هوس وول ستريت بمخطط النقاط التابع للاحتياطي الفيدرالي يأتي بنتائج عكسية

وول ستريت عالقة مجدداً في دوامة التوقعات، وهذا الأمر بات مثيراً للسخرية. قبل اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء المقبل، ينشغل المتداولون والاقتصاديون وكل من يتابع أخبار الاحتياطي الفيدرالي بسؤال واحد: هل ستشير التوقعات المتوسطة لتسعة عشر مسؤولاً في الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض واحد لسعر الفائدة في عام 2025، أم خفضين؟

هذا كل ما في الأمر. هذا هو اللغز الكبير. الأسعار هذا الأسبوع، لكن السوق لا يزال يتعامل مع هذا الرسم البياني النقطي كما لو كان نوعًا من النبوءة الإلهية.

بحسب بلومبيرغ، فقد بلغ هذا الهوس حداً مبالغاً فيه. فالتوقعات مبنية على تنبؤات اقتصادية مليئة بالثغرات والشكوك، لكن السوق برمته لا يزال يتعامل معها وكأنها علمٌ دقيق. وهذا أحد الأسباب التي تدفع بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى الحديث علناً عن تغيير النظام. 

في الوقت الحالي، يتم تحديث مخطط النقاط كل اجتماعين. تمثل كل نقطة ما يعتقده أحد صناع السياسات بشأن سعر الفائدة الذي ينبغي أن يكون عليه بحلول نهاية العام. ثم يتعامل وول ستريت مع المتوسط ​​- أو بشكل أدق، الوسيط - كما لو كان خطة عمل سرية للاحتياطي الفيدرالي.

الفوضى الداخلية في الاحتياطي الفيدرالي تتسرب إلى حالة من الارتباك العام

أثبت اجتماع يونيو 2024 مدى تضليل هذا الأمر. ففي مارس، أشارت التوقعات المتوسطة إلى ثلاث تخفيضات. ثم في يونيو، انخفض هذا العدد إلى تخفيض واحد فقط. ولكن مع حلول سبتمبر، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنسبة مئوية كاملة، متجاوزًا بكثير ما أشارت إليه الرسوم البيانية. لم تُهيئ الرسوم البيانية السوق لذلك، بل ضللت السوق.

ازدادت الأمور صعوبةً في مارس الماضي. أربعة مسؤولين توقعوا عدم إجراء أي تخفيضات، وأربعة آخرون توقعوا تخفيضًا واحدًا، وتسعة توقعوا تخفيضين، واثنان توقعا ثلاثة. بلغ متوسط ​​هذه التوقعات تخفيضين. ولكن إذا قرر اثنان فقط من هؤلاء المسؤولين هذا الأسبوع خفض توقعاتهم إلى تخفيض واحد، فإن المتوسط ​​سيتغير تمامًا. فجأةً، سيعتقد السوق أن الاحتياطي الفيدرالي قد غيّر مساره - مرة أخرى.

هذا النوع من الارتباك هو تحديداً سبب اعتراض أشخاص مثل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس،dent كاشكاري، على الأمر برمته. قال: "أنت مضطر، في جوهره، إلى وضع توقعات يأخذها الناس على محمل الجد، ولا يمكنك توضيح مدى عدم اليقين الذي تشعر به، لأنك مضطر إلى وضع هذه النقاط القليلة".

أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مرارًا وتكرارًا أن مخطط النقاط ليس وعدًا ولا خطة، بل هو مجرد جزء من ملخص التوقعات الاقتصادية الأوسع نطاقًا. ويؤكد أنه غير ملزم، لكن لا أحد يُصغي إليه. فما زالت وول ستريت تتعامل معه كبيان نوايا، لا كتكهنات.

بل إن كاشكاري اعترف في مؤتمر لمجلس الاحتياطي الفيدرالي قائلاً: "في معظم الأحيان، أشعر بالندم حقاً لاضطراري إلى ملء نموذج SEP. بين الحين والآخر، أشعر بالامتنان لوجود نموذج SEP"

هذه هي المشكلة. تُستخدم البيانات بطريقة لم تُصمم من أجلها. يتمسك الناس بالمتوسطات النقطية كما لو أن الاقتصاد سيتصرف تمامًا كما توقع الاحتياطي الفيدرالي قبل أشهر، مع وجود نصف الحقيقة مفقودة.

يدرس المسؤولون إلغاء رسم النقاط الوسطية

قد يكون هذا الأسبوع هو الأسبوع الحاسم الذي يُجبرنا على التغيير. يخطط الاحتياطي الفيدرالي بالفعل لمراجعة أساليب تواصله مع الجمهور، وتُعدّ مسألة مخطط النقاط محورًا أساسيًا في هذا الشأن. ظهر مخطط النقاط لأول مرة عام ٢٠١٢، عندما كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر. 

كان الهدف آنذاك هو إظهار للمستثمرين أن أسعار الفائدة ستبقى منخفضة لفترة من الوقت، لدعم الانتعاش الاقتصادي. كان ذلك منطقياً حينها. أما الآن، ومع التضخموالتعريفات الجمركية وغيرها من العوامل المؤثرة، لم يعد ذلك مجدياً.

يرغب بعض المسؤولين في إلغاء مخطط النقاط تمامًا، بينما لا يرغب آخرون في فقدان الشفافية. وقد ألمح باول في وقت سابق من هذا العام إلى أنهم منفتحون على تعديل الشكل، وربما التخلي عن الرقم الوسيط كليًا.

إحدى الأفكار المطروحة هي الاحتفاظ بنطاق التوقعات الكامل مع استخدام ما يُسمى "النزعة المركزية". وهذا يعني استبعاد أعلى وأدنى ثلاثة توقعات، ثم عرض النطاق بينهما. وهذا يُعطي الجمهور فكرة عن توجهات الاحتياطي الفيدرالي، دون السماح للأسواق بالتركيز على رقم واحد كما هو الحال مع الوسيط.

سيؤدي ذلك إلى تقليل التشويش. ففي الوقت الحالي، يمكن لنقطة أو نقطتين أن تُغيّرا المتوسط ​​بأكمله وتُثيرا حالة من الهلع لدى المستثمرين. وقد يُساعد إزالة ذلك في تهدئة الأمور، خاصةً عندما لا يكون المسؤولون أنفسهمdent من توقعاتهم.