Amerika, die [sinnlose] Wirtschaft, die du bist

Amerika ist wie dieser eine Freund, der, obwohl er sich hauptsächlich von verarbeitetem Zucker und Fast Food ernährt, irgendwie inexplicabel in Form bleibt. Die Zinssätze in den USA liegen also seit fast einem Jahr bei knapp über 5 %. Die Logik würde nahelegen, dass dies sichtbare Auswirkungen haben sollte – vielleicht eine Verlangsamung des Dienstleistungssektors oder ein Zucken des Arbeitsmarktes. Doch hier sind wir und sind Zeuge einer Wirtschaft, die auf dem Papier unbesiegbar scheint, unberührt von der Äquivalent einer Warnung vor hohem Cholesterinspiegel.

Ein Tanz mit Dollar

Um Amerikas sinnlose Wirtschaft zu verstehen, hier ist Dario Perkins, ein Stratege mit ernsthaftem Kredit. Dieser Typ, genau wie ich, fragt sich, warum die vorhergesagte wirtschaftliche Apokalypse, dank steigender Zinssätze, noch nicht eingetreten ist. Stellen Sie sich vor, die kollektive Nagelkaut-Sitzung zurück im Jahr 2022. Die Zentralbanken entschlossen sich, die Zinssätze in einer der mutigsten geldpolitischen Verschärfungen, die wir je gesehen haben, hochzudrehen. Und doch hat die Uhr des finanziellen Weltuntergangs noch nicht Mitternacht geschlagen.

Nichts ist kaputt.

Keine Risse in der wirtschaftlichen Grundlage.

Es ist fast so, als hätte die Federal Reserve uns einen Streich gespielt, oder vielleicht haben wir die Zerbrechlichkeit des amerikanischen Wirtschaftssystems einfach überschätzt.

Die Mantra der Zentralbank war immer, dass die Auswirkungen der Zinssätze ihre süße Zeit brauchen, mit „langen und variablen Verzögerungen“. Ich weiß nicht, Leute, vielleicht ist diese wirtschaftliche Standfestigkeit nicht so mysteriös. Es könnte einfach ein Fall von verzögerter Reaktion sein – ähnlich wie das Warten darauf, dass der morgendliche Kaffee anschlägt. Dennoch kauft Perkins das nicht pauschal. Er lenkt unsere Aufmerksamkeit auf den „monetären Übertragungsmechanismus“.

Und hier wird es besonders interessant. Es gibt Theorien, die im Umlauf sind, von denen einige so amüsant wie verwirrend sind, die darauf hindeuten, dass vielleicht, nur vielleicht, die Geldpolitik nicht der Marionettenspieler der globalen Wirtschaft ist, für den wir sie hielten. Perkins ist jedoch nicht bereit, die traditionelle Weisheit beiseite zu schieben, dass hohe Zinssätze theoretisch Dinge wie die Kreditaufnahme für ein neues Haus oder Auto deutlich unattraktiver machen sollten.

Die Beweise liegen auf der Hand. Oder? Die Amerikaner ändern ihre Meinung, wenn es um Ausgaben und Sparen geht, als wären sie Piraten auf See, beeinflusst vom Sirenengesang der Zinssätze.

Die verdrehten Pfade des Geldflusses

Lassen Sie mich die kleine Strategie der Federal Reserve in etwas Verdaubares aufschlüsseln. Es lässt sich auf zwei Hauptpfade reduzieren. Der Kanal der „Intertemporalen Substitution“ und der Kanal der „Einkommenseffekte“. Ersteres dreht sich darum, Entscheidungen darüber zu beeinflussen, ob gespart oder ausgegeben wird, was, bei den aktuellen Zinssätzen, zu einer spürbaren Verschiebung geführt hat. Die Finanzierung von Hochpreiskategorien ist im Vergleich zu vor nur fünf Jahren nahezu unmöglich geworden. Auf der anderen Seite ziehen die höheren Renditen auf Barsparanlagen die Menschen wie Möwen zu einem Picknick am Strand zu Geldmarktfonds.

Nun ist der Winkel der „Einkommenseffekte“ ebenso faszinierend. Höhere Zinssätze sollten idealerweise mehr Geld in die Taschen der Kreditgeber und weniger in die der Kreditnehmer bringen, was, nach den Gesetzen der wirtschaftlichen Schwerkraft, die Ausgaben reduzieren und das Wachstum verlangsamen sollte. Oder?

Falsch!

Dank einer Mischung aus Regierungsmaßnahmen und einem durch die Pandemie ausgelösten fiskalischen Polster, das verhindert hat, dass die Konsumausgaben abstürzen.

Interessanterweise haben die Haushaltseinkommen in all dem ihre Standhaftigkeit bewahrt. Diese Widerstandsfähigkeit lässt sich auf eine Kombination aus strategischem Zinssicherungsgeschäft von Unternehmen und Verbrauchern während der Niedrigzinstage von 2020 und 2021 sowie all den Regierungsmaßnahmen zurückführen, die darauf abzielten, die Wirtschaft Amerikas stabil zu halten.

Wo lässt uns all das also stehen?

Ich bin mir eigentlich nicht sicher.