- Die EZB hält die aktuellen Zinssätze trotz einer Inflation im Euroraum, die sich dem Ziel von 2 % nähert, unverändert.
- Es entsteht eine Debatte über ein mögliches Überziehen der geldpolitischen Straffung durch die EZB angesichts sinkender Inflationsraten.
- Der Fokus verschiebt sich auf Lohnkosten und Anleihekäufe als Einflussfaktoren für künftige geldpolitische Entscheidungen der EZB.
Die Europäische Zentralbank (EZB) hat kürzlich ihre intensivste Serie von Zinserhöhungen gestoppt. Doch während sich die wirtschaftliche Landschaft weiterentwickelt, stellt sich eine neue Frage: Ist es an der Zeit, dass die EZB die Gänge wechselt und senkt die Kreditkosten in Betracht zieht? Anleger beobachten den nächsten Schritt der EZB, während sie sich in Frankfurt treffen, wobei die Erwartungen auf eine Zinspause liegen, trotz eines deutlichen Rückgangs der Inflation im Euroraum.
Die wirtschaftlichen Teelagen lesen
Die Zinsgeschichte der EZB war wie ein Schachspiel mit hohen Einsätzen, bei dem jeder Zug weitreichende Implikationen hatte. Die Inflationsrate im Euroraum nähert sich dem 2-Prozent-Ziel der EZB, was eine kritische Frage für den Governing Council aufwirft: Haben sie bei ihren Bemühungen, die Inflation zu dämpfen, zu weit gegriffen? Der jüngste Rückgang der Inflation auf 2,4 Prozent im November, deutlich niedriger als erwartet, deutet darauf hin, dass die EZB die Bremsen vielleicht etwas zu fest angezogen hat.
Diese unerwartete Wendung in der Inflationsgeschichte hat die Aufmerksamkeit von Wirtschaftsexperten auf sich gezogen. Da die ursprünglichen Prognosen eine Inflation von über 3 Prozent bis Ende nächsten Jahres vorhersagten, hat die rasche Verlangsamung einige, wie Krishna Guha von Evercore ISI, dazu veranlasst, vorzuschlagen, dass die EZB bei ihren Verschärfungsmaßnahmen möglicherweise zu aggressiv war. Dieses Gefühl wird von den Ökonomen der Deutschen Bank geteilt, die eine nachträgliche Absenkung der EZB-Prognose für die Kerninflation im Jahr 2024 von 2,9 Prozent auf eine moderatere 2,1 Prozent erwarten.
Lorenzo Bini Smaghi, ehemaliger EZB-Vorstand und aktueller Vorsitzender der Société Générale, weist auf das Muster der Zentralbank hin, Inflationsentwicklungen zu unterschätzen. Er warnt davor, dass die EZB bei der Anpassung ihrer Politik an den sich ändernden wirtschaftlichen Klimawandel möglicherweise zurückbleibt, da die Preisdruckzeichen nachlassen.
Der Balanceakt: Zinsen, Wachstum und Inflation
Die Entscheidungsfindung der EZB ist wie das Navigieren eines Schiffes durch stürmische Gewässer. Isabel Schnabel, eine prominente hawksche Figur im EZB-Rat, hat einen Windwechsel angedeutet. Während sie sich davon ferngehalten hat, über den Zeitpunkt potenzieller Zinssenkungen zu spekulieren, unterstreicht ihre Botschaft die Notwendigkeit von Vorsicht.
Die Zentralbank ist vorsichtig, einen frühen Sieg über die Inflation auszurufen, insbesondere angesichts des erwarteten Anstiegs der Inflationszahlen im Dezember aufgrund steigender deutscher Energiepreise.
Frederik Ducrozet von Pictet Wealth Management betrachtet die bevorstehende Inflationswiederbelebung als eine Verschnaufpause für die EZB, die es ihnen ermöglicht, mehr Zeit für die Überlegung von Zinssenkungen zu haben, möglicherweise bereits ab April. Dieser vorsichtige Ansatz ist in der früheren Unterschätzung der EZB von Inflationsdruck begründet, was sie zögern lässt, die Zinsen vorzeitig zu senken.
Ein kritischer Faktor, der die Entscheidung der EZB über Zinssenkungen beeinflussen könnte, sind die Löhne. Im Euroraum ist ein rekordhoher Anstieg der Arbeitskosten pro Einheit um 6,8 Prozent zu verzeichnen, der schnellste seit Beginn der Aufzeichnungen durch Eurostat im Jahr 1995.
Dieser Anstieg, der eine Kombination aus hohem Lohnwachstum und einem Rückgang der Arbeitsproduktivität widerspiegelt, ist ein wichtiger Indikator für die EZB. EZB-Präsidentin Christine Lagarde hat die Notwendigkeit von „fester Evidenz“ betont, dass angespannte Arbeitsmärkte keine weitere Inflationswelle auslösen werden.
Die Arbeitskosten, insbesondere in arbeitsintensiven Dienstleistungen, die 44 Prozent des Inflationskorbs im Euroraum ausmachen, steigen weiterhin. Die EZB überwacht genau die Tarifverträge und Profitmargen, um zu beurteilen, ob die Dienstleistungspreise weiterhin verlangsamen werden. Konstantin Veit von Pimco glaubt, dass die EZB wahrscheinlich darauf hinweisen wird, dass noch mehr Arbeit erforderlich ist, um die Kerninflation mit ihrem Ziel in Einklang zu bringen.
EZB auf dem Weg zur wirtschaftlichen Stabilität
Neben den Zinssätzen steht auch die Anleihekaustrategie der EZB im Fokus. Während die meisten ihrer Anleihekäufe eingestellt wurden, setzt die EZB fort, die Erlöse aus reifenden Wertpapieren in ihrem erheblichen Portfolio aus der Pandemiezeit zu reinvestieren.
Mehrere hawkische Mitglieder der EZB haben sich für ein frühes Ende dieser Wiederanlagegeschäfte ausgesprochen, ein Thema, das Lagarde kürzlich ansprechen wird. Die Flexibilität, die Wiederanlagegeschäfte der EZB auf Länder wie Italien mit hohen Finanzierungskosten zu konzentrieren, bleibt jedoch eine umstrittene Frage.
Während die EZB auf dem Weg der Geldpolitik vorsichtig vorgeht, bleibt die Frage: Werden sie weiterhin versuchen, im Inflationsrennen aufzuholen, oder werden sie einen neuen Rhythmus finden, der Wachstum und Stabilität in Einklang bringt?
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Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die globale Wirtschaft und geopolitische Ereignisse, die die Märkte beeinflussen. Sie hat für auf Blockchain spezialisierte Publikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierung und makroökonomische Trends verfasst. Sie hat die London School of Journalism besucht und dreimal Krypto-Marktanalysen in einem der führenden Fernsehsender Afrikas vorgestellt.
