Amerika, die [sinnlose] Wirtschaft, die du bist

Amerika ist wie dieser eine Freund, der trotz einer Ernährung, die hauptsächlich aus verarbeitetem Zucker und Fast Food besteht, erstaunlicherweise in Topform ist. Die Zinsen in den USA liegen nun schon fast ein Jahr lang über 5 %. Logischerweise müsste das spürbare Auswirkungen haben – etwa eine Verlangsamung des Dienstleistungssektors oder eine Unruhe auf dem Arbeitsmarkt. Doch wir erleben eine Wirtschaft, die auf dem Papier unbesiegbar scheint, völlig unberührt von Warnsignalen wie einem zu hohen Cholesterinspiegel.

Ein Tanz mit Dollars

Um Amerikas sinnlose Wirtschaftslage zu verstehen, haben wir Dario Perkins, einen Strategen mit beachtlichem Renommee. Er fragt sich, genau wie ich, warum die befürchtete Wirtschaftskrise aufgrund steigender Zinsen noch immer nicht eingetreten ist. Erinnern Sie sich an die angespannte Stimmung im Jahr 2022? Die Zentralbanken beschlossen damals, die Zinsen drastisch anzuheben – eine der kühnsten geldpolitischen Straffungen, die wir je erlebt haben. Und dennoch ist der drohende Finanzkollaps noch nicht überstanden.

Nichts ist kaputt.

Keine Risse im wirtschaftlichen Fundament.

Es ist fast so, als ob die US-Notenbank uns einen Streich gespielt hätte, oder vielleicht haben wir die Fragilität des amerikanischen Wirtschaftssystems einfach überschätzt.

Die Zentralbank argumentiert seit jeher, dass sich Zinsänderungen erst nach und nach bemerkbar machen, mit „langen und variablen Verzögerungen“. Ich weiß nicht, Leute, vielleicht ist diese wirtschaftliche Stabilität gar nicht so rätselhaft. Es könnte sich einfach um eine verzögerte Reaktion handeln – so wie man morgens auf die Wirkung des Kaffees wartet. Perkins ist davon jedoch nicht ganz überzeugt. Er lenkt unsere Aufmerksamkeit auf den „monetären Transmissionsmechanismus“

Und hier wird es besonders interessant. Es kursieren Theorien, von denen einige ebenso amüsant wie rätselhaft sind, die nahelegen, dass die Geldpolitik vielleicht doch nicht die zentrale Rolle in der globalen Wirtschaft spielt, für die wir sie gehalten haben. Perkins ist jedoch nicht bereit, die traditionelle Ansicht zu verwerfen, dass hohe Zinsen theoretisch Dinge wie die Kreditaufnahme für ein neues Haus oder Auto deutlich unattraktiver machen sollten.

Die Beweise liegen doch auf der Hand. Oder? Die Amerikaner ändern ihr Ausgabe- und Sparverhalten, als wären sie Piraten auf hoher See, verführt vom Sirenengesang der Zinsen.

Die verschlungenen Wege des Geldflusses

Ich möchte Ihnen die Strategie der Federal Reserve kurz und verständlich erklären. Im Wesentlichen verfolgt sie zwei Ansätze: die „intertemporale Substitution“ und die „Einkommenseffekte“. Erstere zielt darauf ab, Entscheidungen zwischen Sparen und Konsum zu beeinflussen, was angesichts der aktuellen Zinssätze zu einer deutlichen Verschiebung geführt hat. Die Finanzierung größerer Anschaffungen ist im Vergleich zu vor fünf Jahren nahezu unmöglich geworden. Gleichzeitig lockt die Aussicht auf höhere Renditen von cash die Menschen in Scharen zu Geldmarktfonds.

Der Aspekt der „Einkommenseffekte“ ist ebenso faszinierend. Höhere Zinsen sollten idealerweise mehr Geld in die Taschen der Kreditgeber und weniger in die der Kreditnehmer spülen, was – den Gesetzen der Wirtschaftskraft folgend – die Ausgaben reduzieren und das Wachstum bremsen sollte. Oder etwa nicht?

Falsch!

Dank einer Kombination aus Regierungsmaßnahmen und einem durch die Pandemie ausgelösten fiskalischen Puffer, der einen Einbruch der Konsumausgaben verhindert hat.

Interessanterweise konnten sich die Haushaltseinkommen trotz all dieser Entwicklungen stabil halten. Diese Widerstandsfähigkeit lässt sich auf eine Kombination aus strategischer Zinssicherung durch Unternehmen und Verbraucher während der Niedrigzinsphasen der Jahre 2020 und 2021 sowie auf alle staatlichen Maßnahmen zur Stabilisierung der amerikanischen Wirtschaft zurückführen.

Und wo stehen wir nun nach alldem?

Ich bin mir ehrlich gesagt nicht sicher.