يتخلى المستثمرون عن السندات الحكومية لصالح ديون الشركات الأمريكية والأوروبية

يتجه المستثمرون إلى سحب استثماراتهم من السندات الحكومية وتوجيهها نحو سندات الشركات في الولايات المتحدة وأوروبا. وقد بدأ هذا التدفق بالازدياد في نهاية العام الماضي، ولم يتباطأ منذ ذلك الحين.

في شهر يونيو، تم سحب 3.9 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية بينما تم توجيه 10 مليارات دولار إلى سندات الشركات عالية الجودة في كلتا القارتين.

وبحلول شهر يوليو، تمت إضافة 13 مليار دولار أخرى إلى ديون الشركات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري فقط، مما يجعلها أكبر عملية شراء شهرية منذ عام 2015، وفقًا لبلومبرج.

هذه ليست عملية إعادة تخصيص بسيطة. فعلى مدى عقود، كان الدين الحكومي الأمريكي الأداة الأكثر موثوقية في الأسواق العالمية. ولكن الآن، أدى ارتفاع defiالمالي وتضخم تكاليف الفائدة إلى جعل سندات الخزانة أقل جاذبية للمستثمرين المؤسسيين.

بدأ مايكل نزارد، مدير المحافظ الاستثمارية في شركة إدموند دي روتشيلد لإدارة الأصول، بالانسحاب من الاستثمار في الديون السيادية أواخر العام الماضي. وقال إنه حافظ على هذا الموقف ثابتاً منذ ذلك الحين.

وول ستريت ترى قوة الائتمان بينما تتراكم الديون الحكومية

إن مشكلة الإنفاق الحكومي الأمريكي ليست جديدة، لكن الضغط يتزايد. ومن المتوقع أن يضيف قانون خفض الضرائب الذي وقّعه دونالد ترامب خلال ولايته الأولى، والذي لا يزال يؤثر على الإيرادات خلال رئاسته الثانية، حوالي 3.4 تريليون دولار إلى defiالفيدرالي على مدى العقد المقبل.

جاء هذا التوقع من مكتب الميزانية في الكونغرس. وفي الوقت نفسه، تتزايد تكاليف الفائدة. وبحلول عام 2035، قد تستنزف مدفوعات الديون 30% من إيرادات الدولة. ويُقارن هذا بنسبة 18% المتوقعة هذا العام، و9% فقط قبل أربع سنوات.

. ففي مايو، سحبت وكالة موديز للتصنيف الائتماني تصنيف الولايات المتحدة من آخر تصنيف AAA، ليصبح Aa1. وأشارت الوكالة تحديدًا إلى تزايد defiالائتماني وارتفاع أعباء الفائدة الحكومية. وقد عزز هذا الخفض في التصنيف الشعور بأن سندات الخزانة لم تعد بمنأى عن المخاطرة.

مع ذلك، لم يكن التحول نحو الاقتراض من الشركات سريعًا. فالحكومة الأمريكية لا تقترض بالعملات الأجنبية، ولديها القدرة على طباعة الدولارات، مما يمنحها مرونة لا تتمتع بها معظم الدول.

حتى خلال فترة التوتر بشأن الرسوم الجمركية في أبريل، سندات الخزانة أفضل من سندات الشركات، على الرغم من انخفاض أسعار كلا السوقين. كما لم يتراجع الطلب الأجنبي، بل زادت الحيازات الدولية من سندات الخزانة في مايو.

لكن سندات الشركات بدأت تبدو أكثرtracلأسباب أخرى. فبينما تتراكم التزامات الحكومات، حققت الشركات أرباحاًtronنسبياً.

تجاوزت أرباح عدد أكبر من الشركات الأمريكية توقعات وول ستريت هذا الموسم مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. وقد كان هذا كافياً لتفضيل شركات إدارة الأصول الكبرى مثل بلاك روك للاستثمار في الائتمان. وفي مذكرة صدرت الأسبوع الماضي، كتب فريقهم: "أصبح الائتمان خياراً واضحاً للجودة"

تتقلص هوامش الربح، لكن الطلب على ديون الشركات يبقى ثابتاً

شهدت تقييمات سندات الشركات ارتفاعاً ملحوظاً، مما يشير إلى طلبtron. وقد ظلت هوامش ربح سندات الشركات الأمريكية عالية الجودة أقل من 80 نقطة أساس حتى نهاية شهر يوليو.

هذا أقل بكثير من المتوسط ​​السنوي البالغ 120 نقطة أساس على مدى عشر سنوات، وفقًا لبيانات مؤشر بلومبيرغ. وفي أوروبا، بلغ متوسط ​​فروق أسعار السندات الاستثمارية المقومة باليورو حوالي 85 نقطة أساس خلال الفترة نفسها، وهو أقل من المتوسط ​​البالغ 123 نقطة أساس على مدى العقد الماضي.

لكن ليس الجميع مقتنعاً بهذا الارتفاع. فقد بدأ غيرشون ديستنفيلد، مدير الصناديق في أليانس بيرنشتاين، بالفعل بتقليص انكشافه على الائتمان. وقد خفض مركزه الذي كان يفضل مخاطر الشركات على مخاطر أسعار الفائدة في وقت سابق من شهر يوليو.

أيدت دومينيك براونينجر من شركة شرودرز هذا الرأي. وقالت إن هوامش الربح ضيقة للغاية بحيث لا تبرر المخاطرة بالتعمق أكثر في ديون الشركات.

قد تدعم بلاك روك الائتمان بشكل عام، لكنها تتبنى نهجاً حذراً. تتجنب الشركة سندات الشركات طويلة الأجل ذات التصنيف الائتماني العالي نظراً لانخفاض عوائدها مقارنةً بالمخاطر. وبدلاً من ذلك، زادت استثماراتها في سندات الشركات قصيرة الأجل، حيث تبدو العوائد أكثر ملاءمة.

مع ذلك، بالنسبة للعديد من مديري الصناديق، فإن الصورة تتغير. لم تعد الحكومات توفر نفس الشعور بالأمان الذي كانت توفره سابقاً. يقول جيسون سيمبسون، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في ستيت ستريت: "ما رأيناه على الصعيد المالي الحكومي ليس خبراً ساراً. أما الشركات، فيبدو أنها تسير على ما يرام"