EZB-Chef Schnabel meint, die Märkte sollten nicht auf eine langfristige Meinungsverschiedenheit mit der Fed wetten

Märkte, die auf eine langfristige Divergenz der EZB- und Fed-Politik gehofft hatten, werden enttäuscht sein. Isabel Schnabel, eine führende EZB-Politikerin, stellte am Samstag klar, dass es keine dauerhafte Strategieabweichung zwischen Europa und den USA geben wird.

Schnables Äußerungen fielen während der 31. Wirtschaftskonferenz in Dubrovnik, wo sie die aktuellen Marktspekulationen als irreführend bezeichnete. „Ich erwarte keine dauerhafte Entkopplung“, sagte sie und fügte hinzu, dass die Idee einer Trennung nicht durch die tatsächlichen Marktpreise gestützt werde.

Schnabel erklärte, der Handelskrieg zwischen den USA und China wirke wie ein globaler Schock, der Angebot und Nachfrage weltweit treffe. „Wir können darüber diskutieren, welcher der beiden Effekte auf die Inflation größer ist, denn das bestimmt den Nettoeffekt“, fügte sie hinzu. Die Idee einer langfristigen Trennung schloss sie jedoch aus.

Die US-Notenbank Fed bleibt vorerst handlungsunfähig, während die EZB die Zinsen senkt

Sowohl die EZB als auch die Fed erhöhten die Zinsen in den Jahren 2021 und 2022 massiv, da die Inflation nach der Pandemie außer Kontrolle geriet. Ab 2024 begannen sie mit Zinssenkungen. Doch hier trennten sich die Wege – zumindest schien es so.

Die EZB hat die Zinsen bereits achtmal gesenkt. Die letzte Senkung erfolgte am Donnerstag, wodurch der Leitzins von 4 % auf 2 % fiel. Die US-Notenbank Fed hingegen hat ihre Zinsen seit Dezember 2024 nicht mehr angefasst und den Leitzins unverändert bei 4,25 % bis 4,5 % belassen.

Dennoch wies Schnabel die Annahme zurück, dass diese vorübergehende Lücke langfristige Auswirkungen habe. Vertreter der US-Notenbank treffen sich am 17. und 18. Juni erneut in Washington, und die meisten erwarten keine Änderungen.

Man wartet ab, welchen Kurs die Regierung von Donald Trump in den Bereichen Handel, Steuern und Einwanderung einschlägt. Niemand bei der US-Notenbank will handeln, bevor man die möglichen wirtschaftlichen Folgen von Trumps Politik kennt.

Die Inflation in den USA und Europa schoss nach der Pandemie in die Höhe und erreichte Mitte 2022 ihren Höhepunkt. Anschließend ging sie in beiden Regionen nahezu zeitgleich zurück. Genau deshalb betonen Schnabel und andere EZB-Mitglieder, dass die Inflation mittlerweile ein globales und kein rein lokales Problem mehr sei.

Trumps Handelspolitik spaltet die Inflationspfade

Doch in letzter Zeit begannen sich die Inflationstrends auseinanderzuentwickeln. Die US-Inflation blieb stabil. Im Gegensatz dazu fiel die Inflation in der Eurozone im Mai unter das EZB-Ziel von 2 % auf 1,9 % und wird voraussichtlich im Jahr 2026 durchschnittlich nur noch 1,6 % betragen.

Trumps neue Zölle könnten die Preise in den USA in die Höhe treiben, während sie in Europa die Preise sogar senken könnten. Warum? Dafür gibt es mehrere Gründe. Der Dollar ist schwächer, die globale Nachfrage schwächelt, und asiatische Exporte, die nicht in die USA gehen können, werden wahrscheinlich in Europa zu niedrigeren Preisen abgesetzt.

Schnabel räumte die Theorie ein: „Wenn China nicht mehr in die USA exportieren kann, wird es den Rest der Welt und insbesondere Europa mit Billigwaren überschwemmen – was dann zu hoher Inflation in den USA und niedriger Inflation in Europa führen könnte.“ Sie tat dies jedoch als nicht gravierend ab. „Dieser Effekt ist quantitativ gesehen tatsächlich recht gering.“

Und selbst wenn dies zu einer realen Bedrohung werden sollte, sagte Schnabel, Europa würde zurückschlagen. „Sie können sicher sein, dass die Europäische Kommission Gegenmaßnahmen ergreifen würde.“ Ihr Fazit? „Dies ist kein Argument für eine Divergenz.“

EZB-dent Christine Lagarde bestätigte dies am vergangenen Donnerstag. Sie sagte, die Zinssenkungen seien fast abgeschlossen. „Wir sind in einer guten Position“, sagte sie Reportern und deutete damit an, dass der größte Teil der Arbeit bereits getan sei. Intern glauben einige Beamte nun, dass 2 % der endgültige Zinssatz sein könnte.

Selbst Yannis Stournaras, eines der zurückhaltendsten Mitglieder der EZB, erklärte am Freitag gegenüber Bloomberg, dass die Hürden für eine weitere Zinssenkung hoch seien. Seiner Ansicht nach wären „große negative Überraschungen“ beim Wachstum oder der Inflation nötig, um die Zinsen weiter zu senken.

Die Inflation sinkt schneller als erwartet. Der Wert von 1,9 % im Mai war überraschend. Prognosen gehen nun von einem Durchschnittswert von 1,6 % im Jahr 2026 aus, bevor sie 2027 wieder auf 2 % ansteigt.

Die europäische Wirtschaft wuchs im ersten Quartal 2025 um 0,6 Prozent, da die Exporte von Ländern wie Irland und Deutschland im Vorfeld der erwarteten US-Zölle stark anstiegen. Nun besteht die Sorge, dass dieser kurzfristige Aufschwung in den kommenden Quartalen schnell nachlassen könnte.

Schnabel wies außerdem darauf hin, dass der jüngste Rückgang der Inflation zwar hauptsächlich auf sinkende Energiepreise zurückzuführen sei, sie aber tiefergehende Veränderungen beobachte. „Wir sehen, dass auch die beständigeren Inflationskomponenten zurückgehen“, sagte sie. Dennoch räumte sie ein, dass noch nicht alles gelöst sei.

„Das Lohnwachstum ist nach wie vor zu hoch, die Dienstleistungsinflation ist weiterhin relativ hoch und die Binneninflation ist generell hoch“, sagte Schnabel. Sie fügte jedoch hinzu: „Wir sind zuversichtlich, dass die Auswirkungen der vergangenen Schocks nun nachlassen und wir uns in einer guten Position befinden.“