متى يصبح الاستثمار في الأسهم الأمريكية مفرطاً؟

بدأ المستثمرون المحترفون في أوروبا وآسيا وخارجها يشعرون بالقلق إزاء حجم استثماراتهم في الأسهم الأمريكية، ومعظمهم لا يعرفون كيف يتراجعون دون تكبّد خسائر فادحة. لم يكن هذا الاستثمار المفرط مخططاً له.

حدث ذلك تدريجياً وبهدوء على مر السنين، من خلال اللجوء إلى أمريكا كلما بدا العالم غير مستقر. لكن الآن، مع عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض وعدم استقرار الأسواق العالمية، أصبحت تلك العادة القديمة عبئاً.

لعقود طويلة، كان استثمار الأموال في الولايات المتحدة الخيار الأكثر أماناً لمن يديرون محافظ استثمارية ضخمة. وقالت: "عندما لا تعرف أين تذهب، تكون الولايات المتحدة هي الخيار الأمثل".

أوضحت أنه لم يُفصل أحدٌ قطّ بسبب إفراطه في الاستثمار في الأسهم الأمريكية. هكذا كان الاستثمار آمناً في السابق. أما الآن، ومع مواجهة دول مثل تركيا والمملكة المتحدة لعواقب تجاربها الاقتصادية الغريبة، فإن الولايات المتحدة تفعل الشيء نفسه. والضرر أشدّ وطأةً لأن الأصول الأمريكية تُشكّل الجزء الأكبر من معظم المحافظ الاستثمارية الكبرى.

بدأت هيمنة وول ستريت تثير المخاوف

يدور النقاش الآن حول الشكل الأمثل للتعرض "المحايد" الجديد. الجميع يريد معرفة الشيء نفسه: ما هو الحد المفرط؟ في الوضع الراهن، يشكل ما يقارب 70% من مؤشر السوق المتقدمة شركات أمريكية.

يبدو هذا منطقياً إذا كانت الولايات المتحدة تحقق عوائد كبيرة وتحافظ على استقرارها السياسي. لكن الأمور تغيرت. فقطاع التكنولوجيا - الذي كان المحرك الرئيسي لتلك العوائد - بُني على نفس التجارة العالمية التي يحاول ترامب الآن تقويضها.

يلحق المنافسون العالميون بالركب. وفي الوقت نفسه، بدأت الفوضى السياسية وضعف المؤسسات يثيران مخاوف المستثمرين. أما مديرو الأموال الأوروبيون، الذين كانوا الأكثر جرأة في السعي وراء السوق الأمريكية، فقد بدأوا أخيراً بالتراجع.

بدأ هذا الخوف يظهر جلياً. فبعد انخفاض حاد في الأسواق الصيف الماضي، تصاعدت المخاوف بشأن التركيز المفرط على الولايات المتحدة. وتدفع سوسيتيه جنرال الآن بما تسميه "التحول الكبير"، وهو تحول من الأصول الأمريكية إلى أصول من مناطق أخرى. وهذا ليس مجرد كلام.

قال جورج سارافيلوس، الرئيس العالمي لأبحاث العملات الأجنبية في دويتشه بنك: "تشير الأدلة المتوفرة حتى الآن إلى تباطؤ سريع للغاية في تدفقات رأس المال الأمريكي، وفي أسوأ الأحوال، استمرار سحب الاستثمارات من الأصول الأمريكية". وأضاف أن المستثمرين الأجانب يمتنعون حالياً عن الشراء، استناداً إلى قلة استثماراتهم في صناديق المؤشرات المتداولة التي تركز بشكل كبير على الولايات المتحدة.

يبحث المستثمرون العالميون عن الوضع الطبيعي الجديد

تكمن المشكلة الحقيقية في عدم وجود اتفاق حول المستوى الأمثل للاستثمار في الولايات المتحدة. تقول فابيانا إن عملاءها في أوروبا وآسيا لا يسألون عما إذا كان ينبغي عليهم إعادة توازن محافظهم الاستثمارية، بل يسألون عن كيفية القيام بذلك. وأضافت أن المستثمرين الأمريكيين ما زالوا يركزون على مصالحهم المحلية ويفترضون أن الأمور ستعود إلى طبيعتها قريبًا، وهي لا تعتقد أن ذلك سيحدث.

كما اقترحت استراتيجية مختلفة. فبدلاً من tracحجم السوق، يرى البعض أن حجم الاستثمار يجب أن يعكس مساهمة كل دولة في الناتج المحلي الإجمالي العالمي. وهذا من شأنه أن يخفض حصة الولايات المتحدة إلى حوالي 25%، وربما 30% إذا تم تقليص حصة الصين جزئياً بسبب ضعف إمكانية الوصول إليها.

لكن حتى فابيانا اعترفت قائلة: "من غير المرجح أن تصل النسبة إلى 30% في حياتي". هذا التغيير سيتطلب إصلاحًا شاملاً لكيفية إدارة رأس المال عالميًا.

قد يكون الهدف الأكثر واقعية هو 55%، استنادًا إلى تقديرات سوسيتيه جنرال بأن الشركات الأمريكية تُحقق ما يقارب هذا القدر من أرباح العالم. وربما يكون أعلى قليلًا، نظرًا لسيولة السوق الأمريكية. لكن هذا لا يزال انخفاضًا كبيرًا عن النسبة الحالية البالغة 70%.

لن يحدث أي تحول جاد نحو الابتعاد عن الولايات المتحدة بين عشية وضحاها. لا أحد يتوقع عمليات بيع واسعة النطاق. من المرجح أن يأتي التغيير من وجهة استثمارات جديدة. فإذا بدأت هذه الاستثمارات بالتدفق إلى أوروبا أو آسيا أو الأسواق الناشئة، فسيتغير التوازن بمرور الوقت.