المستثمرون يتخلون عن السندات الحكومية لصالح الديون الشركات الأمريكية والأوروبية

ينسحب المستثمرون من السندات الحكومية ويضعون تلك الأموال في الديون الشركات عبر الولايات المتحدة وأوروبا. بدأ هذا التدفق في التسارع في نهاية العام الماضي ولم يتباطأ.

في يونيو، تم سحب 3.9 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية بينما دخل 10 مليار دولار في سندات الشركات عالية الجودة في القارتين.

بحلول يوليو، تم إضافة 13 مليار دولار أخرى فقط إلى ديون الشركات الاستثمارية الأمريكية - مما يجعلها أكبر شراء شهري منذ عام 2015، وفقاً لبلومبرغ.

هذا ليس إعادة تخصيص بسيطة. لعقود من الزمان، كانت ديون الحكومة الأمريكية هي الأداة الأكثر ثقة في الأسواق العالمية. ولكن الآن، فإن العجز المالي المتزايد وتكاليف الفائدة المتضخمة تجعل سندات الخزانة أقل جاذبية للمستثمرين المؤسسيين.

ميخائيل نيزارد، الذي يدير المحافظ الاستثمارية في إدموند دي روشيل لإدارة الأصول، بدأ في الابتعاد عن الديون السيادية في أواخر العام الماضي. قال إنه حافظ على هذا المركز ثابتاً منذ ذلك الحين.

وول ستريت ترى قوة الائتمان بينما تتراكم الحكومات الديون

مشكلة الإنفاق الحكومي في الولايات المتحدة ليست جديدة، لكن الضغط قد زاد. من المتوقع أن يضيف قانون خفض الضرائب الذي وقعه دونالد ترامب خلال ولايته الأولى ويستمر في التأثير على الإيرادات خلال رئاسته الثانية حوالي 3.4 تريليون دولار إلى العجز الفيدرالي على مدى العقد المقبل.

جاء هذا التوقع من مكتب الميزانية في الكونغرس. في الوقت نفسه، تتصاعد تكاليف الفائدة. بحلول عام 2035، قد تستهلك مدفوعات الدين 30% من إيرادات البلاد. يقارن ذلك مع 18% متوقعة هذا العام و9% فقط قبل أربع سنوات.

ساهمت هذه الأرقام في تخفيض تصنيف رئيسي. في مايو، سحبت موودي للتصنيفات التصنيف AAA الأخير من الولايات المتحدة، مما خفضه إلى Aa1. أشارت الوكالة تحديداً إلى العجز المتزايد والعبء المتزايد للفوائد على الحكومة. وقد أدى هذا التخفيض في التصنيف إلى زيادة الشعور بأن سندات الخزانة لم تعد محصنة.

ومع ذلك، لم يكن التحول نحو الديون الشركات سريعاً. لا تقترض الحكومة الأمريكية بالعملات الأجنبية ولديها القدرة على طباعة الدولارات. وهذا يمنحها مرونة لا تمتلكها معظم الدول.

حتى خلال standoff التعريفات الجمركية في أبريل، أداء السندات الحكومية كان أفضل من سندات الشركات، على الرغم من انخفاض أسعار كلا السوقين. كما لم يتوقف الطلب الأجنبي - فقد زادت الحيازات الأجنبية من سندات الخزانة في مايو.

ولكن بدأت سندات الشركات تبدو أكثر جاذبية لأسباب أخرى. بينما تتراكم الحكومات الالتزامات، حققت الشركات أرباحاً قوية نسبياً.

حققت المزيد من الشركات الأمريكية تقديرات وول ستريت هذا الموسم من الأرباح مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. كان ذلك كافياً لإدارة الأصول الكبرى مثل بلكروك لتفضيل الائتمان. في مذكرة الأسبوع الماضي، كتب فريقهم: "أصبح الائتمان خياراً واضحاً للجودة".

تتقلص الهوامش، لكن الطلب على ديون الشركات يبقى

كانت تقييمات سندات الشركات مرتفعة، مما يشير إلى طلب قوي. ظلت هوامش سندات الشركات الاستثمارية الأمريكية دون 80 نقطة أساس حتى يوليو.

هذا أقل بكثير من المتوسط لمدة 10 سنوات والبالغ 120 نقطة أساس بناءً على بيانات مؤشر بلومبرغ. في أوروبا، تراوحت هوامش الاستثمار-grade المقومة باليورو حول 85 نقطة أساس لنفس الفترة، وهو أقل من متوسط 123 نقطة أساس على مدى العقد الماضي.

ولكن ليس الجميع مقتنعون بهذا الصعود. جرشون ديستنفيلد، الذي يدير صناديق في ألينس بيرنشتاين، بدأ بالفعل في تقليل التعرض للائتمان. قلل من مركزه الذي يفضل المخاطر الشركات على مخاطر الفائدة في وقت سابق من يوليو.

echoed دومينيك براوننجر في شرودرز ذلك الرأي. وقالت إن الهوامش ضيقة جداً لتبرير مخاطر الغوص أكثر في الديون الشركات.

قد تدعم بلكروك الائتمان بشكل عام، ولكن حتى هم يتخذون نهجاً حذراً. تتجنب الشركة الملاحظات طويلة الأجل عالية الجودة بسبب قلة عائداتها مقارنة بالمخاطر. بدلاً من ذلك، ذهبوا إلى زيادة الوزن على الائتمان الشركات قصير الأجل، حيث يبدو التوازن أكثر ملاءمة.

ومع ذلك، بالنسبة للعديد من مدراء الصناديق، يتغير المشهد. الحكومات لا تقدم نفس الشعور بالأمان الذي كانت تقدمه في السابق. قال جيسون سيمبسون، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في ستيت ستريت: "ما رأيناه في الجانب المالي الحكومي ليس أخباراً جيدة. الشركات تبدو وكأنها تسير بشكل جيد".