandeln können wie solche, die anderswo emittiert wurden.

Widerstand aus der Industrie

Sechs Krypto-Industriegruppen schrieben am Dienstag an die EU-Kommissarin Maria Luis Albuquerque und baten die EU, zu klären, dass Multi-Issuance gemäß MiCA (der Krypto-Regulierung des Blocks) erlaubt ist. Circle, ein großer Stablecoin-Issuer, gehört zu den Mitgliedern der Gruppen.

Ein Sprecher der Kommission teilte Reuters per E-Mail mit, dass sie den Brief erhalten hätten und glauben, dass „MiCA einen robusten und verhältnismäßigen Rahmen zur Bewältigung von Risiken bietet, die von Stablecoins ausgehen.“ Sie versprachen, bald Klarheit zu schaffen.

Das Europäische Systemrisikogremium (ESRB), geleitet von EZB-Präsidentin Christine Lagarde, sieht hier jedoch echte Gefahren. Es hat gewarnt, dass Multi-Issuance die Finanzstabilität bedrohen könnte, und fordert jetzt Schutzmaßnahmen.

Wenn Anleger von Stablecoin-Unternehmen, die aus nicht-EU-Geschäftstätigkeiten Token halten, plötzlich beschließen, diese über die EU-Entität des Unternehmens einzulösen, könnte dies einen Run auf die in Europa gehaltenen Reserven auslösen.

Stablecoin-Unternehmen bestreiten, dass dies ein Problem darstellt; sie halten genügend Reserven vor, um Einlösungen überall zu bewältigen. Analysten von JP Morgan wiesen diese Woche darauf hin, dass ohnehin 99 % des Stablecoin-Angebots an den Dollar gekoppelt sind, und prognostizierten, dass das Wachstum des Sektors die Nachfrage nach US-Währung nur weiter steigern wird.

Frankreich will zentrale Kontrolle

Die Banque de France geht noch einen Schritt weiter und fordert die EU auf, ihrer Wertpapieraufsicht direkte Befugnisse über große Krypto-Unternehmen zu geben. Ihre Sorge? Dass fragmentierte Aufsicht die finanzielle Unabhängigkeit Europas gefährden könnte.

Auf dem ACPR-AMF Fintech Forum in Paris am Donnerstag argumentierte der Gouverneur der Banque de France, François Villeroy de Galhau, dass die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) Krypto-Emitter direkt im Rahmen von MiCA beaufsichtigen sollte.

„Ich spreche mich, zusammen mit dem Präsidenten der AMF, für die europäische Aufsicht über Krypto-Asset-Emitter durch die ESMA aus“, sagte er und fügte hinzu, dass dies eine einheitliche Anwendung der Regeln sicherstellen und Risiken verringern würde.

Villeroy de Galhau befürchtet, dass die Verlassung auf nationale Aufsichtsbehörden zu einer ungleichen Durchsetzung der Vorschriften in der EU führt, genau dann, wenn Krypto-Unternehmen rasch expandieren. Eine direkte Aufsicht durch die ESMA (die sich bekanntermaßen in Paris befindet) würde regulatorische Arbitrage verhindern und sicherstellen, dass große Akteure überall denselben Standards unterliegen.

„Die Umsetzung von MiCA ist ein entscheidender Schritt nach vorne“, sagte er. „Aber ihre Wirksamkeit erfordert einen einheitlicheren Ansatz, wenn wir europäische Anleger schützen und einen fairen Wettbewerb gewährleisten wollen.“

Er wies auch auf die wachsende Bedrohung durch dollarunterstützte Stablecoins hin und bezeichnete die Erlaubnis der Multi-Issuance in MiCA als regulatorische Lücke. Der aktuelle Rahmen erlaubt es Unternehmen, identische Token sowohl innerhalb als auch außerhalb der EU auszugeben und dabei nur teilweise Reserven in jeder Gerichtsbarkeit vorzuhalten.

Das Risiko, so Villeroy de Galhau? Stablecoins könnten den Euro untergraben und zu einer unkontrollierten Verbreitung privater Zahlungssysteme führen, was Europa abhängiger von nicht-europäischen, unregulierten Akteuren machen würde.

Die stellvertretende Gouverneurin der Bank of Italy, Chiara Scotti, äußerte im September ähnliche Bedenken und warnte davor, dass das Multi-Issuance-Modell die Finanzstabilität schädigen und eingeschränkt werden sollte.