a16z：为什么加密货币初创公司应该避免在美国进行公开代币销售

安德森·霍洛维茨基金旗下的加密货币部门a16z Crypto敦促加密货币初创公司在进入美国市场进行代币销售前三思。他们指出，区块链开发者的去中心化愿景与美国证券交易委员会（SEC）的监管框架存在冲突，SEC将大多数代币视为证券，需要根据 美国 法律进行注册。

与美国证券交易委员会的紧张关系

加密货币开发者与美国证券交易委员会（SEC）之间的摩擦源于双方观点上的根本冲突。一方面，SEC旨在通过确保透明度和防止上市公司之间出现信息不对称来保护投资者。.

另一方面，区块链的支持者提倡去中心化模式，将权力分配给所有参与者——开发者、投资者和用户——依靠透明的账本，减少对任何中心化机构的依赖。.

这种去中心化模式在传统公司结构中缺乏直接对应，常常令监管机构心存疑虑，也难以明确追究责任方。此外，由于缺乏集中控制，且难以衡量真正的去中心化程度，这种模式也容易受到操纵，从而给监管带来挑战。.

代币发行战略指南

a16z Crypto强调，了解美国证券法需要谨慎行事，尤其要避免在美国进行公开代币销售以筹集资金，因为这直接违反了美国证券交易委员会（SEC）的规定。他们建议采用其他筹资方式，例如私募和在美国境外发行，这些方式不会引发同样的监管审查。.

该公司概述了代币发行的五项关键规则：

1. 避免在美国进行公开销售： 自2017年ICO热潮以来，情况已发生巨大变化。美国证券交易委员会（SEC）采用豪威测试（Howey Test）来判定交易是否构成证券发行。这使得ICO变得极为罕见，取而代之的是其他形式的代币实用性，这些代币实用性不一定涉及资金投资或依赖他人的努力。
2. 拥抱去中心化： 的许多风险dent，从而使其申请实际上变得不必要。
3. 谨慎沟通至关重要： 项目方如何就其代币进行沟通会对其监管待遇产生重大影响。对利润的承诺以及由核心团队主导的开发可能会trac美国证券交易委员会（SEC）的审查。a16z建议采取严格的沟通策略，尽量减少代币被视为投资机会的可能性。
4. 管理二级市场风险： 参与二级市场交易并确保流动性，同时避免受到trac处罚，是一项需要谨慎权衡的工作。美国证券交易委员会（SEC）曾对过早上市和进行做市活动（暗示正式代币发行）的项目进行处罚。
5. 强制执行代币锁定： 对发行给内部人员和关联方的代币实施至少一年的锁定至关重要。这有助于避免法律纠纷，并通过减轻市场压力和展现对项目未来的承诺，支持项目的长期稳定性。

为了进一步防范监管风险，a16z Crypto 建议采用“协议拥有的流动性”和“流动性引导池”等策略，这些策略涉及通过 DAO 和流动性池等去中心化机制进行间接代币销售。.

这些创新方法通过将治理和财务控制权委托给去中心化的社区而非中央机构，帮助规避直接筹款的弊端。此外，美国证券交易委员会（SEC）执法行动的不一致性，例如针对Telegram、 Ripple和Terraform Labs等实体的案例，凸显了美国证券法在加密项目上的适用性难以预测。.

a16z Crypto 强调 适应这些监管差异的重要性，避免采用看似创新但仍与美国证券法相冲突的方案。其目标是专注于真正的去中心化和合规，而不是利用漏洞获取短期收益，却会带来长期的法律麻烦。