Deutsche Bank warnt vor einem „strukturellen“ Dollar-Crash, der ihn auf das schwächste Niveau seit 11 Jahren drücken wird

Die Deutsche Bank sagt, der Dollar ist auf den schlechtesten Zeitraum seit mehr als einem Jahrzehnt zusteuern. Die Warnung stammt von der Forschungsabteilung der Bank in dieser Woche, die besagt, dass ein „starker Abwärtstrend“ im Gange ist, der den Dollar auf Niveaus ziehen wird, die seit 2014 nicht mehr gesehen wurden.

Diese Prognose stammt aus einem Schreiben der Strategen George Saravelos und Tim Baker, die die Schuld auf wachsendes Misstrauen in die US-Führung, einen Anstieg der globalen fiskalischen Ausgaben und die Folgen der Handelspolitik von Präsident Donald Trump schieben.

Die Warnung folgte auf einen schwierigen Wochenstart für die US-Währung. Der Dollar fiel auf ein 16-Monate-Tief, und der Bloomberg Dollar Spot Index fiel im April um fast 4 %. Das bringt ihn auf Kurs für die schlechteste monatliche Performance seit über zwei Jahren.

„Die Voraussetzungen für den Beginn eines großen Dollar-Abwärtstrends sind nun gegeben“, schrieben George und Tim. Sie sagten, dass jüngste Ereignisse ihre Aussichten verändert hätten und nun einen lang anhaltenden Rückgang des EUR/USD-Kurses erwarten, der den Dollar in eine tiefe Talfahrt ziehen könnte.

Trumps Handelspolitik drängt Anleger aus US-Vermögenswerten

George und Tim sagte Anleger ziehen sich wegen steigender Handelsspannungen und einer Neubewertung der Rolle Amerikas auf der globalen Bühne aus US-Vermögenswerten zurück. Sie verknüpfen dies mit Trumps Zöllen, die die USA zu einem weniger attraktiven Ort für Kapitalanlagen gemacht haben. 

Sie fügten hinzu, dass andere Nationen mit fiskalischen Konjunkturprogrammen, die Anlegern weitere Gründe geben, ihr Geld außerhalb der USA zu platzieren

Der Euro ist einer der größten Gewinner. Er hat in diesem Monat bereits mehr als 5 % zugelegt und hat nun die Marke von 1,15 $ durchbrochen. Die Deutsche Bank erwartet, dass der Euro bis Ende 2027 1,30 $ erreichen wird, was weit über dem Median-Prognosewert von 1,15 $ in einer kürzlich durchgeführten Bloomberg-Umfrage liegt. Dieser Zielwert wurde seit über einem Jahrzehnt nicht mehr gesehen.

Auch der Yen bewegt sich. George und Tim sehen ihn nun auf 115 pro Dollar stärken. Das würde ihn zum stärksten seit 2022 machen. Noch im letzten Monat hatte die Bank vorhergesagt, dass er sich um 125 bewegen würde, sodass die Tonänderung scharf ist.

Das Team beschrieb dies als den Beginn eines langsamen und stetigen Rückzugs aus den US-Märkten. Sie glauben, dass die Doppeldefizite – Handels- und Haushaltsdefizit – den Dollar verwundbarer machen. Sie sagten auch, dass der langjährige Vorsprung Amerikas als dominierende Weltwirtschaft schwindet.

„Die jahrzehntelange Periode der US-Ausnahmeerscheinung hat bereits begonnen, sich zu erodieren“, schrieben sie. Das Duo warnte vor „extremer Unsicherheit und sich schnell ändernden politischen Normen“ und sagte, das Risiko von „Marktstörungen und Regimewechseln“ sei jetzt hoch.

Vertrauenskrise trifft, während Kapitalströme global neu ausrichten

Diese Ansicht stimmt mit dem überein, was Kamakshya Trivedi, Leiter der FX- und Emerging-Market-Strategie bei Goldman Sachs, Anfang dieser Woche im Bloomberg TV sagte. Er nannte die Schwäche des Dollars „hier, um zu bleiben.“

George, der auch als globaler Leiter der FX-Strategie der Deutschen Bank dient, erweiterte dies in einem Schreiben vom 3. April. Er sagte: „Wir befinden uns mitten in einem dramatischen Regimewechsel auf den Märkten.“

Er fügte hinzu, dass sie „zunehmend besorgt darüber sind, dass der Dollar einem breiteren Vertrauenskrisenrisiko ausgesetzt ist.“ In Georges Sicht beginnen sich Devisenbewegungen weniger wie normale Marktanpassungen und mehr wie panikgetriebene Veränderungen zu verhalten.

Er warnte, dass grundlegende Währungsfundamentaldaten möglicherweise nicht mehr so wichtig sind. „Unsere Gesamtnachricht ist, dass es ein Risiko gibt, dass große Veränderungen in der Allokation von Kapitalflüssen die Währungsfundamentaldaten übernehmen und dass Devisenbewegungen unordentlich werden“, schrieb er.

Spät am Mittwoch bis Donnerstag gelang es dem Dollar, sich vom Boden zu krabbeln. Aber das lag nicht daran, dass die US-Wirtschaft plötzlich stärker wurde. Die Erholung kam, nachdem Trump Pläne zurückzog, den Vorsitzenden der Federal Reserve zu entlassen Jerome Powell und seine Haltung im Handelskampf mit China abschwächte. Diese Tonänderung beruhigte einige Nerven und gab dem Dollar einen kleinen Schub.

Dennoch tut niemand auf dem Markt so, als sei der Dollar behoben. Nach dem Einbruch unter 140 Yen Anfang der Woche stieg der Dollar bis Donnerstag auf 142,75 Yen. Händler sagen, die Erholung erfolgte genau an einer technischen Unterstützungsmarke, die seit Wochen genau beobachtet wurde.