年底轮动推动疲软的美国股跑赢大盘

投资者正在通过抛售今年的最大赢家并买入他们一直忽视的资产来结束 2025 年。推动标普 500 指数今年上涨 17% 的科技巨头如今已退居二线，而小盘股、中盘股、运输股以及市场其他滞涨板块突然表现强劲。

原本通常是投资组合的清理季节，如今已转变为全面轮动至疲弱股票。

自 11 月 20 日美国股市触底反弹以来，罗素 2000 指数已上涨 9.4%，并在周四突破了历史新高。

微盘股飙升 12%，由航空公司、航运和卡车运输股票组成的关键组合上涨 11%，在此期间每个交易日均录得上涨。相比之下，受科技股放缓拖累的标普 500 指数仅上涨 5.1%。

这一转变背后的原因很明确。今年早些时候推动科技股飙升的 AI 交易热潮正在降温。英伟达和微软曾推动大部分涨幅，如今已不再上涨。

交易员现在押注美国经济将在 2026 年初加速，因此他们转向与实体经济活动相关的更便宜的价值股。

Strategas、美银推动客户转向价值股

Strategas 资产管理公司联合创始人 Jason De Sena Trennert 一直建议客户购买等权重标普 500 指数，该指数将权重更均匀地分散在所有 500 只股票上，而不是集中在大型科技股上。

Jason 表示，特朗普总统领导下的白宫预计将推进一揽子税收方案，这将提振消费需求和企业资本投资。他还指出即将到来的世界杯，他表示这有助于推动明年更广泛的经济和企业增长。

美银首席投资策略师 Michael Hartnett 表达了类似观点，他周五告诉客户要押注具有强劲经济周期敞口的廉价中盘股。

Michael 认为，特朗普政府可能会采取行动控制通胀和失业率，这将支持零售商、房地产投资信托基金、房屋建筑商和运输公司等板块。他明确表示，目前的上涨潜力不在科技股中。

这种转变在 11 月的业绩分解中已清晰显现。等权重标普 500指数上涨 1.7%，跑赢了市值加权版本的 0.3% 涨幅。

根据美银最新的分解数据，标普 500 指数中排名前 50 的股票下跌 0.6%，而其他 450 只股票上涨 1.3%。这与今年大部分时间由狭窄领导层定义的情况形成了鲜明对比。

摩根大通警告获利了结可能暂停反弹

并非所有公司都押注这种轮动会一直持续到 12 月。由 Mislav Matejka 领导的摩根大通策略师团队指出，交易员可能在美联储预计本周三降息后开始获利了结的风险。

目前，定价显示美联储采取行动降低借贷成本的可能性为 92%，这是在过去几周一系列积极政策信号之后的结果。

“投资者可能会倾向于在年底前锁定收益，而不是增加方向性敞口，”Mislav 写道。 “降息已完全计入价格，股票已回到高位。”

尽管如此，摩根大通团队对中期前景仍持乐观态度。他们认为，鸽派美联储、低油价、工资增长放缓以及关税紧张局势的缓解，将为央行提供足够的行动空间，而不会引发通胀。他们认为这一背景将支持股市进一步上涨，尽管不一定是在本月。

在表面之下，医疗保健板块在 11 月以 9.1% 的涨幅领涨所有板块，而信息技术板块下跌 4.4%，成为表现最差的板块。通信服务和材料板块也走高。价值股在上个月跑赢成长股及其他所有因子，扭转了长期的表现不佳局面。

今年早些时候一直是主要涨幅来源的动量股大幅下跌。美银股票和量化策略主管 Savita Subramanian 表示，这可能显示出“领导权的转变，既有的表现优异者让位于曾经的滞涨股”。

对不受青睐股票的推动并未放缓。Citadel Securities 的 Scott Rubner 周五告诉客户，这些轮动仍在进行中，罗素 2000 指数在几天内跑赢了标普 500 指数和纳斯达克 100 指数。他表示，这表明交易员正在超越仅仅追逐大型科技股。

这种轮动始于上个月主要科技公司令人失望的 AI 相关财报，这引发了人们对未来 AI 支出的担忧。

这给了交易员一个理由，让他们从高估值的成长股故事中退后，终于给那些全年滞涨的股票让出空间。现在，这些被遗忘的股票正在推动市场上涨。