Уолл-стрит закладывает в цены снижение процентной ставки ФРС ровно через 15 дней, но рынок не ликует. Трейдеры избегают рисков, а доходность облигаций ведет себя прямо противоположно тому, что обещали учебники. Вместо падения доходность 30-летних казначейских облигаций быстро растет, приближаясь к 5%, уровню, невиданному с середины финансового кризиса 2008 года.
Сейчас трейдеры считают снижение процентных ставок на 50 базисных пунктов базовым сценарием на 2025 год. Существует даже 34%-ная вероятность снижения на 75 базисных пунктов в этом году. Но ничто из этого не вселяет оптимизма в инвесторов.
Настроение удрученное. Доходность казначейских облигаций резко растет. Система вышла из строя. Пока центральный банк готовится к смягчению денежно-кредитной политики, рынок в знак протеста повышает свои собственные ставки.
Рынок облигаций оказывает сопротивление на фоне резкого роста инфляции и государственного долга
За последние пять недель Казначейство США выпустило новых облигаций на сумму более 200 миллиардов долларов. Но инвесторы уходят. Обычный интерес к долгосрочным долговым обязательствам просто пропал. Покупатели хотят большего взамен.
Это видно по премиям за срок погашения 10-летних облигаций, которые сейчас находятся на самом высоком уровне с 2014 года. Премии за срок погашения измеряют дополнительную выплату, которую покупатели требуют за владение долгосрочными долговыми обязательствами, и сейчас эта премия демонстрирует тревожно высокую динамику.
Базовая инфляция снова превысила 3% и продолжает расти. При таких темпах доллар потеряет более 25% своей стоимости в течение следующих десяти лет. С 2020 года он уже потерял около 25%, что усиливает давление на потребителей. Это не замедлило расходы Вашингтона.
Чем больше долгов они создают, тем сильнее сопротивление рынка. А что насчет ФРС? Она теряет контроль над всей кривой доходности. Великобритания уже сталкивается с последствиями. Банк Англии снизил ставки пять раз за один год, объясняя это слабым рынком труда. Но результат ужасен.
Доходность 30-летних облигаций Великобритании только что превысила 5,70%, достигнув самого высокого уровня с апреля 1998 года. Вместо снижения стоимости заимствований, их снижение привело к тому, что доходность достигла 27-летнего максимума. Трейдеры отвергли решение центрального банка и потребовали более высокой компенсации за риск. Точно такая же ситуация сейчас разворачивается в США.
Япония тоже это ощущает. Доходность 30-летних государственных облигаций Японии сейчас превышает 3,20%, что более чем в 30 раз выше, чем в 2019 году. Мировой рынок облигаций посылает сигнал: центральные банки больше не могут решить проблему структурного долга путем выкупа активов.
Золото дорожает, акции падают, и начинается стагфляция
Один актив не вызывает сомнений. Золото дорожает, практически идеально совпадая с доходностью долгосрочных облигаций. По мере роста доходности облигаций растет и цена золота. И теперь оно вошло в историю. Цена золота впервые достигла 3600 долларов за унцию. Это на 33% больше, чем с начала года, что более чем в 3,5 раза превышает доходность индекса S&P 500.
Трейдеры не бегут за акциями, а сбрасывают их. Во вторник индекс Доу-Джонса упал на 249,07 пункта, закрывшись на отметке 45 295,81. Индекс S&P 500 потерял 0,69%, завершив торги на уровне 6415,54, а индекс Nasdaq Composite снизился на 0,82%, закрывшись на отметке 21 279,63. Крупные компании понесли убытки. Акции Nvidia упали на 2%, а Amazon и Apple — примерно на 1% каждая.
Сезон – это часть процесса. Сентябрь исторически является самым тяжелым месяцем для фондового рынка, и трейдеры фиксируют прибыль после жаркого лета. Август былtron. Индекс S&P 500 вырос почти на 2%, впервые преодолел отметку в 6500 пунктов и достиг пяти новых исторических максимумов, доведя общее число максимумов за 2025 год до 20. Но теперь все внимание приковано к пятничному отчету о занятости. Вероятно, это будет последний показатель, который ФРС рассмотрит перед принятием решения по процентной ставке.
Уровень безработицы среди молодежи в возрасте от 16 до 24 лет достиг 10%, и, вероятно, именно на этот показатель будет ссылаться ФРС, обосновывая снижение налогов. Но время выбрано неудачно. Инфляция растет, рынок труда ослабевает, а экономический рост замедляется. Это стагфляция, и теперь это реальность.
