لا تزال الحكومة الأمريكية تتكبد خسائر تقارب تريليون دولار كل عام لمجرد تغطية مدفوعات الفائدة على ديونها، ولن يغير خفض سعر الفائدة الذي طال انتظاره من قبل جيروم باول هذا الوضع.
يشكل ما يقارب 80% من الدين الفيدرالي سندات وأذونات ذات آجال استحقاق ثابتة تتراوح بين سنتين وثلاثين سنة. وقد تم تثبيت هذه المعدلات عند إصدار هذه الأوراق المالية لأول مرة، ولن يؤدي أي خفض في أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى إلغاء هذه العقود trac .
لا يمكن الحصول على قروض جديدة بأسعار فائدة منخفضة إلا بعد استحقاق القروض القديمة، وهو ما يستغرق سنوات. وقالت جيسيكا ريدل، الباحثة في معهد مانهاتن: "لن تتمكن من إحداث تغيير جذري defiالميزانية الذي يقارب تريليوني دولار. إنه تغيير طفيف للغاية في سعر الفائدة على نسبة ضئيلة جدًا من إجمالي ديوننا"
لا تزال السندات طويلة الأجل تُثقل كاهل المالية العامة الفيدرالية
يأتي تخفيف عبء الفائدة الرئيسي في واشنطن من خلال سندات الخزانة قصيرة الأجل التي تُصدر بشكل متكرر، والتي قد تصل مدتها إلى أربعة أسابيع فقط. وتستجيب هذه السندات بسرعة لتغيرات أسعار الفائدة التي يجريها الاحتياطي الفيدرالي.
لكن هذا جزء صغير من إجمالي الدين الفيدرالي. أما الباقي فهو عالق في عقود قديمة ذاتtracفائدة مرتفعة لا تتأثر بتخفيضات قصيرة الأجل. وحتى لو انخفضت عوائد السندات طويلة الأجل، فإن الأمر يستغرق وقتًا قبل أن تظهر بدائل أرخص.
ولا يقتصر نظر المستثمرين على ما يفعله باول بشأن سعر الفائدة قصير الأجل للاحتياطي الفيدرالي، بل يأخذون في الاعتبار مخاطر التضخم على المدى الطويل، والمخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، والمسار المالي العام للحكومة الأمريكية.
قال جاريد بيرنشتاين، رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين في البيت الأبيض: "يبدو أن المستثمرين ما زالوا يسعون للحصول على علاوة على المدى الطويل عند إقراضنا". وهذا يعني أنهم يريدون فائدة أكبر مقابل تثبيت أموالهم على المدى الطويل. وهذا ما يُبقي منحنى العائد حادًا وتكاليف الاقتراض الحكومي طويلة الأجل مرتفعة.
تنفق الولايات المتحدة الآن على الفوائد أكثر مما تنفقه على الدفاع. يُخصص دولار واحد من كل سبعة دولارات في الميزانية الفيدرالية للفوائد. قبل خمسين عامًا، كانت مدفوعات الفوائد تُعادل نصف الإنفاق العسكري تقريبًا. أما الآن، فقد تجاوزت ذلك.
تراكمت الديون بهذا الحجم الهائل نتيجةً لمزيج من التخفيضات الضريبية، وارتفاع تكاليف برامج الدعم الاجتماعي، والإنفاق المتعلق بالجائحة، والآثار المتبقية من الأزمة المالية لعام 2008. ويقترب الدين العام الآن من 100% من الناتج المحلي الإجمالي، مقترباً من الرقم القياسي المسجل بعد الحرب العالمية الثانية والبالغ 106%.
إن تغييراً طفيفاً في أسعار الفائدة، لا يتجاوز 0.1 نقطة مئوية، سيكلف البلاد 351 مليار دولار على مدى عشر سنوات، وفقاً لتقديرات مكتب الميزانية في الكونغرس. وهذا المبلغ يفوق ما يوفره قانون الضرائب الجديد من خلال إلغاء الإعفاءات الضريبية للسيارات الكهربائية والألواح الشمسية.
يضغط ترامب من أجل تخفيضات أعمق، لكن الأرقام تشير إلى عكس ذلك
واصلdent دونالد ترامب انتقاده اللاذع لباول، متهمًا إياه بالتباطؤ في خفض أسعار الفائدة. وقال ترامب في يونيو/حزيران: "بسبب ارتفاع سعر الفائدة، نضطر لدفع المزيد مقابل الديون". وأكد أن الولايات المتحدة يمكنها توفير 900 مليار دولار سنويًا إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار ثلاث نقاط مئوية كاملة.
سيتطلب ذلك خفضاً أكبر باثني عشر ضعفاً مما أقره باول مؤخراً. وحتى مع ذلك، ستعتمد الوفورات على انخفاض أسعار الفائدة على الاقتراض طويل الأجل بنفس السرعة، وهو أمر نادر الحدوث.
ظلّ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يتراوح في الغالب بين 4.0% و4.7% هذا العام. وانخفض لفترة وجيزة عندما أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن مزيد من التخفيضات، لكنه سرعان ما عاود الارتفاع فوق 4.1%. وهذا يدل على أن المستثمرين ما زالوا يتوقعون التضخم، وأنهم غير مقتنعين بأن إجراءات باول ستكون كافية.
إحدى الطرق التي يمكن للحكومة من خلالها خفض تكاليف الفائدة هي تعديل أنواع الديون التي تبيعها. فإذا انخفضت أسعار الفائدة قصيرة الأجل، فقد تصدر وزارة الخزانة المزيد من سندات الخزانة قصيرة الأجل. هذا ما يلمح إليه المسؤولون حاليًا. كما يعتقدون أن نمو العملات المشفرة، وخاصة العملات المستقرة، قد يزيد الطلب على سندات الخزانة قصيرة الأجل هذه.
لكن ليس الجميع متفقين مع هذه الاستراتيجية. فقد جادل ستيفن ميران، كبير الاقتصاديين في إدارة ترامب والمرشح لعضوية مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، العام الماضي بأن فريق بايدن اعتمد بشكل مفرط على الاقتراض قصير الأجل.
أيد وزير الخزانة سكوت بيسنت هذا الرأي. فإصدار المزيد من الديون قصيرة الأجل يُفيد عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة، ولكنه يُعرّض الحكومة للخطر أيضاً إذا ارتفعت هذه الأسعار بسرعة.
ثمة خيار آخر يتمثل في إصدار المزيد من الديون طويلة الأجل عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة، وهو أمر كان من الممكن القيام به خلال فترة الجائحة. حينها، كانت سندات الخزانة تُعتبر ملاذاً آمناً للغاية، وكانت أسعار الفائدة منخفضة جداً.
تُظهر بيانات بنك أوف أمريكا أن متوسط الفائدة على سندات الخزانة انخفض من أكثر من 2.5% إلى أدنى مستوى له عند 1.7% في أوائل عام 2022. لكن واشنطن لم تُبرم تلك الصفقات. والآن، ارتفع هذا المتوسط مجدداً إلى أكثر من 3% اعتباراً من مارس، وما زال في ازدياد.
قال غينادي غولدبيرغ، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في شركة TD Securities: "هناك رأي سائد مفاده أنه كان ينبغي علينا إعادة تمويل الدين بأسعار فائدة أقل عندما أتيحت لنا الفرصة. لقد فعلنا ذلك". لكن ذلك لم يكن كافياً لإحداث تغيير ملموس.
