ECB-Schnabel sagt, Märkte sollten nicht auf langfristige politische Spaltung mit der Fed wetten

Märkte, die auf eine langfristige Lücke zwischen der Politik der EZB und der Fed hoffen, werden enttäuscht sein. Isabel Schnabel, eine führende Politikerin der EZB, machte am Samstag sehr klar, dass es keine dauerhafte Divergenz in der Strategie zwischen Europa und den USA geben wird.

Schnabels Worte kamen während der 31. Dubrovnik Economic Conference, wo sie die aktuellen Marktspekulationen als irreführend bezeichnete. „Ich würde keine anhaltende Entkopplung erwarten“, sagte sie und fügte hinzu, dass die Idee einer Spaltung nicht durch die tatsächliche Marktbewertung gestützt wird.

Schnabel sagte, der Handelskrieg zwischen den USA und China wirke wie ein globaler Schock, der sowohl die Nachfrage als auch das Angebot weltweit trifft. „Wir können diskutieren, welcher der beiden Effekte auf die Inflation größer ist, da dies die Nettoauswirkung bestimmt“, fügte sie hinzu. Aber auf jeden Fall beendete sie die Idee der langfristigen Trennung.

Fed bleibt auf Pause, während die EZB die Zinsen senkt

Sowohl die EZB als auch die Fed haben die Zinsen 2021 und 2022 aggressiv angehoben, als die Inflation nach der Pandemie außer Kontrolle geriet. 2024 begannen sie zu senken. Aber hier spaltet sich der Weg – oder zumindest sah es so aus.

Die EZB hat die Zinsen bereits achtmal gesenkt. Die letzte Senkung erfolgte am Donnerstag und brachte ihren Leitzins von 4 % auf 2 %. In der Zwischenzeit hat die Fed ihre Zinsen seit Dezember 2024 nicht berührt und den Leitzins bei 4,25 % bis 4,5 % stabil gehalten.

Dennoch wehrte sich Schnabel gegen die Idee, dass diese temporäre Lücke etwas Langfristiges bedeutet. Die Fed-Beamten werden sich erneut am 17. und 18. Juni in Washington treffen, und die meisten erwarten keine Änderungen.

Sie warten ab, welche Richtung die Trump-Regierung in Bezug auf Handel, Steuern und Einwanderung einschlägt. Niemand bei der Fed möchte sich bewegen, bevor sie wissen, welche Art von wirtschaftlichem Schock Trumps Politik bringen könnte.

Die Inflation in den USA und Europa legte nach der Pandemie zu und erreichte Mitte 2022 ihren Höhepunkt. Dann kühlte sie sich an beiden Orten fast zur gleichen Zeit ab. Genau das ist der Grund, warum Schnabel und andere innerhalb der EZB sagen, dass Inflation jetzt ein globales und kein lokales Problem ist.

Trump Handelsbewegungen spalten Inflationspfade

In letzter Zeit begannen die Inflations Trends jedoch auseinanderzudriften. Die US-Inflation blieb klebrig. Im Gegensatz dazu fiel die Inflation im Euroraum im Mai unter das 2-%-Ziel der EZB und lag bei 1,9 %, und es wird nun erwartet, dass sie im Jahr 2026 nur durchschnittlich 1,6 % betragen wird.

Die neuen Zölle von Trump könnten die Preise in den USA in die Höhe treiben, während sie in Europa die Preise möglicherweise sogar drücken. Warum? Ein paar Gründe. Der Dollar ist schwächer, die globale Nachfrage verlangsamt sich, und asiatische Exporte, die nicht in die USA gehen können, werden wahrscheinlich zu niedrigeren Preisen in Europa abgesetzt.

Schnabel erkannte die Theorie an: „Wenn China nicht mehr in die USA exportieren kann, wird es den Rest der Welt und insbesondere Europa mit billigen Waren überschwemmen – und das könnte dann zu hoher Inflation in den USA und niedriger Inflation in Europa führen.“ Aber sie verwies sie als nicht allzu bedeutsam. „Dieser Effekt ist quantitativ eigentlich recht gering.“

Und selbst wenn das zu einer echten Bedrohung werden sollte, sagte Schnabel, Europa würde zurückschlagen. „Sie können sicher sein, dass es Gegenmaßnahmen seitens der Europäischen Kommission geben würde.“ Ihr Fazit? „Das ist kein Argument für eine Divergenz.“

EZB-Präsidentin Christine Lagarde unterstützte dies letzten Donnerstag. Sie sagte, Zinssenkungen seien fast abgeschlossen. „Wir sind in einer guten Position“, sagte sie den Reportern und deutete an, dass die meiste Schwerstarbeit bereits erledigt ist. Intern glauben einige Beamte nun, dass 2 % der endgültige Zinssatz sein könnten.

Sogar Yannis Stournaras, eines der dovishsten Mitglieder der EZB, sagte am Freitag gegenüber Bloomberg, „die Hürde für eine weitere Zinssenkung ist hoch.“ Nach seiner Ansicht würden „große negative Überraschungen“ bei Wachstum oder Inflation nötig sein, um die Zinsen weiter zu senken.

Die Inflation sinkt schneller als erwartet. Die Lesart von 1,9 % im Mai war eine Überraschung. Prognosen zeigen nun, dass sie 2026 im Durchschnitt bei 1,6 % liegen wird, bevor sie 2027 wieder auf 2 % steigt.

Die europäische Wirtschaft wuchs im ersten Quartal 2025 um 0,6 %, da die Exporte aus Ländern wie Irland und Deutschland den erwarteten US-Zöllen voraus eilten. Die Sorge besteht nun darin, dass dieser kurzfristige Schub in den kommenden Quartalen schnell nachlassen könnte.

Schnabel wies auch darauf hin, dass der jüngste Rückgang der Inflation zwar hauptsächlich auf sinkende Energiepreise zurückzuführen war, sie aber tiefgreifendere Veränderungen sieht. „Wir sehen, dass auch die beständigeren Komponenten zurückgehen“, sagte sie. Dennoch gab sie zu, dass nicht alles behoben ist.

„Das Lohnwachstum ist immer noch zu hoch, die Dienstleistungs-Inflation ist immer noch relativ hoch, und die Binnen-Inflation ist im Allgemeinen hoch“, sagte Schnabel. Aber sie fügte hinzu: „Wir haben das Vertrauen, dass die Schocks der Vergangenheit jetzt nachlassen und wir in einer guten Lage sind.“